IPO、借殼難行 券商轉而鐘情新三板

雖然PE等“類金融企業(yè)”掛牌新三板被按下暫停鍵，但是另一方面，新三板市場正在對金融企業(yè)如證券公司敞開了懷抱。

1月21日，華龍證券股份有限公司（下稱“華龍證券”）正式公開掛牌轉讓，成為新三板第6家掛牌券商。

借助新三板，華龍證券正在逐步實現(xiàn)著其打造大金融集團的野心。此外，包括聯(lián)訊證券、南京證券在內的已掛牌券商，也紛紛把新三板作為彎道超車的良機，力圖借助新三板的力量有所作為。

借力新三板

截至1月29日，新三板市場共有6家證券公司，分別為2014年1月掛牌的湘財證券、2014年8月掛牌的聯(lián)訊證券、2015年4月掛牌的開源證券、2015年7月掛牌的東海證券、2015年10月掛牌的南京證券和剛剛掛牌的華龍證券。

華龍證券成立于2001年，是A類評級的全國性綜合類券商。其從2014年下半年開始改制為股份有限公司，之后向甘肅省國資委、酒鋼集團、甘肅省電投、鴻星爾克、正邦集團等十五家股東進行配股，并募得資金19.46億元。2016年1月21日實現(xiàn)新三板掛牌。

除了華龍證券之外，河北源達證券目前也已經進入了掛牌流程，并且完成了第一次意見反饋，相比于之前，新三板的證券類公司掛牌開始加速。

那么，為什么這些券商都扎堆來到了新三板？

北京的一位資深投行人士向經濟觀察報表示，“對于券商而言，資本金是決定著公司發(fā)展的關鍵因素，尤其在市場好的情況下。”而券商獲得資本金的渠道相對較少，主要通過券商并購整合擴充資本、利用資本市場IPO和增發(fā)公開募集資金、發(fā)行公司債或短融等方式。其中，效率最高、成本最低且最具長期性的為利用資本市場IPO和增發(fā)公開募集資金。

不過，目前國內IPO要求嚴苛，且排隊時間冗長，對于受市場行情影響巨大的券商來講，IPO雖然是最好方式，卻并不是最優(yōu)選擇。例如南京證券就在2012年啟動了IPO程序，經過了3年的努力，最終還是止步于輔導備案階段，無奈的南京證券后來又嘗試了借殼上市，最終也沒有成功。

相對于IPO，掛牌新三板的困難程度大大降低。目前，股轉系統(tǒng)對掛牌公司無硬性財務指標要求，現(xiàn)有規(guī)則更看重企業(yè)的持續(xù)經營能力，且掛牌成本低、周期短，對于急需補充資本金的券商而言，是性價比比較高的選擇。在2015年，僅通過半年左右時間，南京證券結束了關于南紡股份的借殼事項在新三板掛牌成功，并于掛牌同時拋出了南京證券5.74億股的定增方案，共募集資金人民幣約34.44億元。而在當年的2月，東興證券(22.580, 1.35, 6.36%)上市IPO募集資金為46億元，僅比南京證券定增多募集11.56億元。

同樣，在掛牌之后，聯(lián)訊證券也通過3次定增，募集資金超過了42億元，迅速補充了資本金。截至2014年末，聯(lián)訊證券的總資產從27億元增長到106.8億元，總資產排名從88名上升至69名；凈資產也從6.3億元增長至17億元，凈資產排名從101名躍升至了83名。

在快速增長的總資產和凈資產的支撐下，聯(lián)訊證券的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在2014年和2015年，聯(lián)訊證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入 5.59億元和15.51億元，較上年分別上漲72.89%和177.35%；凈利潤分別實現(xiàn)0.81億元和4.81億元，較上年分別上漲905.13%和493.41%。

新晉掛牌的華龍證券，亦冀望借道新三板發(fā)力。華龍證券在控股新三板掛牌公司華龍期貨之外，還有一家全資投資子公司金城資本，并且參與設立了華商基金和甘肅股權交易中心，已初步形成了集證券、基金、期貨直接投資為一體的金融控股集團雛形。

同時，伴隨著資本市場的發(fā)展，華龍證券也保持著良好的增長。公開轉讓書顯示，2015年1-6月，借助當時資本市場的快速發(fā)展，華龍證券實現(xiàn)營業(yè)收入13.82億元，凈利潤7.53億元，雙雙超過2014年全年水平。

華龍證券董事長李曉安認為，華龍證券不應該被簡單定位為傳統(tǒng)的證券公司，而是需要將大金融思路貫穿在公司的發(fā)展壯大中。

有熟悉華龍證券的資本市場人士表示，在此之前，華龍證券在國內券商排名中并不靠前，也無法有效借力資本市場，制約了公司的擴張發(fā)展。在新三板掛牌后，新三板的融資功能將使華龍證券利用資本市場做大做強。據(jù)悉，在掛牌之后，華龍證券將會籌劃增資擴股動作，進一步的落實其大金融集團的目標。

上述投行人士還表示，這些券商在新三板的融資極大推動了公司的發(fā)展，為一些尚不能IPO的企業(yè)提供了很好的榜樣，相信在不久之后，將會有更多的券商掛牌新三板。

除了對資本金的補充作用，對新三板前景的看好和對新三板市場的了解也成為越來越多的券商選擇掛牌新三板的重要原因。

華南一家券商新三板業(yè)務負責人告訴經濟觀察報，作為幫助企業(yè)掛牌的專業(yè)中介機構，券商對新三板的規(guī)則和市場非常了解，對其發(fā)展的前景都具有很強的信心，尤其是分層制度、競價交易、建立轉板機制等政策都在逐步確立，新三板將成為國內更重要的交易市場，券商掛牌新三板之后，將會在未來的市場爭奪中占據(jù)一定的先機。

此外，作為新三板企業(yè)投融資與并購的中介機構，掛牌新三板之后，券商將有更多的機會參與到新三板市場的建設之中，滿足掛牌公司的投融資與并購需求，為業(yè)務擴大貢獻增量，同時提高公司在新三板領域的知名度與影響力。

政策利好提升吸引力

政策方面，目前，監(jiān)管層對于券商掛牌新三板的態(tài)度保持著相對積極的態(tài)度。

2015年7月29日，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《場外證券業(yè)務備案管理辦法》，新三板被列舉在場外證券業(yè)務范疇之外，不再是原先認定的場外市場，這就意味著，在行業(yè)內，券商登陸新三板之后，可以獲得同等于滬深交易所上市券商的市場地位。

此外，對于券商掛牌新三板，證監(jiān)會去年12月份在《關于證券經營機構參與全國股轉系統(tǒng)相關業(yè)務有關問題的通知》（簡稱《通知》）為券商開了方便之門，根據(jù)《通知》規(guī)定，券商掛牌新三板，無須向證監(jiān)會申請監(jiān)管意見書，只需在掛牌后5個工作日內報證監(jiān)會和住所地證監(jiān)局備案即可。上海證券分析師應楠殊認為，此舉極大地降低了券商在新三板掛牌的門檻，有助于增加新三板對券商的吸引力。不僅如此，《通知》還規(guī)定，未來證券經營機構參與全國股轉系統(tǒng)的收費方式將出現(xiàn)較大的創(chuàng)新，允許主辦券商探索股權支付、期權支付等新型收費模式，建立與掛牌公司互利共贏的長效激勵約束機制。

這就意味著，券商可以將在新三板市場業(yè)務鏈條打通，從前期掛牌的環(huán)節(jié)中，券商可以得到掛牌公司的股權作為掛牌費用支付，在后期可以將這部分股權納入到做市范疇，同時，由于券商和掛牌公司的股權關系，將提高券商對掛牌公司的持續(xù)督導動力，建立起雙向的激勵模式。