77家公司與主辦券商離婚 新三板持續(xù)督導(dǎo)咋回事

點(diǎn)擊解讀新三板縱覽新三板人物故事 公司新聞 價(jià)值觀點(diǎn)編者按最近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了開(kāi)展主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的通知，解讀君一看覺(jué)得這對(duì)掛牌企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)都是個(gè)好事啊，所以馬上在幾個(gè)新三板掛牌企業(yè)微信群里發(fā)了。想不到，有一家掛牌企業(yè)的老總第一反應(yīng)是：這下主辦券商又有理由漲價(jià)了！

解讀君最近確實(shí)聽(tīng)到一些坊間傳聞，主辦券商無(wú)論推薦掛牌還是持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用，都已經(jīng)水漲船高，之前的高價(jià)位，現(xiàn)在已經(jīng)變成了中等價(jià)位。隨著主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)開(kāi)展，對(duì)于已經(jīng)掛牌的企業(yè)來(lái)說(shuō)，最擔(dān)心的可能是持續(xù)督導(dǎo)還要漲價(jià)。

很多地區(qū)掛牌費(fèi)用都有財(cái)政補(bǔ)貼，但掛牌之后的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用，就得靠企業(yè)自己了。對(duì)于那些年利潤(rùn)只有幾萬(wàn)幾十萬(wàn)，甚至虧損的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年10萬(wàn)元左右的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用，確實(shí)已經(jīng)是一筆不小的開(kāi)支。

“《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)指引）第四十條的規(guī)定，主辦券商應(yīng)與所推薦掛牌公司簽訂持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，自公司掛牌之日起履行持續(xù)督導(dǎo)工作職責(zé)。所以正常情況下，主辦券商在推薦掛牌之后繼續(xù)承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)。”

從2014年5月份開(kāi)始，新三板逐漸出現(xiàn)主板券商與掛牌企業(yè)解除持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的現(xiàn)象。截至4月6日，今年以來(lái)新三板更換持續(xù)督導(dǎo)券商的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到77家，這個(gè)數(shù)字是2014年的10倍，也幾乎達(dá)到了2015年全年的一半。

掛牌企業(yè)與主辦券商解除持續(xù)督導(dǎo)、另尋其他持續(xù)督導(dǎo)券商的原因，無(wú)一不是“因公司發(fā)展需求”。那么“公司發(fā)展需求”可能都是些什么原因呢？

持續(xù)督導(dǎo)其實(shí)就是“管家婆”

新三板實(shí)施終生督導(dǎo)制，對(duì)掛牌企業(yè)和推薦券商來(lái)說(shuō)，推薦掛牌僅僅是合作的起點(diǎn)而已。企業(yè)在掛牌之后的增發(fā)、收購(gòu)之類(lèi)的資本運(yùn)作，才是對(duì)主辦券商專(zhuān)業(yè)服務(wù)和資源整合能力的最大考驗(yàn)，所以不排除企業(yè)摸清路況之后“炒掉”原主辦券商的情況。

另一方面，掛牌之后的持續(xù)督導(dǎo)是一件錢(qián)少事多而且責(zé)任重大的事情，如果手頭的項(xiàng)目特別多，主辦券商想與部分特別“多事”的企業(yè)解除持續(xù)督導(dǎo)關(guān)系也不奇怪。

不管出于什么原因，更換持續(xù)督導(dǎo)主辦券商在外界看來(lái)都不是什么好事。企業(yè)要取得原主辦券商同意，要去跟股轉(zhuǎn)系統(tǒng)解釋更換的原因就不說(shuō)了，投資者難免也會(huì)有想法：好好的突然換人，是不是有什么重大變化，或者是不可告人的事情呢？

所謂持續(xù)督導(dǎo)，就是主辦券商要督導(dǎo)掛牌企業(yè)合規(guī)合法的履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)，實(shí)際上等于要扮演企業(yè)的“管家婆”，出了什么問(wèn)題這個(gè)管家婆還要擔(dān)責(zé)。

持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，主要體現(xiàn)在信息披露上?？匆?guī)定：

“主辦券商應(yīng)指導(dǎo)、督促掛牌公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)，事前審查與事后核對(duì)掛牌公司信息披露文件，發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)揭示公告。同時(shí)，主辦券商應(yīng)當(dāng)主動(dòng)、持續(xù)關(guān)注并了解掛牌公司業(yè)務(wù)、公司治理、財(cái)務(wù)等方面發(fā)生的重大變化，如達(dá)到信息披露標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)督促掛牌公司及時(shí)履行信息披露義務(wù)。”

萬(wàn)一不幸碰到一個(gè)沒(méi)有什么經(jīng)驗(yàn)而且有心不在焉的董秘，那管家婆就慘了。如果企業(yè)沒(méi)有規(guī)范履行信息披露義務(wù)，主辦券商要現(xiàn)場(chǎng)檢查勸誡，并出具《現(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告》；企業(yè)的信息披露文件要經(jīng)過(guò)券商把關(guān)，碰到錯(cuò)漏特別多的公告，管家婆也得一個(gè)頭兩個(gè)大。

主辦券商與掛牌企業(yè)數(shù)量比達(dá)1:76

據(jù)解讀君了解到的情況，目前新三板持續(xù)督導(dǎo)年費(fèi)大約10萬(wàn)元左右，券商基本上從原來(lái)的推薦掛牌項(xiàng)目組中抽出一個(gè)資歷最淺的人來(lái)作為持續(xù)督導(dǎo)專(zhuān)員。

為什么是資歷最淺的那個(gè)？因?yàn)殄X(qián)少事多吃力不討好，萬(wàn)一企業(yè)出了紕漏還睡不好覺(jué)啊。有券商人士透露，去年年中的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)一個(gè)持續(xù)督導(dǎo)專(zhuān)員同時(shí)負(fù)責(zé)5家掛牌企業(yè)。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，這個(gè)數(shù)字只會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量6382家，主辦券商84家，平均每家主辦券商要承擔(dān)76家掛牌企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)工作。通常推薦掛牌企業(yè)最多的券商，所負(fù)擔(dān)的持續(xù)督導(dǎo)工作量也最多。

以2014年年報(bào)披露工作為例，申萬(wàn)宏源承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的企業(yè)數(shù)量248家，其中有12家企業(yè)在披露了年報(bào)之后進(jìn)行了更正，有2家企業(yè)沒(méi)能在2015年4月30日之前披露年報(bào)，因而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。

碰到這種企業(yè)，主辦券商要主動(dòng)去了解情況，要發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，如果年報(bào)遲到背后還存在沒(méi)有披露的業(yè)務(wù)、公司治理或者財(cái)務(wù)方面的重大變化，持續(xù)督導(dǎo)專(zhuān)員估計(jì)要哭昏在廁所了。

再來(lái)看過(guò)去一年來(lái)不斷挨罰的國(guó)泰君安，持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)才56，就有11家公司對(duì)已經(jīng)公開(kāi)披露的年報(bào)進(jìn)行更正。

盡管有時(shí)候企業(yè)本身存在更換持續(xù)督導(dǎo)券商的意愿，原主辦券商也樂(lè)意甩包袱，但尋找“接盤(pán)”的主辦券商并不是一件容易的事情。前面說(shuō)過(guò)了，在券商看來(lái)持續(xù)督導(dǎo)錢(qián)少事多責(zé)任大，如果沒(méi)有參與企業(yè)掛牌前的改制規(guī)范、盡職調(diào)查等工作，就沒(méi)辦法知道原推薦掛牌券商做這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候是個(gè)什么情況，除非企業(yè)資質(zhì)特別好，否則貿(mào)然接手顯然是有風(fēng)險(xiǎn)的。

預(yù)計(jì)今年持續(xù)督導(dǎo)10億收入

截至4月6日，新三板主板券商中推薦掛牌“一哥”是申萬(wàn)宏源，達(dá)到515家，持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)493家，其中只有光維通信、錫成新材兩家公司是從別的券商手里接過(guò)來(lái)的，轉(zhuǎn)讓方式都是做市轉(zhuǎn)讓。光維通信2012年曾經(jīng)嘗試IPO，自然不排除未來(lái)還有二次沖刺的可能。

大部分主辦券商持續(xù)督導(dǎo)公司中，非自身推薦掛牌企業(yè)的占比非常小，只有安信證券、光大證券、興業(yè)證券和太平洋證券半路”接手“的企業(yè)數(shù)量比較多。

恒業(yè)世紀(jì)（430014）2013年掛牌，推薦掛牌券商是平安證券。在平安證券持續(xù)督導(dǎo)期間，恒業(yè)世紀(jì)就出過(guò)不少問(wèn)題，包括離職高管違規(guī)交易股票，沒(méi)經(jīng)過(guò)董事會(huì)和股東大會(huì)就簽署重大合同。盡管這樣，2015年安信證券還是從平安證券手中接過(guò)了恒業(yè)世紀(jì)的持續(xù)督導(dǎo)工作。 結(jié)果呢，最近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對(duì)掛牌企業(yè)的年報(bào)發(fā)布了十幾份問(wèn)詢函，恒業(yè)世紀(jì)赫然在列。具體問(wèn)題包括：第五大客戶企業(yè)信息查詢不到，現(xiàn)金流量分析數(shù)據(jù)前后矛盾等。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最近發(fā)布《主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量負(fù)面行為清單》，35條負(fù)面清單中有10條涉及掛牌后持續(xù)督導(dǎo)負(fù)面行為，其中第19條是“掛牌公司定期報(bào)告被全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具問(wèn)詢函或要求更正”。

主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量第一次月度評(píng)價(jià)從4月1日開(kāi)始，如果股轉(zhuǎn)系統(tǒng)晚幾天發(fā)現(xiàn)恒業(yè)世紀(jì)的年報(bào)問(wèn)題，安信證券第一次評(píng)估就該“中招”了。

說(shuō)了這么多，那解讀君的意思是持續(xù)督導(dǎo)制度落到實(shí)處簡(jiǎn)直不可能咯？當(dāng)然不是。

新三板已經(jīng)有6382家掛牌企業(yè)，按照目前的節(jié)奏，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)年底可以突破1萬(wàn)家。按照每家10萬(wàn)元左右的費(fèi)用，一年下來(lái)就是10億左右的規(guī)模，這點(diǎn)收入可能不起眼，但是穩(wěn)定啊。

券商如果設(shè)立專(zhuān)門(mén)的持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)部門(mén)，系統(tǒng)化管理，設(shè)置合理的獎(jiǎng)懲制度，即使承接的公司數(shù)量繼續(xù)增加，也不至于像現(xiàn)在這樣手忙腳亂疲于應(yīng)付。

此外，持續(xù)督導(dǎo)負(fù)面行為在主辦券商執(zhí)業(yè)負(fù)面清單中占到將近三分之一，隨著執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)工作開(kāi)展，主辦券商在做業(yè)績(jī)考核的時(shí)候，也可能需要從推薦掛牌向持續(xù)督導(dǎo)有所傾斜。文章來(lái)源：微信公眾號(hào)解讀新三板