新三板超越IPO成PE退出主渠道 深陷流動(dòng)性困境

在IPO開(kāi)閘預(yù)期不明朗的背景下，新三板正成為私募機(jī)構(gòu)退出最主要的渠道，占據(jù)了退出案例的半壁江山。隨著更多擬上市公司轉(zhuǎn)而申請(qǐng)掛牌，新三板也將獲得更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源。

一份報(bào)告顯示，由于IPO暫停，PE/VC機(jī)構(gòu)在新三板退出案例猛增，前三季度共有423筆退出，占退出案例總數(shù)量的一半，超過(guò)了IPO成為目前私募機(jī)構(gòu)退出的最主要的方式。

盡管新三板估值低于A股市場(chǎng)，但仍能給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)比較豐厚的回報(bào)。上月掛牌的樂(lè)華文化從兩家投資機(jī)構(gòu)融資1億元，掛牌后市值高達(dá)33億元。7月掛牌的賽斯特憑借6000萬(wàn)元機(jī)構(gòu)投資實(shí)現(xiàn)了42億元市值。由于新三板掛牌流程時(shí)間跨度穩(wěn)定在半年左右，也縮短了機(jī)構(gòu)退出的周期。

今年6月以來(lái)A股市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，上證指數(shù)從5100多點(diǎn)高位跌至2800多點(diǎn)，這令監(jiān)管者在7月初及時(shí)暫緩發(fā)行工作。在IPO重啟預(yù)期不明朗之際，多位券商人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，已經(jīng)有擬上市公司在申請(qǐng)掛牌新三板。

10月28日，南京證券在借道上市受挫后正式掛牌，成為新三板上第五家證券公司，同時(shí)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)配套融資近36億元。據(jù)披露，南京銀行前5月凈利潤(rùn)逾8億元，超過(guò)去年全年。越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸給新三板上的投資機(jī)構(gòu)提供了標(biāo)的。

不過(guò)，新三板正深陷流動(dòng)性困境，上半年涌入的短期資金也面臨退出的風(fēng)險(xiǎn)。目前，新三板上的“主題基金”、“定增基金”大多只有3年的存續(xù)期，在市場(chǎng)年初行情火熱時(shí)進(jìn)入，希望以“短平快”的運(yùn)作模式搶占制度紅利。

由于分層和競(jìng)價(jià)交易等制度創(chuàng)新未能按市場(chǎng)預(yù)期落地，新三板市場(chǎng)交易量有所回落，目前日均成交額在4億元左右徘徊。如果市場(chǎng)持續(xù)冷清，將令投資機(jī)構(gòu)面臨退出的尷尬，加深他們的疑慮。清科數(shù)據(jù)顯示，盡管第三季度PE/VC新支持的掛牌企業(yè)接近前兩季度之和，但總體對(duì)掛牌公司滲透率仍不足30%。

對(duì)此，洪泰新三板基金創(chuàng)始合伙人、CEO馮志對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該丟掉短期交易轉(zhuǎn)暖的幻想，回到價(jià)值投資的路上，把管理資金的期限拉長(zhǎng)到至少五年。我們希望尋找未來(lái)可以IPO的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)階段先積極利用新三板的環(huán)境把企業(yè)發(fā)展壯大。”

馮志還認(rèn)為，分層和公募基金參與是新三板市場(chǎng)下一步能夠期待的政策紅利，“但要加大力氣提升信息披露質(zhì)量，鼓勵(lì)市場(chǎng)的投研力量的發(fā)展。對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)化制度安排來(lái)看，不動(dòng)比亂動(dòng)要好。”