創(chuàng)業(yè)者：你真的需要VC嗎

　　前幾天跟兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者聊天，他們讓我?guī)椭榻BVC.其中一個(gè)創(chuàng)業(yè)者做的手機(jī)端應(yīng)用的產(chǎn)品尚未完成，但資金快撐不住了，他從網(wǎng)上搜索了滿滿一頁的VC名單，讓我?guī)退籼裟男┖线m。我告訴他找VC基本沒戲，找朋友籌錢吧，但還是應(yīng)他的要求，硬著頭皮給他挑出了三、五家VC.另外一個(gè)創(chuàng)業(yè)者開了一家精品服裝店，1年銷售額40萬元左右，利潤率50%，問我什么時(shí)候能去找VC.我說等他開了20～30家店、收入做到千萬級別、管理模式成形之后，VC才會感興趣。他回了句：“那我還要他的錢干什么？”

　　我想這應(yīng)該不是少見的現(xiàn)象，很多創(chuàng)業(yè)者都面臨這樣的問題：“我現(xiàn)在適合找VC嗎？”

　　你能給VC想要的回報(bào)嗎？

　　很多人喜歡把企業(yè)向VC融資比作求婚，VC投資了，就是雙方結(jié)婚了，一起過日子。但VC與被投資企業(yè)“結(jié)婚”的目的不是白頭偕老，而是想著盡快離婚、分家產(chǎn)——退出。一般情況下，VC的退出期限通常是3～5年，他要把自己所持的那部分股份賣掉，這也通常代表整個(gè)公司將會易手或者IPO上市。之所以說VC賣掉自己的股份，會導(dǎo)致公司被整體賣掉，是因?yàn)楹苌儆匈I家會對一個(gè)非上市公司的少數(shù)股權(quán)有興趣（一家VC通常至多只會持有30%～40%的股份），VC會通過雙方簽署的投資協(xié)議來達(dá)到這個(gè)目的。但是，不是每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都希望自己的公司被賣掉或上市，也不是所有的公司都可以賣掉或上市。

　　假設(shè)某家小公司，兩個(gè)創(chuàng)始人各持有40%的股份，公司的產(chǎn)品有一定的客戶基礎(chǔ)。公司之前融過150萬元的天使資金，天使投資人占20%的股份。他們想找VC融資2，000萬元，用于發(fā)展客戶和提升品牌。

　　對于創(chuàng)始人來說，如果他們馬上將公司以3，000萬元的價(jià)格賣掉，這樣他們每人可以拿到1，200萬元，這對于才創(chuàng)業(yè)幾年的創(chuàng)業(yè)者來說，已經(jīng)很不錯(cuò)了。

　　而如果他們向VC融資2，000萬元，投資前估值3，000萬元，并給未來的管理團(tuán)隊(duì)留下15%的期權(quán)池，這樣，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：VC占40%、兩名創(chuàng)業(yè)者各18%、天使9%、期權(quán)池15%，如果創(chuàng)始人還要掙1，200萬元的話，公司必須以7，000萬元左右的價(jià)格出售。要獲得這個(gè)級別的估值并不是一件容易的事，這樣的公司通常需要有一定的品牌、完善的商業(yè)模式和一定的客戶基礎(chǔ)。

　　另外，對于VC來說，他們對7，000萬元的收購是不會有興趣的。因?yàn)槟菢拥脑捤麄冎荒苣没?，800萬元，這樣的回報(bào)情況可以忽略不計(jì)，由于有很高的投資失敗率，所以VC對每個(gè)投資項(xiàng)目都會期待10倍以上的回報(bào)率。所以，VC傾向于推動(dòng)公司繼續(xù)發(fā)展，拓展市場、研發(fā)新產(chǎn)品等，這些都會增加風(fēng)險(xiǎn)，需要更多資金，并會對股東的股權(quán)進(jìn)一步稀釋。

　　這家VC給公司投資了2，000萬元，占40%的股份，那他期望退出時(shí)所持股份能值2億元，對應(yīng)的公司總價(jià)值就是5億元。這是最簡單的情況，而通常情況下，下一輪的VC融資會對股份產(chǎn)生稀釋（假定前一輪VC不追加投資），所以在最終退出時(shí)，前面的VC所占股份很有可能已遠(yuǎn)不到40%，假設(shè)是20%.那么，公司需要估值10億元才能達(dá)到其退出目標(biāo)！那么，你的公司能價(jià)值10億嗎？價(jià)值10億的公司要到達(dá)什么財(cái)務(wù)指標(biāo)？每年需要至少3，000～5，000萬的利潤，營收很可能是3億～5億甚至還要高，并且收入及利潤還得每年以50%以上的高速增長！創(chuàng)業(yè)者需要掂量一下，這樣的指標(biāo)你能做到嗎？

　　很多創(chuàng)業(yè)者會做出明智的選擇。最近Yahoo收購了Jumpcut公司，這家公司只拿過天使投資，沒有VC介入。創(chuàng)始人的這種做法，比拿股份換VC的錢獲得的回報(bào)更為豐厚。

　　有一個(gè)寓言故事：獅子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠隨時(shí)都行，但是消耗的能量比吃田鼠獲得的能量還多，所以靠捕食田鼠的話，獅子會餓死；只有捕食羚羊，獅子才能存活下去。絕大多數(shù)企業(yè)，都好比田鼠，不是VC眼里能夠賣掉或上市的對象，而Youtube、百度則好比羚羊。

　　你能承受VC帶來的壓力嗎？

　　VC的工作是給出資人（LP）創(chuàng)造回報(bào)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，他們就要去發(fā)掘能成為羚羊的企業(yè)。所以，對于一些有出色技術(shù)和穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)的公司，不要輕易接受VC的錢。假如公司只需要很少的資金就可以起步、成長，或者由于產(chǎn)品的特性、面臨的競爭、商業(yè)模式的限制、市場容量的限制，被并購是一個(gè)更可行的出路的話，那么遠(yuǎn)離VC、找周圍的朋友籌一些錢是更好的選擇。

　　創(chuàng)業(yè)者如果拿到VC的錢，至少會面臨一下幾個(gè)麻煩：公司小規(guī)模退出的可能性沒有了，即便有，創(chuàng)始人也不太可能掙到什么錢。還是舉上面那個(gè)例子，即便公司最后以1億元的價(jià)格出售了，創(chuàng)始人18%的股權(quán)能夠得到多少呢？是1，800萬元嗎？錯(cuò)！因?yàn)橥ǔC在投資協(xié)議中會要求優(yōu)先清算權(quán)、參與分配權(quán)和最低回報(bào)倍數(shù)，假如VC要求的最低回報(bào)倍數(shù)是3倍，并且有參與分配權(quán)的話，VC先拿走投資額2，000萬元的3倍，即6，000萬元。對于剩下的4，000萬元，包括VC在內(nèi)的全體股東按照股權(quán)比例分配，所以，創(chuàng)始人最后只能得到720萬元，而VC（40%股權(quán)）還可以分配到1，600萬元，合計(jì)獲得7，600萬元。

　　悠哉游哉的幸福日子沒有了。VC的錢就像是火箭燃料，VC希望能夠盡快把你的公司送上“太空軌道”，快速發(fā)展，營收大幅提升。但是，這可能跟你的經(jīng)濟(jì)利益并不一致（你原本每年可以有百兒八十萬元的分紅），或者超出了你的能力范圍，在VC的助力下，公司可能會朝著一個(gè)不一定合適或者并非最佳的方向“飛”去。

　　被VC綁定。公司的未來通常維系在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)身上，VC一旦投資，一定要給創(chuàng)始人帶上3付“手銬”和1個(gè)“緊箍”。1.業(yè)績對賭：達(dá)不到既定經(jīng)營目標(biāo)，股權(quán)要被VC稀釋；2.股份鎖定：通常VC會要求創(chuàng)始人把股份鎖定，需要3～4年，才能逐步兌現(xiàn)（Vesting），如果創(chuàng)始人提前離開，尚未兌現(xiàn)的股份就被公司收回了；3.競業(yè)禁止：如果創(chuàng)始人跟VC合不來，執(zhí)意要走人，股份也不要了，但是競業(yè)禁止協(xié)議也不允許創(chuàng)始人去做類似的、競爭性的業(yè)務(wù)；4.董事會席位及保護(hù)性條款：VC對公司經(jīng)營上的監(jiān)督和決策。帶上“手銬”和“緊箍”的創(chuàng)始人，只有華山一條路了。

　　小結(jié)

　　一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是：沒有幾只田鼠能夠長大成羚羊。一般來說，下面幾種情況下的公司，不要向VC融資：還只有想法、專利、產(chǎn)品原形等，而沒有成形的產(chǎn)品或服務(wù)；市場容量太小，沒有市場的延展性；融資額太小，只需要200萬元～300萬元；創(chuàng)業(yè)的目的不是為了賺大錢、收獲名利，而是為了社會公益、悶頭掙錢。

　　找VC融資是一件“請神困難，送神更難”的事，創(chuàng)業(yè)者在決定找VC之前，要先了解VC的需求，還要對著鏡子審視一下自己，掂量掂量公司能不能做到萬里挑一、滿足VC的胃口。另外，也要考慮在VC進(jìn)入后，自己是否能夠承受他們的控制欲望。絕大多數(shù)公司，從商業(yè)模式、發(fā)展階段、行業(yè)、團(tuán)隊(duì)等方面就先天決定了它們是無法滿足VC的回報(bào)要求的，也有一些創(chuàng)業(yè)者不愿意接受VC的控制模式，這些企業(yè)就不應(yīng)該浪費(fèi)時(shí)間和精力找VC.但這絕對不代表這些企業(yè)不好，或者不能掙錢。他們應(yīng)該尋找其他融資渠道，比如政府資助、朋友、天使投資人、做戰(zhàn)略投資的企業(yè)、銀行等。