風(fēng)險(xiǎn)投資與互聯(lián)網(wǎng)的“哥德巴赫猜想”

2015/08/10 10:00      liuzhengru

互聯(lián)網(wǎng)自誕生已近30年,帶動(dòng)了人類迄今為止最大規(guī)模的科技浪潮、投資浪潮,大量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都圍繞互聯(lián)網(wǎng)排山倒海般展開,從未錯(cuò)失商業(yè)機(jī)會(huì)且本身也作為助推劑的風(fēng)險(xiǎn)投資充分享受這張網(wǎng)的紅利。本文作者熊能(合伙人@抱團(tuán)科技VC)。

互聯(lián)網(wǎng)碾壓式的演進(jìn)影響了社會(huì)、企業(yè)、個(gè)人的方方面面,然而回過頭來看,風(fēng)險(xiǎn)投資本身在過去幾十年互聯(lián)網(wǎng)的高速裂變中,卻幾乎紋絲不動(dòng),依然遵循以人為本位的募資、sourcing、執(zhí)行、管理以及退出。直到最近幾年,才出現(xiàn)以網(wǎng)為本位的眾籌形態(tài),稍微撬動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資固守若干年的陣地。原本致力投資于互聯(lián)網(wǎng)試圖改變一切,但風(fēng)險(xiǎn)投資本身的行為方式卻又距離互聯(lián)網(wǎng)無比遙遠(yuǎn),且主觀不謀求改變,這實(shí)在是個(gè)悖論。

而在國內(nèi),面向互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資恐怕更為保守,2015年實(shí)施的方法和邏輯,與2005年,甚至1995年的可以說沒有根本區(qū)別。募資主要依賴過往業(yè)績與人脈,依靠人或渠道的溝通;sourcing相對(duì)變化,從傳統(tǒng)的人肉開始過渡到網(wǎng)絡(luò)化;而執(zhí)行、管理以及退出,無一例外還是handmade(這不是制造稀缺感的奢侈品),而不是networkmade。能夠適當(dāng)辨別出不同投資機(jī)構(gòu)的無非是規(guī)模大小、專注行業(yè)、階段偏好,以及執(zhí)行策略,最終反應(yīng)在投資業(yè)績和品牌積累上。

募資

眾籌的出現(xiàn),曾經(jīng)一度讓煞費(fèi)苦心募資的風(fēng)險(xiǎn)投資,十分惶恐。創(chuàng)業(yè)者更容易獲得廣泛的資金關(guān)懷,而不必再和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)觥籌博弈。不過,市面已實(shí)現(xiàn)的眾籌,往往針對(duì)的是,具體事物,或者具體創(chuàng)業(yè)公司,風(fēng)險(xiǎn)投資卻不在此范圍。因此,在所謂的一二級(jí)市場,二級(jí)市場有公募與陽光私募基金,且認(rèn)購份額基本隨時(shí)可轉(zhuǎn)讓。一級(jí)市場卻只有私募基金,且在鎖定期內(nèi)不具備流動(dòng)性。在中國本來就經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大的宏觀環(huán)境下,沒有流動(dòng)性對(duì)自身也不成熟的出資人LP而言,實(shí)在算不上友好。

有沒有可能設(shè)立面向一級(jí)市場的公募基金(暫時(shí)拋開法律的所有限制),使眾籌的對(duì)象變成風(fēng)險(xiǎn)投資本身,讓有意愿參與較高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富高凈值個(gè)體參與進(jìn)來。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種企業(yè)化行為,同樣需要享受直接融資的便捷性,以及希望爭取更低的融資成本。而傳統(tǒng)依賴人脈與渠道的融資,無法避免各種融資成本,尤其渠道融資成本之高,外界恐怕難以想象。

互聯(lián)網(wǎng)在這其中,可以幫助解決,風(fēng)險(xiǎn)投資管理者與財(cái)富高凈值個(gè)體之間的,信息不對(duì)稱(這家管理者過往做了什么,有怎樣的可追溯業(yè)績)、彼此間的更廣泛到達(dá)(管理者從以人脈和渠道而聚的有限LP人群,拓寬到以網(wǎng)而聚的成千上萬位潛在LP,反之亦然)、更為便捷的認(rèn)購甚至退出(盡管風(fēng)險(xiǎn)投資基金的中途結(jié)算與定價(jià)仍是個(gè)終極難題,但美國的SecondMarket在非流動(dòng)性企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓上,已經(jīng)有了大量卓有成效的嘗試)。于是一種可預(yù)期的形態(tài),基于互聯(lián)網(wǎng)的線上風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易所應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)彼時(shí)達(dá)成,風(fēng)險(xiǎn)投資基金仿佛進(jìn)入一種半公開市場,既享受直接融資的便利,對(duì)LP而言又注入一定流動(dòng)性,換句話說,一二級(jí)市場的界限將日漸模糊。可參照標(biāo)的是新三板已上市的幾家資產(chǎn)管理公司,只不過他們?nèi)匀粚儆趪乙庵鞠碌母母镌囼?yàn)田,不具有共性。

執(zhí)行

在如今互聯(lián)網(wǎng)已然成熟,各種規(guī)律與效應(yīng)日漸顯著時(shí),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言,只要找出事物本質(zhì),做判斷其實(shí)已較為簡單。根據(jù)我們的探索,比如游戲行業(yè),尤其是網(wǎng)絡(luò)游戲的本質(zhì),其實(shí)是在制作差異化優(yōu)秀內(nèi)容的基礎(chǔ)上,進(jìn)行定向人群的有效獲?。凰^O2O業(yè),其本質(zhì)是保證供需兩端都具備海量前提下,構(gòu)建充分的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),而社交則更多是構(gòu)建單邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),并且逐漸從純粹的online開始過渡到offline。電商重規(guī)模效應(yīng),以及在大資金流動(dòng)、囤積下的衍生應(yīng)用。

然而,當(dāng)前相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)投資依然喜歡糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié),寄希望于用自有力量去尋找一個(gè)讓自己滿意的答案,而不一定是符合事物本質(zhì)的答案。一種常見的執(zhí)行策略是,當(dāng)遇到一個(gè)新的細(xì)分領(lǐng)域,把這個(gè)領(lǐng)域的所有選手全篩一遍,挑其中看上去最好的進(jìn)行投資,從而完成穩(wěn)妥的資金布置。但這個(gè)領(lǐng)域可能因?yàn)闆]有接近本質(zhì),大概率是所有選手相互廝殺,構(gòu)建不了競爭門檻,最終難以脫穎而出,或者更糟糕的是全部都日漸消亡。

包括知乎在內(nèi)的社區(qū)是一種典型的知識(shí)眾包力量體現(xiàn),讓真正的民間高手以一種自發(fā)的、義務(wù)分享精神還原事物真相,并使之自然傳播。被挖掘知識(shí)的深度與廣度都是令人信服的。但是,風(fēng)險(xiǎn)投資至今仍大面積執(zhí)著于自建知識(shí)體系,尤其當(dāng)面對(duì)新行業(yè)新領(lǐng)域時(shí),大費(fèi)周章學(xué)習(xí)研究,殊不知到頭來還是只觸碰到行業(yè)邊緣,時(shí)常是行業(yè)關(guān)鍵詞了解一二了就以專家自居。其實(shí)真正的專家雖隱于市,但活躍在網(wǎng)絡(luò)的各個(gè)角落。發(fā)動(dòng)社會(huì)和網(wǎng)絡(luò)力量搭建知識(shí)體系,甚至讓全民參與所謂盡職調(diào)查,減少風(fēng)險(xiǎn)投資耗費(fèi)在盡調(diào)上的差旅、人力投入。一個(gè)假想的場景,風(fēng)險(xiǎn)投資,通過大量的網(wǎng)絡(luò)化調(diào)研,抽絲剝繭形成對(duì)擬投資對(duì)象的直觀判斷。與此同時(shí),類知乎的專業(yè)性知識(shí)眾包可能將史無前例擁抱清晰的盈利模式了,讓風(fēng)險(xiǎn)投資來買單。

管理

凱文凱利的曠世巨作《失控》,讀起來十分艱澀,不過通篇其實(shí)都在講述一個(gè)邏輯:大量事物如果不加以刻意的外力控制,最終極有可能自發(fā)的形成,最為有序最符合事物本質(zhì)規(guī)律的生態(tài)循環(huán)。暫且不論此邏輯的對(duì)錯(cuò),在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,投資后的人為管理是無處不在的,小到定期的財(cái)務(wù)報(bào)表審閱,大到投資人參與董事會(huì),某些風(fēng)險(xiǎn)投資恨不得把投資行為當(dāng)成對(duì)某家企業(yè)的控制發(fā)泄工具。

再次回到互聯(lián)網(wǎng)世界的開放式社區(qū)。當(dāng)社區(qū)基調(diào)明確,人群逐漸增加時(shí),只要有合理運(yùn)營,維持社區(qū)基調(diào)不變,而不是去干涉控制人群的行為,社區(qū)往往會(huì)自然繁榮。有人會(huì)主動(dòng)站出來為社區(qū)貢獻(xiàn)價(jià)值,并且?guī)?dòng)其他人盡可能參與進(jìn)入社區(qū)。

這兩者有什么關(guān)系?從我們基金的實(shí)踐中反映出來,盡量少的進(jìn)行投后管理,反而是最好的管理。拋開風(fēng)險(xiǎn)投資過往的那些投后繁文縟節(jié),引導(dǎo)所有投資公司的創(chuàng)始人與管理者進(jìn)入一種以互聯(lián)網(wǎng)為載體的社區(qū)氛圍,到目前的效果連我們自己都感到驚訝,竟然逐漸產(chǎn)生了自我管理、相互支援、以老帶新、亦正亦諧(詼諧幽默)的生態(tài)環(huán)境。

退出

這和募資呈現(xiàn)出相反的資金流向,那么也和它一樣,一旦基于互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易所真正落地,不僅對(duì)于基金本身,對(duì)于基金所持有的公司權(quán)益也同樣湊效。美國的法律環(huán)境與物理環(huán)境其實(shí)已經(jīng)支持了這種互聯(lián)網(wǎng)化的退出,只不過在中國,還相對(duì)遙遠(yuǎn)。

小結(jié)

風(fēng)險(xiǎn)投資的互聯(lián)網(wǎng)化,并不是刻意為之,而是大量的環(huán)節(jié)與流程已經(jīng)陷入實(shí)現(xiàn)低效、緩慢進(jìn)化的怪圈,與這個(gè)時(shí)代的快節(jié)奏高效率氣質(zhì)格格不入。作為這個(gè)行業(yè)的參與者,僅拋磚引玉,尤其對(duì)于新興的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)者,做這個(gè)行業(yè)的改造者,而不是追隨者,做創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合創(chuàng)始人,而不是投資人,作為后起之秀才有可能成功。

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