11家企業(yè)成功轉板打破壁壘 2016年新三板三大政策可期

分層制度、引入公募基金、轉板試點有望陸續(xù)出臺，2015年新三板的關注度絲毫不亞于主板，不僅掛牌公司數(shù)量猛增，成交量也不斷放大，吸引眾多資金涌入。截至2016 年1 月12 日，全國股轉系統(tǒng)共有5297 家掛牌公司，其中做市轉讓公司達到1161 家，協(xié)議轉讓公司有4136 家。2016年新三板分層制度、引入公募基金、轉板試點三大政策將有望陸續(xù)出臺，更是點燃了新三板的投資熱情。在無股不富的時代，新三板將越來越受到重視。

4家企業(yè)市值過百億

截至2015 年12 月31 日，新三板成指和新三板做市指數(shù)分別為1484.50和1438.00，年度漲幅分別為42.32%和44.03%，相比2015年最高點分別下跌31.63%和46.20%。2015年一季度市場火熱，指數(shù)快速上漲；4月份后，因監(jiān)管層降低了政策出臺的時間預期，此后市場疲弱交易量大幅萎縮，至6-7月期間，受A 股市場影響出現(xiàn)大幅下挫。之后市場小幅震蕩，一直到2015年11月初，投資者對政策預期再度回升，市場回暖。

隨著成交量的活躍，企業(yè)到新三板掛牌的意愿越來越強。截至2016 年1 月12 日，共有5297 家掛牌公司，其中做市轉讓公司達到1161 家，協(xié)議轉讓公司有4136 家。1161 家做市公司總市值7639億元，其中市值超過百億的有四家公司，總市值約占全部做市公司總市值的17%：九鼎投資總市值931 億元、信中利總市值180 億元，天地壹號總市值102億元、恒神股份總市值106 億元。除此以外1157 家公司的平均市值為5.46 億元。

隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的增多，做市商的數(shù)量也隨之增長。截止2015年底新三板市場共有82家做市商，其中廣州證券為最多的企業(yè)提供了做市服務，共277家。所有做市企業(yè)平均擁有7.7家做市商。

從市場表現(xiàn)來看，金融行業(yè)最受資金青睞。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2015年成交額和成交量的行業(yè)分布排行方面，金融行業(yè)居首，其次為軟件服務和資本貨物行業(yè)。

值得關注的是，新三板公司營收普遍較小。根據(jù)2015年中報，新三板企業(yè)在營業(yè)收入和凈利潤的規(guī)模上較創(chuàng)業(yè)板企業(yè)仍有差距。在絕對收入上，新三板約15%的公司上半年收入超過1億元，而創(chuàng)業(yè)板公司有89%達到這一水平。同樣，在凈利潤指標上，上半年凈利潤能夠超過1千萬的新三板公司有504家，占比約22%，而創(chuàng)業(yè)板則有387家，占比約87%。

國睿光華基金經(jīng)理兼風控總監(jiān)張瑞睿指出，盡管絕對金額較小，但是利潤增長水平普遍優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。2015 年上半年，新三板(整體)除公用事業(yè)和能源以外，其他行業(yè)凈利潤增速都領先于創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)公司；新三板的做市企業(yè)則在所有可比行業(yè)的表現(xiàn)均優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤增速。

轉板細則或陸續(xù)出臺

2016年隨著新三板制度的完善，其成交量和掛牌公司數(shù)量還將達到一個新的高度，張瑞睿認為，新三板身上已經(jīng)有了納斯達克的一些雛形。相比納斯達克，新三板同樣擁有做市商制度、開放的掛牌條件、以及信息技術為主力的行業(yè)結構。“可能我們僅僅缺少相關制度的進一步完善落實；對于流動性的擔憂、對于新三板發(fā)展的種種擔憂，在政策正穩(wěn)步推進的當下，可能只是時間問題。”張瑞睿說。

2016年，新三板有三大政策可以預期。一個是分層政策，2015年11月20日證監(jiān)會發(fā)布的《進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》明確了“針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實施市場內(nèi)部分層，提高風險管理和差異化服務能力，降低投資人信息收集成本?，F(xiàn)階段先分為基礎層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結構。”11月24日股轉系統(tǒng)發(fā)布的《分層方案征求意見稿》標志分層制度細則終于出臺，新三板將于2016年5月正式進行內(nèi)部分層。

在張瑞?？磥恚A政策落地，后續(xù)政策可期：“新三板市場分層標準征求意見稿發(fā)布標志著新三板市場最重要的基礎性政策即將落地，將促進優(yōu)秀的公司脫穎而出形成市場估值體系，為公募基金入市、轉板試點、交易制度改進等后續(xù)政策出臺鋪平道路，意義深遠。”

引入公募基金，豐富新三板的投資隊伍，解決流動性問題，是市場一直期盼的。《意見》提出，支持機構投資者為主，主要還是為了防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生；支持封閉式公募基金以及混合型公墓基金投資全國股轉系統(tǒng)掛牌證券，投資產(chǎn)品的多元化可以給新三板市場帶來更多增量資金。張瑞睿分析：“未來公募的封閉式基金可能會成為先行者，更多機構投資者的加入對于市場整體的活躍和流動性將會帶來重大利好。”

對于許多掛牌新三板的企業(yè)來說，可能最終瞄準的目標是主板，而轉板試點政策推出，將吸引更多優(yōu)質企業(yè)掛牌新三板。2015年11 月，證監(jiān)會發(fā)布的《意見》提出，“著眼建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉板的試點”。

一直以來，由于受到創(chuàng)業(yè)板和新三板相差極大的上市掛牌條件所限，新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板難以通暢；新三板掛牌企業(yè)轉板創(chuàng)業(yè)板或其他主板市場通常采用的是“先退市，后轉板”、或上市借殼、尋求并購等方式。從過往轉板數(shù)據(jù)來看，2007 年以來，新三板轉板僅發(fā)生11 起，轉板實施率極低。而新三板轉板創(chuàng)業(yè)板試點機制建成，新三板作為承接創(chuàng)業(yè)板與區(qū)域市場的橋梁；通過打通創(chuàng)業(yè)板與新三板之間的森嚴壁壘，間接實現(xiàn)部分資金的跨市場流通，其意義毋庸置疑。

2016年，注冊制推出預期強烈，同時，上交所表態(tài)預計戰(zhàn)略新興板將在上半年落地、深交所表態(tài)創(chuàng)業(yè)板正研究設立單獨層次。在種種利好下，張瑞睿認為，隨著制度障礙的逐漸降低，新三板轉板創(chuàng)業(yè)板試點不排除將2016 年出臺相關細則。