美國(guó)光速創(chuàng)投退出中國(guó)：中外管理團(tuán)隊(duì)決策分岐

中方團(tuán)隊(duì)全盤接手項(xiàng)目 外資PE“金蟬脫殼”過(guò)冬

陳植

1月29日，在原美國(guó)光速創(chuàng)投(LSVP)中方管理團(tuán)隊(duì)發(fā)起的光速安振中國(guó)(LCP)一號(hào)基金完成1.68億美元募資同時(shí)，美國(guó)光速創(chuàng)投卻黯然“退出”中國(guó)市場(chǎng)。

“目前光速安振中國(guó)一號(hào)基金與美國(guó)光速創(chuàng)投，不存在直接關(guān)系。”一位接近光速創(chuàng)投的人士透露，雙方已劃清投資分界線，即中國(guó)市場(chǎng)的所有項(xiàng)目投資由光速安振中國(guó)基金運(yùn)作，美國(guó)光速創(chuàng)投全球基金則關(guān)注非中國(guó)地區(qū)的投資機(jī)會(huì)。

至于光速創(chuàng)投退出中國(guó)市場(chǎng)的原因，在他看來(lái)，除了中國(guó)項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)海外IPO退出與歐美地區(qū)PE基金募資艱難的大環(huán)境，還有基金中方管理團(tuán)隊(duì)與全球管理團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目投資決策流程存在分歧。

“這種分歧在外資PE/VC機(jī)構(gòu)司空見慣，但在項(xiàng)目退出壓力下，雙方合作變得更加難以維系。”他指出，去年老虎基金中國(guó)區(qū)總裁陳小紅離職也是由于老虎基金中外管理團(tuán)隊(duì)在京東商城項(xiàng)目的IPO退出期限存在眾多矛盾。

無(wú)法退出成主因

資料顯示，美國(guó)光速創(chuàng)投是一家國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資基金，總計(jì)管理近20億美元資產(chǎn)。美國(guó)光速創(chuàng)投在中國(guó)的投資項(xiàng)目包括大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)等。

但是，多數(shù)項(xiàng)目在光速創(chuàng)投投資決策委員會(huì)審批環(huán)節(jié)，都頗費(fèi)周折。

盡管曹大容和宓群之前在美國(guó)光速創(chuàng)投擔(dān)任董事總經(jīng)理，主導(dǎo)光速創(chuàng)投全球基金在中國(guó)的投資業(yè)務(wù)。事實(shí)上，光速創(chuàng)投在中國(guó)的每個(gè)項(xiàng)目都要經(jīng)過(guò)全球基金投資委員會(huì)批復(fù)。由于投資委員會(huì)成員不了解中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致中國(guó)投資項(xiàng)目的審批相當(dāng)艱難。

一位外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人透露，盡管上述項(xiàng)目投資決策存在諸多不合理，但在外資PE/VC機(jī)構(gòu)卻是司空見慣。此前他向基金全球投資委員會(huì)建議投資一家國(guó)內(nèi)有機(jī)食品企業(yè)，并指出這家企業(yè)所募資金主要用于一年內(nèi)完成國(guó)內(nèi)30多個(gè)城市的業(yè)務(wù)布局，這讓所有投委會(huì)成員感覺(jué)“不可思議”，于是他只好拿出中國(guó)地圖與人口數(shù)據(jù)，向他們證明這家企業(yè)在全國(guó)的業(yè)務(wù)布局沒(méi)有問(wèn)題。

“結(jié)果投委會(huì)成員還是覺(jué)得企業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃太瘋狂，沒(méi)有投資。”他回憶說(shuō)，這種分歧在PE投資高回報(bào)期并不會(huì)引起矛盾，但在全球PE基金急需退出時(shí)就成為問(wèn)責(zé)的理由——既然是中國(guó)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)烈要求投資的項(xiàng)目，那為何不能按預(yù)定時(shí)間實(shí)現(xiàn)IPO退出？

一旦雙方因此無(wú)法維系團(tuán)隊(duì)合作，結(jié)果是由中方管理團(tuán)隊(duì)組建PE基金接手已投資項(xiàng)目，幫助外資PE/VC“人為”地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出，否則外方P E/VC將重新替換中方管理團(tuán)隊(duì)。

在他看來(lái)，光速創(chuàng)投在中國(guó)市場(chǎng)近7年，相當(dāng)于完成一個(gè)創(chuàng)投基金存續(xù)期，卻鮮有完成IPO退出，這也是光速創(chuàng)投最終撤出中國(guó)市場(chǎng)的重要原因。

記者致電光速創(chuàng)投人士求證時(shí)，對(duì)方不予回應(yīng)。不過(guò)，隨著美國(guó)光速創(chuàng)投“退出”中國(guó)市場(chǎng)，原美國(guó)光速創(chuàng)投所投資的家具線上零售商美樂(lè)樂(lè)卻悄然出現(xiàn)在光速安振中國(guó)一號(hào)基金的投資清單。

“不排除是后者收購(gòu)美國(guó)光速創(chuàng)投持有的美樂(lè)樂(lè)股權(quán)，幫助后者實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出同時(shí)，也讓自己擁有充分的項(xiàng)目投資決策權(quán)。”上述接近光速創(chuàng)投的人士直言。

老虎基金“問(wèn)責(zé)”陳小紅

相比光速創(chuàng)投中方管理團(tuán)隊(duì)自主發(fā)起創(chuàng)投基金，老虎基金中國(guó)區(qū)總裁陳小紅則只能以辭職應(yīng)對(duì)老虎基金的問(wèn)責(zé)壓力。

一位接近老虎基金的知情人士透露，早在去年7-8月，陳小紅已從老虎基金離職，前往國(guó)外“度假”。究其原因，是老虎基金斥資1.5億美元投資的京東商城沒(méi)有在約定期限實(shí)現(xiàn)IPO退出，被老虎基金全球管理團(tuán)隊(duì)“問(wèn)責(zé)”。

記者多次致電陳小紅求證，始終沒(méi)有回應(yīng)。

上述知情人士透露，老虎基金急于要求京東商城盡早IPO，除了當(dāng)初投資協(xié)議曾約定IPO期限并簽有對(duì)賭協(xié)議，還有美國(guó)財(cái)政懸崖事件觸發(fā)2013年美國(guó)高凈值群體與美國(guó)大型投資機(jī)構(gòu)所得稅率大幅提高，迫使老虎基金基于“避稅”，需要京東商城能在2012年底前IPO完成項(xiàng)目退出。

但是，京東商城并未讓老虎基金得償所愿。

早在去年初，京東商城曾找到數(shù)家國(guó)際投行討論IPO估值與可行性，但結(jié)果與期望期差距太高，只能擱置IPO計(jì)劃。在多位PE人士眼里，這是引發(fā)陳小紅離職的直接導(dǎo)火索。“老虎基金在避稅無(wú)望的壓力下，得給基金出資人(LP)一個(gè)交代。”上述知情人士透露。由于陳小紅沒(méi)有回應(yīng)，上述說(shuō)法尚未證實(shí)。

巧合的是，在陳小紅離職前后，老虎基金寧愿蒙受50%投資浮虧，允許歡聚時(shí)代(YY)趕在2012年11月登陸美國(guó)納斯達(dá)克。

上述知情人士透露，去年底已有數(shù)家外資PE/VC基于中外管理團(tuán)隊(duì)合作“效果”不理想，不愿再追加投資中國(guó)項(xiàng)目，便以“基金募資艱難”為由，打算退出中國(guó)市場(chǎng)。