PE投資科技企業(yè)新風(fēng)口：登陸新三板“曲線救國(guó)”

近日，一則監(jiān)管部門正考慮給科技企業(yè)加快IPO審批的市場(chǎng)傳聞，讓沉寂已久的中概股回歸A股投資熱再度活躍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位PE業(yè)內(nèi)人士處了解到，近日一些股權(quán)投資基金已經(jīng)向世紀(jì)互聯(lián)、愛(ài)奇藝、陌陌、汽車之家等在美上市的中概股拋出橄欖枝，希望能參與它們私有化回歸A股的投資。

“多數(shù)中概股仍比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心回歸A股的支持政策不夠明朗。”一位PE機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。

多位券商保薦人認(rèn)為，中概股回歸，無(wú)論選擇借殼上市，還是直接申請(qǐng)IPO，相關(guān)部門都會(huì)從嚴(yán)審核回歸動(dòng)機(jī)，避免PE資本與中概股利用A股與美股之間不同估值，賺取價(jià)差獲利。

“已經(jīng)回歸A股的中概股業(yè)務(wù)增長(zhǎng)狀況，以及相關(guān)PE股東能否作為長(zhǎng)期投資者，某種程度上影響著相關(guān)部門是否放寬中概股回歸A股的門檻。”上述PE機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

PE嗅到新機(jī)會(huì)

“如果監(jiān)管部門考慮加快科技企業(yè)IPO審批，等于掃清了中概股回歸A股的最后一個(gè)障礙。”上述PE機(jī)構(gòu)人士分析，當(dāng)前真正走完私有化回歸A股的中概股屈指可數(shù)，僅有中安消、分眾傳媒等少數(shù)幾家科技企業(yè)，大部分已完成私有化的中概股仍在等待機(jī)會(huì)。

已經(jīng)走完回歸流程的中概股，得益于把握住上市時(shí)機(jī)。以中安消為例，2007年赴美上市后，股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率長(zhǎng)期徘徊在5-6倍，公司管理層認(rèn)為股價(jià)被長(zhǎng)期低估，因此開(kāi)啟私有化回歸A股征途。在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行給予5億美元貸款的支持下，中安消以6.5美元/股溢價(jià)回購(gòu)價(jià)格，在2011年完成私有化，并在2年后拆分部分資產(chǎn)借殼飛樂(lè)股份完成A股上市。

彼時(shí)，一方面國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)看好安防產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，另一方面相關(guān)部門對(duì)中概股回歸政策相對(duì)寬松。

“如今，無(wú)論是借殼上市，還是直接申請(qǐng)IPO，中概股回歸A股都面臨比以往更嚴(yán)的政策監(jiān)管。”多位券商保薦人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，尤其是去年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》，企業(yè)借殼上市要求等同于IPO，不少中概股借重組上市登陸A股夢(mèng)碎。

今年2月底，萬(wàn)里股份(22.660, 0.17, 0.76%)公告稱，將終止與搜房網(wǎng)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，原因就是關(guān)于海外上市公司回歸A股的相關(guān)政策尚未明確，此次重大資產(chǎn)重組進(jìn)展無(wú)法達(dá)到各方預(yù)期。

但趨嚴(yán)的監(jiān)管政策并沒(méi)有阻礙中概股回歸的熱情，不少已完成私有化的中概股迫切渴望登陸A股，希望盡可能不觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議。

“起初，不少中概股認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)幾率不高，因?yàn)樗麄冊(cè)?jì)劃登陸上交所戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，但這個(gè)板塊遲遲未能面世。如今這些中概股不得不考慮將公司注冊(cè)地設(shè)在貧困縣市，以獲得IPO綠色通道。”一家國(guó)內(nèi)大型券商保薦人表示。

但這類IPO套利行為已引起相關(guān)部門的注意。3月10日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)3類企業(yè)組織IPO檢查，其中包括貧困地區(qū)通過(guò)“綠色通道”申請(qǐng)IPO的企業(yè)。

“當(dāng)市場(chǎng)傳聞證監(jiān)會(huì)正考慮加快科技企業(yè)IPO審批時(shí)，PE機(jī)構(gòu)特別興奮，他們似乎嗅到了中概股回歸的投資新機(jī)會(huì)。”上述國(guó)內(nèi)大型券商保薦人分析。

政策松綁“試金石”

近期，不少已回歸A股的中概股資本動(dòng)作頻頻。

3月18日，中安消股份有限公司公告稱，擬通過(guò)其在波蘭設(shè)立的下屬子公司ZIMENSP.ZO.O，以支付現(xiàn)金約8億元的方式，向CULMSTOCK購(gòu)買Konsalnet集團(tuán)100%股權(quán)，后者是波蘭安防領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。

此前，中安消還收購(gòu)香港地區(qū)最大的現(xiàn)金押運(yùn)服務(wù)供應(yīng)商香港衛(wèi)安，澳門地區(qū)排名前三的澳門衛(wèi)安、泰國(guó)前五大安保服務(wù)供應(yīng)商泰國(guó)衛(wèi)安、澳大利亞知名零售設(shè)施和建筑樓宇設(shè)施管理服務(wù)提供商澳洲安保集團(tuán)。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中安消頻頻對(duì)外收購(gòu)，一方面是通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)國(guó)際化，尋求更大業(yè)務(wù)發(fā)展空間；另一方面也是基于提升業(yè)績(jī)的需要，回應(yīng)中概股回歸A股只為套取高估值收益的市場(chǎng)猜測(cè)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位券商保薦人處了解到，相關(guān)部門近期正加大力度從嚴(yán)審核中概股回歸A股的真正目的——是純粹為了獲取更高估值效應(yīng)，還是借助A股平臺(tái)獲得更大的發(fā)展空間。

“已經(jīng)回歸的中概股主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，以及相關(guān)PE股東是否愿意作為公司長(zhǎng)期投資者，而不是價(jià)差套利投機(jī)者，對(duì)相關(guān)部門是否放寬回歸門檻，起著不小的參考作用。”上述國(guó)內(nèi)大型券商保薦人認(rèn)為。

而在政策尚未明朗前，不少已經(jīng)完成私有化的中概股也在打算登陸新三板，實(shí)現(xiàn)曲線轉(zhuǎn)板上市。

“目前，六分之一排隊(duì)IPO的公司，都是來(lái)自新三板。市場(chǎng)還傳聞，新三板將增設(shè)一個(gè)創(chuàng)新層，給予掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市快速通道。”一家券商機(jī)構(gòu)人士直言，這吸引了不少完成私有化的中概股躍躍欲試。

“但如果中概股財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板上市標(biāo)準(zhǔn)，基本不大會(huì)考慮登陸新三板。因?yàn)樾氯瀹?dāng)前流動(dòng)性不足，且估值不高，既不能幫助PE機(jī)構(gòu)順利套現(xiàn)退出，又難以反映企業(yè)合理估值。”上述PE機(jī)構(gòu)人士直言。