福達(dá)合金的集郵黨們 究竟能賺多少錢？

12月5日，對于新三板而言，是個值得紀(jì)念的日子。福達(dá)合金，作為第一家IPO過會的做市企業(yè)，對新三板意義重大。

2015年9月18日，福達(dá)合金股票轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓，國信證券、東方證券、財富證券、申萬宏源證券和平安證券6家做市商為其提供做市報價服務(wù)，2016年5月，九州證券后續(xù)加入做市。因申報IPO，福達(dá)合金于2016年6月27日暫停轉(zhuǎn)讓，8月23日新三板終止掛牌。

與以往所有IPO過會的公司不同，福達(dá)合金在新三板經(jīng)歷了135個做市轉(zhuǎn)讓日，股東人數(shù)也從2015年6月的55人增加至IPO時的148人，這其中，絕大多數(shù)股東為二級市場買入，也就是我們所說的“集郵黨”。

停牌一年半，通過發(fā)審會審核，不出意外將于近期登陸A股，這些從新三板上買到原始股的集郵黨們，究竟能從福達(dá)合金這次“轉(zhuǎn)板”行動中，賺取多少收益呢？

首先，我們來測算一下福達(dá)合金IPO的發(fā)行價格。

按照招股說明書披露，福達(dá)合金本次首次公開發(fā)行計劃發(fā)行數(shù)量2458萬股，募集資金不超過2.82億元。2016年，福達(dá)合金扣非歸母凈利潤4166.57萬元，按照目前證監(jiān)會窗口指導(dǎo)的23倍市盈率發(fā)行，發(fā)行后總估值約9.58億元，發(fā)行部分總額約2.4億元，這樣測算，預(yù)計IPO發(fā)行價格為9.75元/股。

福達(dá)合金在新三板的收盤價為7.8元/股，除了做市首日曾有過10.52元/股的成交價格外，其余期間的交易價格均在9.75元/股以下。也就是說，恭喜所有在新三板買了福達(dá)合金股票的投資者，你們100%是賺錢的了！

除了二級市場買入的投資者，我們再來看下其他股東的持股成本。

新三板掛牌期間，福達(dá)合金并未做過定向增發(fā)，公司在IPO前的最后一輪融資，來自于2010年12月的股權(quán)激勵：向翁桅等76名核心管理技術(shù)團隊實施合計182萬股的員工持股計劃，發(fā)行價格3.5元/股。再往前的外部融資，就要追溯到2010年11月，景林創(chuàng)投、喬頓投資、冷杉投資、鄭曉超、李成文以每股6.62元的價格分別認(rèn)購公司634.20萬股、453萬股、120.80 萬股、151萬股、151萬股股份。

公司IPO前的第二大股東，北京山證并購資本投資合伙企業(yè)（有限合伙），系在2014年11月，通過受讓老股，取得641.04萬股，持股成本為7.8元/股，總投資額5000萬元。

由此看來，機構(gòu)投資者的持股成本，基本上在6-8元，也遠(yuǎn)低于公司的IPO發(fā)行價。

上面估算的9.75元/股，只是發(fā)行價，當(dāng)然，投資者不可能以這個價格賣出福達(dá)合金的股票。也因為限售，這些原始股東，最快只能在上市后1年才能賣出公司股票。所以，我們有必要估算一下2019年福達(dá)合金的股價。

講到這里，不得不回到公司的主營業(yè)務(wù)了。

福達(dá)合金是一家集科研、生產(chǎn)、銷售為一體的專業(yè)化電接觸材料制造企業(yè)，公司產(chǎn)品覆蓋鉚釘觸頭、片狀觸頭、粉末冶金觸頭、觸頭組件、銀合金線材、釬焊料等六大系列。配套服務(wù)于以全球電氣50強企業(yè)為主的國內(nèi)外中高端市場，遠(yuǎn)銷歐美亞等20多個國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于電器、電子、通訊、家電、軌交、汽車、軍工等領(lǐng)域。

最近三年一起，福達(dá)合金財務(wù)狀況相對穩(wěn)定，業(yè)績增速平穩(wěn)。

作為電接觸材料企業(yè)，目前主板上和公司業(yè)務(wù)最為接近的，就是創(chuàng)業(yè)板公司溫州宏豐（300283.SZ），后者2012年1月上市，目前市值23.45 億元。不過，溫州宏豐的業(yè)績似乎很一般，2016年扣非凈利潤僅2430萬元，比福達(dá)合金還要差了一半，今年前三季度，更是下滑嚴(yán)重，僅有150萬利潤。

由于業(yè)績太小，市盈率虛高，我們無法拿溫州宏豐的估值對標(biāo)福達(dá)合金。

福達(dá)合金所屬行業(yè)為，電氣機械及器材制造業(yè)，三胖哥查到，這個行業(yè)目前主板的平均市盈率（剔除負(fù)值）大概25-30倍。如果福達(dá)合金今明兩年業(yè)績都能有30%增長，按照這個估值，市值約23-25億元。

當(dāng)然，說到這，我們不得不談的一個問題，殼。登陸上交所，福達(dá)合金起碼能夠拿到一個殼的價值。目前，上交所主板1383家公司中，市值低于25億的，只有82家。從這個角度看，25億，或許是一個主板公司的“起價”。

目前同行業(yè)次新股的估值又是多少呢？

在2016年11月至2017年5月上市的，行業(yè)為“電氣機械及器材制造業(yè)”的公司中，共有6家，目前的平均市盈率為41倍，平均市值為41億。和福達(dá)合金業(yè)績規(guī)模類似的奇精機械（603677.SH），上半年4692萬元凈利潤，目前市值37億。

綜合上述因素，三胖哥大膽預(yù)測，等到2019年限售股解禁時，福達(dá)合金的市值應(yīng)在30-35億元。首次公開發(fā)行后，公司總股本9830萬股，對應(yīng)每股價格約30-35元。

所以，這些新三板上的集郵黨們，持有兩年半時間，保守預(yù)估將有300%以上的收益！

當(dāng)然，最爽的或許還是當(dāng)年用于接盤的山證并購資本，投資5000萬，四年后，有望收獲1.5億的回報！

聲明：本文來自  金三板  作者：金融三胖哥