為什么越來越多創(chuàng)業(yè)公司不上市也能高估值

有幾家由風(fēng)投支持的公司近幾年增長迅速，估值翻得非?？?，如Uber和Airbnb。GGV的合伙人Glenn Solomon在自己的博客上分析了產(chǎn)生此現(xiàn)象的幾個原因。

1. 好公司稀缺

盡管公開募股市場從2014年起表現(xiàn)平平，納斯達(dá)克去年一年漲幅為13%，不算好成績，但私募市場估值上升依然強(qiáng)勁。產(chǎn)生這種現(xiàn)象很大的原因其實是創(chuàng)業(yè)公司的短缺，它們也并不需要天天融錢，大多是一年一次。好的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量有限，那些靠譜的項目是有資格挑選投資人的，競爭還很激烈。競價勝出的公司大概會遵循這樣的邏輯，今天雖然看起來買入價很貴，但是明天或許這家公司會值更多錢。

相較之下，在公開市場投資者就不會面臨這種短缺。在股票市場上每天每股多少價錢都是標(biāo)清楚了的，想選哪個選哪個，只需要遵循時間程序明智地挑選即可。這樣一來，估值會更傾向于根據(jù)最近或短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況上下浮動。當(dāng)然也有值錢的公共股票，但即使是新上市的公司，資金流動還比較有限，成倍的增長也是由相對廣泛的底層需求驅(qū)動的，而不是供不應(yīng)求的拍賣中贏家的高價。

2. 資本永動機(jī)

另一個估價的規(guī)模和頻率走高且持續(xù)不降反增的原因是，在限量拍賣中對頂尖團(tuán)隊超額支付的策略其實是可以回本的。很多資本已經(jīng)進(jìn)入了高速增長期，那些有風(fēng)投支持的資本活力只會不斷增強(qiáng)。所以每次好的項目向新資本敞開大門的時候，競爭就會導(dǎo)致其估值比勝出者的出價還要高。這種走高讓玩家越來越大膽，一直保持雞血的狀態(tài)，同時吸引更加新資本進(jìn)入這個系統(tǒng)。

3. 品牌效應(yīng)

第三個驅(qū)動力就是對于好品牌的饑渴。VC公司也希望建立自己的品牌，因此越來越想與更多王牌創(chuàng)業(yè)公司聯(lián)系在一起。長期來講，評價VC應(yīng)該以回報為標(biāo)準(zhǔn)，但是短期內(nèi)投到熱門公司也可以算是一種成功。

最優(yōu)秀的公司會吸引很多競拍者，他們也知道價格有些虛高。很多情況下風(fēng)投知道這些投資不一定會帶來巨大的收益，但這種拿錢買一種好的聯(lián)系和品牌的重要性，不亞于每次投資的回報。事實證明這些舉動是有效的，很多公司不愿錯過阿里巴巴和Uber這種香餑餑，爭先恐后參與到游戲中來。

這個故事告訴我們什么道理?

短期之內(nèi)，風(fēng)投回報看起來非常強(qiáng)勁。但是這些回報中，多少是賬面的數(shù)字，多少是真正的回報呢?賬面收益是來去無影的。在火熱的私募市場，有些玩家最近開始悄悄動作，在他們曾經(jīng)投過的王牌公司上市之前，賣掉手里的股份。我懷疑我們?nèi)蘸罂赡苓€會看到更多這種情況，那些行情火爆的公司了解了這種資本快速增值的方法，會繼續(xù)拖延上市，因為上市價格一定會低一些。

然而身在這個市場，這些好公司的創(chuàng)始人們就應(yīng)該保持這種狀態(tài)。在每個科技細(xì)分行業(yè)里，巨頭的估值都是非線性、大到不合理的。所以用大膽的融資策略來保持行業(yè)領(lǐng)先地位說得通。但是應(yīng)該時刻警惕目前的現(xiàn)金流，一旦市場轉(zhuǎn)變，你就可以慶幸不用在惡劣的估值環(huán)境中艱難地再融一輪了。

[本文編譯自：goinglongblog.com]