子沐說(shuō)新三板新政:關(guān)于交易制度改革需要關(guān)注這些

2017/12/28 16:20      劉子沐 王建鑫

導(dǎo)語(yǔ):新三板交易制度的改革標(biāo)志著新三板正式成為場(chǎng)內(nèi)交易所,向北京交易所方向發(fā)展。

今天子沐帶在大家來(lái)看看本次新三板新政中最重要的交易制度改革。

之前的“不連續(xù)競(jìng)價(jià)”或是“非連續(xù)競(jìng)價(jià)”被“集合競(jìng)價(jià)”取代。并且在本次發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》中,不僅詳細(xì)制定了集合競(jìng)價(jià),還包括連續(xù)競(jìng)價(jià)。

可以說(shuō),新三板自此正式成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng),有了交易所的性質(zhì)。

那么關(guān)于這份“股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則”我們需要關(guān)注那些內(nèi)容呢?子沐君做一下摘要和點(diǎn)評(píng),如下:

先說(shuō)最最最重要的,改革交易制度的原則是“可實(shí)現(xiàn)最大成交量”這句話寫(xiě)在第19頁(yè)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也想盡自己的最大力量讓流動(dòng)性好起來(lái)。

細(xì)則一開(kāi)始就確定了新三板股票轉(zhuǎn)讓方式:“股票可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。”注意,這里寫(xiě)的是三種,不是兩種,但在隨后的條款中規(guī)定“除采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票外,其他股票采取競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。”

所以:

現(xiàn)有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為:盤(pán)中做市轉(zhuǎn)讓+盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓(另行制定)

現(xiàn)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的轉(zhuǎn)讓方式改為:盤(pán)中競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓+盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓+特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓(另行制定)

特定事項(xiàng)指:收購(gòu)、股份權(quán)益變動(dòng)或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式分為:集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià),而采取連續(xù)競(jìng)價(jià)方式的具體條件由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定。

這就是說(shuō),何時(shí)采取連續(xù)競(jìng)價(jià),由股轉(zhuǎn)公司定,而用再次上報(bào)證監(jiān)會(huì)了

權(quán)利下放對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)才是真正的利好。這樣看來(lái),集合競(jìng)價(jià)可隨時(shí)變?yōu)檫B續(xù)競(jìng)價(jià),相比做市轉(zhuǎn)讓更吸引力。

那么,做市企業(yè)也想轉(zhuǎn)為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓怎么辦呢?

細(xì)則里有規(guī)定,“采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票,擬變更為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的,掛牌公司應(yīng)事前征得該股票所有做市商同意。”要是兩三家做市商還好說(shuō),要是十幾家可幾十家做市商,企業(yè)還就真的難辦了。只能等待混合做市制度的。

那么具體的交易時(shí)間呢?

細(xì)則規(guī)定“股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一至周五9:15至11:30,13:00至15:00。轉(zhuǎn)讓時(shí)間內(nèi)因故停市,轉(zhuǎn)讓時(shí)間不作順延。”

這里跟A股一樣,增加了集合競(jìng)價(jià)的時(shí)間。“買賣股票的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍。賣出股票時(shí),余額不足1000股部分,應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。股票轉(zhuǎn)讓的計(jì)價(jià)單位為“每股價(jià)格”。股票轉(zhuǎn)讓的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣。股票轉(zhuǎn)讓單筆申報(bào)最大數(shù)量不得超過(guò)100萬(wàn)股,協(xié)議轉(zhuǎn)讓除外。”

這些都沒(méi)有老樣子。

值得注意是,對(duì)于烏龍指有了新規(guī)定,細(xì)則中規(guī)定:“對(duì)顯失公平的轉(zhuǎn)讓,經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)定,可以采取適當(dāng)措施。”以前發(fā)生烏龍指事件,根本沒(méi)有挽回的余地。

什么是“顯失公平”呢?

恐怕烏龍指只是顯失公平的其中之一而已,那么虛高報(bào)價(jià),損害投資者利益的非法老股轉(zhuǎn)也是“顯失公平”的。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)亂報(bào)價(jià),股東之間隨意爆出的“1元”、“1分錢”交易也是“顯失公平”的。

對(duì)于這些行為,如果造成嚴(yán)重破壞證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的轉(zhuǎn)讓的,那以就很可能被全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司宣布取消轉(zhuǎn)讓,而由此造成的損失由違規(guī)轉(zhuǎn)讓者承擔(dān)。

這下可就麻煩了。所以股東之間的股權(quán)問(wèn)題,還是在掛牌之前就解決了吧。這里全國(guó)股轉(zhuǎn)公司來(lái)真的了。

做市轉(zhuǎn)讓變化不大

股轉(zhuǎn)公司站在投資者一方

在交易時(shí)間上,還是T+1,做市商T+0。沒(méi)有變化。

注意,未來(lái)的私募做市與私募市值維護(hù)的區(qū)別也在于此。私募做市可以T+0,私募維護(hù)市值就只能T+1了。

這也是為什么做市企業(yè)的市值管理都找做市商幫忙。但是做市商又怕被按上操縱股價(jià)的罪名。這也是企業(yè)從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的原因之一。

那么集合競(jìng)價(jià)要提前15分鐘,那么

做市商的報(bào)價(jià)可不可以提前到9:15呢?

當(dāng)然是可以的。其他做市要求幾乎沒(méi)有變化。只是“單個(gè)做市商持有庫(kù)存股票達(dá)到掛牌公司總股本20%時(shí),可以免于履行買入報(bào)價(jià)義務(wù)。”這相當(dāng)于收購(gòu)一樣的。

單個(gè)做市商持提供雙向報(bào)價(jià)的時(shí)間應(yīng)不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間的75%。也就是做市至少提供3個(gè)小時(shí)的報(bào)價(jià),休息1個(gè)小時(shí)。

子沐猜測(cè),開(kāi)盤(pán)一般會(huì)有報(bào)價(jià),上午收盤(pán),下午開(kāi)盤(pán),下午收盤(pán)其間都要有報(bào)價(jià)。那么最可能沒(méi)有報(bào)價(jià)的是上午10:00-10:30和下午的14:00-14:30。從現(xiàn)在的交易狀況看,在這兩段時(shí)間里,交易是不活躍的。

在做市成交價(jià)格上,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司是站在了投資者一方,投資者買入價(jià)格等于或高于做市申報(bào)賣出價(jià)格,或投資者賣出價(jià)格等于或低于做市申報(bào)買入價(jià)格的,成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。

也就是說(shuō),買高了的,按做市的低價(jià)成交,賣低了的,按做市的高價(jià)成交。是不是感覺(jué)好貼心呀。

做市商的互報(bào)成交的時(shí)間為盤(pán)后的15:00至15:30,這與盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)間一樣。并不顯示在系統(tǒng)上。

做市企業(yè)的成交怎么算了?

做市企業(yè)的成交額:盤(pán)中成交+盤(pán)后做市商互報(bào)成交+盤(pán)后協(xié)議成交++特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交。

做市商間轉(zhuǎn)讓股票的價(jià)格區(qū)間更大了,可以是前收盤(pán)價(jià)的200%,也可以是當(dāng)日最高價(jià),可以是前收盤(pán)價(jià)的50%,或最低成交價(jià)。

也就是說(shuō),收盤(pán)價(jià)上漲了200%,他們價(jià)格可以再漲200%,如果收盤(pán)價(jià)下跌50%,他們的價(jià)格也可以是下跌50%。

這樣的規(guī)定讓做市商不敢在盤(pán)中胡亂報(bào)價(jià),否則無(wú)法實(shí)現(xiàn)頭寸。況且,做市商的互報(bào)成交也會(huì)布,成為公開(kāi)信息。

另外,股轉(zhuǎn)公司為做市提供了10檔買賣價(jià)格,實(shí)時(shí)發(fā)布時(shí)只發(fā)布3檔買賣價(jià)格。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的乾坤大挪移

新三板市場(chǎng)沒(méi)有期待的盤(pán)后大宗被盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓取代。這個(gè)盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓就是手拉手的指定對(duì)方的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。雖然是盤(pán)后協(xié)議,但是在盤(pán)中9:15至11:30、13:00至15:30時(shí)也可以報(bào)價(jià)。只是成交時(shí)間是在15:00至15:30,這個(gè)時(shí)間與做市商間的互報(bào)重合。對(duì)于盤(pán)后大宗的報(bào)價(jià)范圍與做市商一樣。

舉個(gè)極限交易例子:如果以4元開(kāi)盤(pán),下跌50%收盤(pán)是2元,盤(pán)后大宗按收盤(pán)價(jià)再下跌50%,就是1元。如果以4元開(kāi)有盤(pán),上漲了200%,是8元,盤(pán)后再上漲200%,就是16元。同時(shí)是4元開(kāi)盤(pán),因?yàn)槭毡P(pán)價(jià)的不同,盤(pán)后的價(jià)格差距達(dá)極大。

之前不同的是,盤(pán)后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓的每筆交易也將成為公開(kāi)信息。

單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股,或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬(wàn)元人民幣的股票轉(zhuǎn)讓,可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓 謎一樣的女人

以下內(nèi)容必須記?。?/p>

采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的創(chuàng)新層股票,交易主機(jī)于每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00,對(duì)接受的買賣申報(bào)進(jìn)行集中撮合。

采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的基礎(chǔ)層股票,交易主機(jī)于每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00,對(duì)接受的買賣申報(bào)進(jìn)行集中撮合。這跟做市企業(yè)的收盤(pán)價(jià)計(jì)算方式類似。

采取連續(xù)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票,每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:15至9:25為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間,9:30至11:30、13:00至14:55為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間,14:55至15:00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。

何時(shí)撤單請(qǐng)注意時(shí)間

“采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票,每次集中撮合前5分鐘交易主機(jī)不接受撤銷申報(bào);在其他接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi),未成交申報(bào)可以撤銷。”

“采取連續(xù)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票,每個(gè)轉(zhuǎn)讓日9:20至9:25、14:55至15:00,交易主機(jī)不接受撤銷申報(bào);在其他接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi),未成交申報(bào)可以撤銷。每個(gè)轉(zhuǎn)讓日9:25至9:30,交易主機(jī)只接受申報(bào),但不對(duì)買賣申報(bào)或撤銷申報(bào)作處理。”

即使是集合競(jìng)價(jià)交易,仍然要防止烏龍指的出現(xiàn),因此,采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票,申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的50%至200%。

在連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí),開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)的申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的上下20%以內(nèi)。連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)的申報(bào)有效價(jià)格范圍為最近成交價(jià)的上下20%以內(nèi);當(dāng)日無(wú)成交的,申報(bào)有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的上下20%以內(nèi)。這就意味著,14:55之前的成交價(jià)至關(guān)重要。

在集合競(jìng)價(jià)確認(rèn)成交價(jià)上的算法與A股略有不同,“兩個(gè)以上價(jià)格符合上述條件的,取在該價(jià)格以上的買入申報(bào)累計(jì)數(shù)量與在該價(jià)格以下的賣出申報(bào)累計(jì)數(shù)量之差最小的價(jià)格為成交價(jià)。若買賣申報(bào)累計(jì)數(shù)量之差仍存在相等情況的,取最接近最近成交價(jià)的價(jià)格為成交價(jià);當(dāng)日無(wú)成交的,取最接近前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格為成交價(jià);無(wú)前收盤(pán)價(jià)的,取其平均價(jià)為成交價(jià)。”

新三板采用的是:數(shù)量差優(yōu)先原則,其次是最近成交價(jià)優(yōu)先原則。

在一個(gè)股權(quán)高度集中的新三板市場(chǎng)下,股東具有更高的一級(jí)的定價(jià)權(quán)。在這一點(diǎn)上,投資機(jī)構(gòu)可能要有此失落了。股東完全可以通過(guò)高報(bào)價(jià)的虛假成交迷惑投資者。只是要考驗(yàn)股東之間的信任關(guān)系,這也是為什么創(chuàng)新層要求50名合格投資者的關(guān)鍵。虛高的報(bào)價(jià)肯定就會(huì)引發(fā)外部股東的異議。

重磅的在最后

操縱方法都寫(xiě)到自律監(jiān)管中

(一)可能對(duì)股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息披露前,大量或持續(xù)買入或賣出相關(guān)股票;

(二)單個(gè)證券賬戶,或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶之間,大量或頻繁進(jìn)行反向交易;

(三)單個(gè)證券賬戶,或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶,大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、密集申報(bào)或申報(bào)價(jià)格明顯偏離該證券行情揭示的最近成交價(jià);

(四)頻繁申報(bào)或撤銷申報(bào),或大額申報(bào)后撤銷申報(bào),以影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格或誤導(dǎo)其他投資者;

(五)集合競(jìng)價(jià)期間以明顯高于前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格申報(bào)買入后又撤銷申報(bào),隨后申報(bào)賣出該證券,或以明顯低于前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格申報(bào)賣出后又撤銷申報(bào),隨后申報(bào)買入該證券;

(六)對(duì)單一股票在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)交易;

(七)大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易;

(八)單獨(dú)或者合謀,在公開(kāi)發(fā)布投資分析、預(yù)測(cè)或建議前買入或賣出相關(guān)股票,或進(jìn)行與自身公開(kāi)發(fā)布的投資分析、預(yù)測(cè)或建議相背離的股票轉(zhuǎn)讓;

(九)申報(bào)或成交行為造成市場(chǎng)價(jià)格異?;蛑刃蚧靵y;

(十)涉嫌編造并傳播交易虛假信息,誘騙其他投資者買賣股票;

(十一)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常轉(zhuǎn)讓。

主辦券商發(fā)現(xiàn)客戶存在上述異常轉(zhuǎn)讓行為,應(yīng)提醒客戶;對(duì)可能嚴(yán)重影響交易秩序的異常轉(zhuǎn)讓行為,應(yīng)及時(shí)報(bào)告全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司。

還有好多,就不轉(zhuǎn)載了,可以到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站查閱,也可以到新三板報(bào)官方網(wǎng)站查閱。

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