天星資本登陸新三板 上半年業(yè)績遠遜承諾業(yè)績

從5月承諾業(yè)績近兩年內(nèi)的10倍增長，到掛牌前期放豪言估值達到800億元，再到董事長劉研在朋友圈中宣布公司年終幾十億元的股票獎勵，一路放豪言的天星資本終于在昨日開啟了掛牌新三板的大門，隨著公開轉(zhuǎn)讓說明書在新三板官網(wǎng)的公開，這家奪盡市場眼球的新三板第一投手展現(xiàn)在市場面前。

新三板第一投手擬掛牌

提起天星資本，可能市場并不陌生，就在掛牌前夕，公司還曾表示年終獎將發(fā)到1億元。而它的掛牌，將使新三板迎來繼九鼎投資、中科招商、明石創(chuàng)新、同創(chuàng)偉業(yè)后的另一員PE猛將，由于專注于新三板投資，天星資本已經(jīng)成為目前新三板最大的股權(quán)投資機構(gòu)。

據(jù)它的招股說明書顯示，上半年天星資本總資產(chǎn)12.4億元，凈資產(chǎn)3億元。截至8月31日，公司及下屬子公司管理的基金認繳金額、合作發(fā)布產(chǎn)品以及公司與機構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議合作規(guī)模合計約314億元。在管基金共計91只，認繳金額119.9億元，實繳金額20.5億元；其中有51只基金已經(jīng)完成或正在募集，40只備用基金正在籌備過程中。除此之外，天星資本還有187億元以上的與機構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議。

另外，除去二級市場投資，截至8月31日，天星資本累計投資項目已達306個。與主力在主板市場的九鼎投資、中科招商等PE相比，天星資本無論在新三板基金管理規(guī)模還是投資項目數(shù)量上均占有絕對優(yōu)勢。

作為一家股權(quán)投資機構(gòu)，天星資本的營業(yè)收入主要來自投資管理業(yè)務收入。財務數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年上半年，天星資本的營業(yè)收入分別為20.8萬元、473萬元以及3434.4萬元，其中投資管理業(yè)務收入分別占報告期內(nèi)營業(yè)收入的100%、100%以及99.74%。值得注意的是，2015年上半年，公司除了收獲9.9萬元的投資收益外，還獲得了167.3萬元投資顧問費收入。

在業(yè)內(nèi)人士看來，天星資本營業(yè)收入的變化與新三板市場的發(fā)展緊密相連，2015年以來，隨著掛牌企業(yè)的擴容以及私募基金的大舉入場，新三板出現(xiàn)了前所未有的火熱行情，不但市場交易活躍度不斷提升，投資者的熱情也不斷高漲，受益于此，天星資本有了新的收入來源。

上半年業(yè)績遠遜承諾業(yè)績

“公司擬以115元/股的價格，發(fā)行股份不超過3000萬股，募集資金不超過34.5億元。”今年5月，天星資本進行了第一輪融資，在公布上述融資方案的同時，天星資本還做出了如下的業(yè)績承諾：近兩年內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績1000%的增長，保證2015年度凈利潤不低于3億元，2016年度凈利潤不低于30億元，至2017年凈利潤則爭取達到100億-300億元。

由于過百億元的利潤承諾，天星資本一度在資本市場引起軒然大波。如今，遞交公開轉(zhuǎn)讓說明書后，最受關注的當屬公司上半年的盈利情況。據(jù)公司財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)（2013年、2014年以及2015年上半年）公司分別實現(xiàn)凈利潤-116萬元、-205.1萬元以及917萬元。顯然，公司上半年不足1000萬元的凈利潤與3億元的業(yè)績承諾相比，還差了一大截。關于年末業(yè)績承諾能否實現(xiàn)，市場人士展開了討論。

有人認為，公開轉(zhuǎn)讓說明書中顯示，天星資本曾對在管的共計195個基金投資項目和直接投資項目進行了估值測算，綜合IRR（內(nèi)部回報率）為81.48%。如此高的收益率，想實現(xiàn)業(yè)績對賭并不難。但也有人士認為，天星資本布局新三板較早，的確低價拿到了很多籌碼。但目前新三板市場并不樂觀，僅靠投資管理費收入恐怕難以實現(xiàn)3億元的凈利潤。

“野蠻人”懷揣“金控夢”

2012年6月，曾就職于北京市公安局的劉研脫下警服創(chuàng)立了天星資本。由于年末遇到IPO暫停，天星資本的股權(quán)投資之路并不好走。2013年下半年，敏感的劉研把注意力轉(zhuǎn)移到新三板上，并開始嘗試對擬掛牌新三板企業(yè)進行投資。半年后，新三板實現(xiàn)了大擴容，掛牌企業(yè)數(shù)量不斷增多的同時，國家也密集出臺政策支持新三板的發(fā)展，系列利好使天星資本在嘗到甜頭的同時堅定了新三板的投資方向。

到了2014年，新三板開始成為資本市場的關鍵詞，當其他資金開始紛紛涌向新三板并使掛牌企業(yè)估值不斷提高時，天星資本已經(jīng)拿下了幾十個項目。2015年，新三板市場發(fā)展進一步加速，天星資本也加快了跑馬圈地的步伐。當行情低迷，大多數(shù)機構(gòu)投資者采取觀望態(tài)度時，天星資本仍然保持大舉擴張的態(tài)勢。由于每周所投企業(yè)一度高達十幾家，天星資本被稱為新三板市場的“野蠻人”。

據(jù)了解，在拉開掛牌帷幕的同時，天星資本還將啟動第二輪融資。而據(jù)相關媒體報道，屆時，公司的估值或?qū)⒔|元，直追早已掛牌的九鼎投資。無獨有偶的是，天星資本也描述了一個與九鼎投資相似的“金控夢”。

“在為我國創(chuàng)新型中小企業(yè)提供金融支持與服務的過程中，不斷發(fā)展與壯大自身，將公司打造成為全球知名的綜合財富管理機構(gòu)。”在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，天星資本如此表示。同時，公司還將采取并購、控股、參股等形式，逐步取得銀行、保險、證券、基金、信托、期貨、租賃等金融牌照。

其實，為了實現(xiàn)上述目標，天星資本已經(jīng)開始行動， 與北京銀行發(fā)起設立河北蠡州北銀農(nóng)村商業(yè)銀行后，公司又在近日啟動了收購證券公司和保險公司的計劃。