子沐說新三板新政：轉(zhuǎn)讓細(xì)則讓新三板走向北交所

上周五，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》（以下簡稱《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》），正式開啟了新三板交易制度改革。本次改革的原則是“可實現(xiàn)最大成交量”。也是就要解決市場上常說的流動性問題。

目前，新三板市場開戶數(shù)在40萬，其中有一半的機構(gòu)投資者，8%是三類股東。降低投資者門檻沒有希望的情況下，如何實現(xiàn)最大的成交量呢？

去年10月，市場傳言，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在研究不連續(xù)競價，之后已發(fā)市場評論，將老三板的定時交易引入新三板。之后不連續(xù)競價變了非連續(xù)競價，內(nèi)容總體上沒有差別。之后全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎在一次公開演講中提到，根據(jù)2015年11月20日，證監(jiān)會正式發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中規(guī)定，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實行連續(xù)競價交易。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)考慮推出不連續(xù)競價交易。

之后一年多的時間里，市場傳言四起，不連續(xù)競價或非連續(xù)競價是新興詞匯，國外和國內(nèi)的資本市場上從來都沒有這這樣的專有名詞，因此，如何創(chuàng)新，怎么實施，風(fēng)控如何評估等問題都成為子沐君關(guān)注的焦點。

在本次發(fā)布的《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》中，以集合競價的方式取代了非連續(xù)競價。集合競價是資本市場交易所交易的顯著特征，同時取消的盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓是場外市場的顯著特征。

因此，可以說，新三板市場正朝著場內(nèi)市場發(fā)展，也就是人們常說的北京交易所。在2017年12月8日，北京市委書記蔡奇和證監(jiān)會主席劉士余一同視察了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。在此這前，北京作為首都新定位為全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng)新中心。新三板市場正好符合科技創(chuàng)新中心的范疇。因此全市場再次對新三板燃起希望。

從本次交易制度的改革中，和分層管理辦法的改革中可以看出新三板市場正是大力引入科技創(chuàng)新層企業(yè)掛牌。比如，分層管理辦法把融資1000萬元作為進(jìn)入創(chuàng)新層的條件，而投資機構(gòu)的投資原則是投資未來，是科技創(chuàng)新。所以說創(chuàng)新層是未來的科技創(chuàng)新之層。對于科技創(chuàng)新的企業(yè)應(yīng)該采用什么樣的競價方式呢？首先是做市轉(zhuǎn)讓，本次《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》保留了做市轉(zhuǎn)讓的全部內(nèi)容。

本次《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》的重點在于將集合競價和連續(xù)競價全部寫進(jìn)了《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》。并把“競價轉(zhuǎn)讓方式分為：集合競價和連續(xù)競價，而采取連續(xù)競價方式的具體條件由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定。”寫進(jìn)了細(xì)則，同時將集合競價和連續(xù)競價統(tǒng)稱為競價轉(zhuǎn)讓方式。

這一做法的目的非常明確，首先是權(quán)利下放，新三板市場何時采取連續(xù)競價，由股轉(zhuǎn)公司自己定奪，不用再次上報證監(jiān)會。其二，以“競價轉(zhuǎn)讓方式”作為統(tǒng)稱，也不用再次修改《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》。

權(quán)利下放對于新三板來說才是真正的利好。這樣看來，集合競價可隨時變?yōu)檫B續(xù)競價，相比做市轉(zhuǎn)讓更吸引力。