汪潮涌：中概股若沒有業(yè)績支撐 最后不會(huì)長久

　　信中利國際控股有限公司董事長汪潮涌

　　2011年12月9日-11日，2011(第十屆)中國企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)在北京舉行，本次年會(huì)的主題是“2012：制度進(jìn)化與市場尊嚴(yán)”，和訊網(wǎng)全程報(bào)道。信中利國際控股有限公司董事長汪潮涌表示，中概股若沒有業(yè)績支撐，最后不會(huì)長久。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　汪潮涌：大家中午好，很榮幸有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家一起聊聊華爾街的話題，華爾街在87年的時(shí)候看上去跟中國很遙遠(yuǎn)。中國兩個(gè)股市，上海證券交易所和深圳交易所是92年才開業(yè)，87年我們在華爾街作為中國人，做一些跟中國沒有關(guān)系的事情。

　　今天等了24年，前12年華爾街替這些資本家，大股東機(jī)構(gòu)做事情，以后這12年做自己的事情。這24年的金融生涯里邊其實(shí)我們看到很多次華爾街這種起起伏伏風(fēng)云變幻。我們87年上班的時(shí)候一個(gè)月會(huì)碰到黑色星期一，道瓊斯指數(shù)一聽跌了23%，程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于08年金融危機(jī)，08年金融危機(jī)9月份到10月份一個(gè)月跌了22%?；仡櫷拢A爾街也好，美國經(jīng)濟(jì)也好，全球經(jīng)濟(jì)也好都是有起有伏，有正面力量，也有負(fù)面力量，非常的正常。經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程中他必然伴隨一種規(guī)律，當(dāng)市場推高以后，自然就會(huì)做空，為下一步行情打下一個(gè)基礎(chǔ)。

　　所以中國概念股其實(shí)也是走這么一個(gè)波浪起伏的過程。我記得90年代在華爾街第一只中國上市的股票是華晨金杯汽車，第二個(gè)股票中策輪胎，海外一些投資者對(duì)中國沒有任何概念，沒有任何感性認(rèn)識(shí)。當(dāng)時(shí)做了一個(gè)中策輪胎推介會(huì)的時(shí)候給投資人拍了5分鐘的短片，中國的道路很崎嶇，輪胎磨損厲害，輪胎是很有增長潛力的市場。金杯汽車的時(shí)候，美國人均兩個(gè)人三部汽車，中國1000個(gè)人三部汽車，這兩個(gè)數(shù)字可以想像中國未來空間多大。

　　買股票就是買未來成長空間，一旦投資人的預(yù)期被證實(shí)了，他就會(huì)加碼。一旦投資人預(yù)期做空，他就會(huì)做空你的股票，賣掉，這個(gè)事情是非常正常的。

　　關(guān)于中概股，一個(gè)是它的概念和歷史，第二它的現(xiàn)狀，第三它的未來。概念來講，中概股這個(gè)詞其實(shí)不準(zhǔn)確，因?yàn)楝F(xiàn)在的中國在海外上市公司已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是中國的概念，(它指的)是中國的實(shí)體，是中國的企業(yè)，是中國的市場，所以叫做中企股。說到中企股，我們過去是中國注冊的公司以國企為主，東方航空(600115,股吧)，南方航空(600029,股吧)，大唐電力，華能國際(600011,股吧)，還有紅籌股，注冊在海外，在海外上市，資產(chǎn)在國內(nèi)。還有一種紅籌股以內(nèi)的地方股，比如上海實(shí)業(yè)，北京控股，都是我當(dāng)時(shí)在摩根斯坦利94、95年包含的項(xiàng)目，北通是97年上市，當(dāng)年上市的熱度我記得很清楚——超認(rèn)購1260倍，資金上萬億。第一天我們定價(jià)的時(shí)候是11.48元，在路演的時(shí)候，我們在舊金山不用做路演，我們談定價(jià)定在11.48元，在香港開盤44塊錢，一個(gè)禮拜66塊錢。

　　香港十大家族作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)來，把紅籌股炒的如日中天。到后來民營企業(yè)海外上市，到中國互聯(lián)網(wǎng)海外上市，到最近這幾年中國的電子商務(wù)、新一代互聯(lián)網(wǎng)公司還有加上新一代的民企公司在海外上市，形成這么一個(gè)歷史性的軌跡?，F(xiàn)在海外上市公司，中國公司應(yīng)該有幾百家，占紐交所和納斯達(dá)克的15%這么一個(gè)份額，這是在美國股市上市公司最多的國家。

　　第二個(gè)國家是以色列150家左右，中國公司美國上市應(yīng)該有300家以上。中國概念包括我剛才講的業(yè)務(wù)在中國，實(shí)體在中國，應(yīng)該稱為中資股或者是中企股。把中國概念炒的日月經(jīng)天，股價(jià)高的時(shí)候，市值超過100美金。前天中華網(wǎng)正式宣布破產(chǎn)，退出股市，退出資本市場，以他作為中概股的例子，這是非常活生生的例子，對(duì)中國概念炒出虛幻網(wǎng)絡(luò)概念，沒有實(shí)體，沒有業(yè)績，沒有用戶支持，最后灰飛煙滅。從中華網(wǎng)這個(gè)例子來看，中國的概念，沒有業(yè)績和實(shí)體還有用戶市場的支持的話，最后不會(huì)長久。

　　第二中概股有一定的業(yè)務(wù)和市場還有實(shí)業(yè)基礎(chǔ)在中國，但是這一批人他走的路線是到納斯達(dá)克去買殼，已經(jīng)像中國借殼一樣，可以點(diǎn)石成金。其實(shí)美殼，上市的殼很便宜，買了以后起個(gè)大名字。最近你看跌的很慘中國概念股，中華、中國等，最后因?yàn)槭紫人叩牟皇钦?guī)渠道，沒有通過大投行和大的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，準(zhǔn)備各種各樣材料去審核。這種項(xiàng)目我過去不贊成大家走這條路，幾乎沒有一個(gè)例子成功的。電信公司(音譯)成了這一次做空中債股受傷厲害的公司，大概有差不多有超過十家公司價(jià)值跌到90%以上，有四家完全退市。這種公司本身基礎(chǔ)不牢，掌握一個(gè)概念，去美國上市是一個(gè)快車，最后他在下滑，我覺得是罪有應(yīng)得，不能埋怨別人。

　　還有一種中國公司本身有一定業(yè)務(wù)概念，有一定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，但是管理層不尊重資本市場游戲規(guī)則，從財(cái)務(wù)上做假，為了讓投資人覺得好看，為了讓股價(jià)能夠維持高位，財(cái)務(wù)上做假。曾經(jīng)被稱為“華爾街巨星的投資人”的華爾森，曾經(jīng)在08年的時(shí)候因?yàn)榭纯沾钨J賺了27億美金，但是今年虧掉了25美金，他的管理資產(chǎn)今年縮水47%，因?yàn)樗浅Ｖ貍}持有嘉華影業(yè)最后上當(dāng)了。

　　還有一個(gè)是像中國銀行、保險(xiǎn)、證券公司幾乎都是他的客戶，團(tuán)隊(duì)也不錯(cuò)，業(yè)績也不錯(cuò)，他就是為了虛高他的業(yè)績，做一些不規(guī)范的，人工成本低估，降低成本，增加利潤。還有其他一些手法，最后他的CFO臨陣脫逃，這個(gè)公司非常戲劇性，他本身因?yàn)殚L期虛實(shí)他的業(yè)績，給資本市場非常好的形象。

　　當(dāng)時(shí)美國一個(gè)很大基金經(jīng)理已經(jīng)準(zhǔn)備要收購10億美金放到桌上，第二天要簽字，頭一天晚上CFO跑了，不敢擔(dān)責(zé)任。他給審計(jì)師打電話說你們趕緊辭職吧，這個(gè)公司財(cái)務(wù)上不規(guī)范太多，趕緊辭職，不干了。這個(gè)公司的管理團(tuán)隊(duì)把審計(jì)人員圍在公司里邊，不讓他們走，像扣人質(zhì)一樣，又犯了一大計(jì)。先財(cái)務(wù)做假，又犯財(cái)務(wù)上的犯規(guī)問題，還扣押人質(zhì)，最后這個(gè)公司非常的慘。這么大一個(gè)公司，管理層其實(shí)也沒有套現(xiàn)，也凸顯出他們對(duì)于有危機(jī)處理能力很強(qiáng)。

　　最近看在中國做空幾家公司，股價(jià)一蹶不振。但是也有一些公司就是非常的善用關(guān)系，善用法律手段保護(hù)自己，善用信息披露機(jī)制，還有一個(gè)公司也在做空新東方，但是沒有成功。新東方股價(jià)反而在他做空的時(shí)候漲了175%。他也做空360，還有最近分眾傳媒也質(zhì)疑被做空。

　　像這幾家首先沒有慌，沒有跑，你要非常冷靜面對(duì)這樣的事情，跟他據(jù)理力爭。360拿出數(shù)據(jù)出來，利用互聯(lián)網(wǎng)的手段不斷發(fā)微博、博客，研究報(bào)告，把股票穩(wěn)定上來，昨天晚上還漲了6、7個(gè)點(diǎn)。分眾傳媒那一天，剛發(fā)報(bào)的時(shí)候，股價(jià)跌了一半，但是這幾天差不多兩個(gè)禮拜時(shí)間，我看分眾用自己的數(shù)據(jù)說法，用自己的公關(guān)公司，最后股價(jià)從最低的8塊錢回到22塊錢，最高36塊錢還有差距，但是起碼止住了進(jìn)一步恐慌性，拋售的情緒。

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　　目前像國際獨(dú)立研究公司，因?yàn)樗隙ㄌ?hào)稱他是獨(dú)立，不是跟別人聯(lián)手，表面上這些機(jī)構(gòu)都是獨(dú)立，研究人員、分析師都是獨(dú)立的。他們在中國現(xiàn)在也用很多的手段，比如說有一家公司是做清潔能源，業(yè)績很好，后來被一家研究機(jī)構(gòu)，他們派人每天到廠區(qū)門口拿攝像機(jī)拍照，看你一天運(yùn)貨的車有多少，連續(xù)一個(gè)月，他來測算你的業(yè)績到底是真實(shí)還是假的。當(dāng)然還有其他的一些辦法，比如說偵探公司、收買公司內(nèi)部員工等等，這些措施他們肯定都會(huì)用的上。這樣對(duì)一些有縫隙，有瑕疵的公司，這些公司做空，一做一個(gè)準(zhǔn)。所以現(xiàn)在已經(jīng)形成了一個(gè)市場恐慌的情緒，而且大家認(rèn)為對(duì)方做空，盯住一些更大的公司，市值更高的公司，像分眾市值3、4億美金的公司，360也是20多億美金的公司。下一步他們會(huì)盯住誰?會(huì)不會(huì)盯住新浪、搜狐、騰訊、百度，會(huì)不會(huì)盯住阿里巴巴，都有可能。但是如果我們公司內(nèi)功夠強(qiáng)，基礎(chǔ)夠牢，他盯住你沒有問題，而且還會(huì)變好事。

　　像百度，其實(shí)百度是我們當(dāng)年我投資的時(shí)候不到400塊錢成本，現(xiàn)在是1400塊錢的股價(jià)。一開始是140，百度他的市值是將近500億美金，是聯(lián)想7倍，是中國除了騰訊以外，幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)上公司市值總和。百度中間有很多資本金，我記得三年前李彥宏過生日的時(shí)候，中央電視臺(tái)報(bào)他做假藥廣告的事情，股價(jià)也是跌了20%多，股價(jià)從07年底400塊錢跌到08年初的105塊錢。后來又通過業(yè)績，一個(gè)季度業(yè)績出來，都是比上個(gè)季度有兩位數(shù)增長，一年都比一年有百分之百利潤的增長，這樣投資人就覺得放心了，股價(jià)穩(wěn)固回升，市場占有率，谷歌被打出中國這些因素都對(duì)他有幫助。當(dāng)然07年又有一段時(shí)間，版權(quán)危機(jī)這些事情對(duì)他股價(jià)也有影響，但是只要公司管理層承諾一旦把這些問題解決，把他給化解，這些公司是不怕所謂做空公司的投機(jī)。

　　比如騰訊是非常好的公司在中國的互聯(lián)網(wǎng)公司，無論是用戶體驗(yàn)還是商業(yè)模式都是不錯(cuò)。騰訊也是現(xiàn)在差不多2800億港幣的市值，最高的時(shí)候到了4000億港幣的市值。最近也有一些微調(diào)，他的微調(diào)并不是因?yàn)樽隹?，是因?yàn)橐恍┩缎醒芯繖C(jī)構(gòu)對(duì)重慶比如說前一旦時(shí)間投資速度過快，增長速度放慢，利潤率在下降提出了一些擔(dān)憂。希望從過去一年里最高147塊錢，跌到現(xiàn)在62塊錢。這個(gè)中間并沒有人去做空，那么為什么跌這么多?就是因?yàn)榍耙欢螘r(shí)間炒太高，后來市場發(fā)現(xiàn)大家對(duì)微博的期望值太高，微博真的能創(chuàng)造好的收入和利潤嗎?中國政府會(huì)做事不管嗎?實(shí)名制會(huì)推出嗎?所有這些問題出來之后，投資人認(rèn)為這里還是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以股價(jià)就會(huì)跟著往下走。加上外圍市場，歐債危機(jī)這些一出來，中國宏觀調(diào)控，通貨膨脹一些負(fù)面因素被大家一放大，最后這些好公司股價(jià)也會(huì)往下走。但是沒有關(guān)系，股價(jià)的東西很正常，01年的時(shí)候搜狐股票跌到1塊錢，我們接了8.6%的搜狐的股份，1.18元的價(jià)格接的。9.11又跌了一波，我們拿到04、05年40塊錢股份出去了。還有當(dāng)時(shí)步步高的伴侶，我們都在動(dòng)網(wǎng)易的心思，網(wǎng)易跌的時(shí)候只有0.26元的股價(jià)，公司市值只有現(xiàn)金一半，大家應(yīng)該買，我們當(dāng)時(shí)買的搜狐，他買的是網(wǎng)易，他在網(wǎng)易項(xiàng)目上應(yīng)該超過2億美金。

　　這次中概股(遭做空)其實(shí)也在重演01年互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的一些痕跡，現(xiàn)在很多公司，大概一些中債股里邊大概有20%的公司已經(jīng)跌到現(xiàn)金以下。這里如果有好的公司，業(yè)績成長不錯(cuò)，未來有盈利能力的可以做。上市公司價(jià)值倒掛，為什么不買呢。當(dāng)市場都在恐懼，要貪婪。這一波中債股其實(shí)是金融危機(jī)以后很多的投資人認(rèn)為金融危機(jī)虧了很多錢，要迅速的賺回來。09年、2010年的時(shí)候中國公司推到紐約證交所的時(shí)候，很多海外公司覺得有機(jī)會(huì)了，就狂買中國上市公司的股價(jià)，所以就炒高了。所以說這次下來也有道理，恐慌性的下跌，帶著恐慌性的反彈。道瓊斯指數(shù)從1.2萬跌到6000點(diǎn)，今年年初的時(shí)候已經(jīng)超過1.2萬點(diǎn)，人家用了不到兩年時(shí)間就恢復(fù)了。說明你在大跌之后保持信心，冷靜頭腦，有信心入市還是可以的。中國股市還在08年以前的一半，中國GDP增長是歐洲和美國很多倍，為什么股價(jià)不漲，這里問題不多說了，謝謝大家。