漢能投資CEO陳宏：并購(gòu)“紅娘”如何煉成

　　唐小薇

　　在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投圈，漢能投資以并購(gòu)見長(zhǎng)得益于其創(chuàng)始人陳宏的經(jīng)歷。創(chuàng)辦漢能投資集團(tuán)之前，陳宏已經(jīng)通過創(chuàng)辦兩家公司獲得了聲名。1996年，他將創(chuàng)辦了三年的局域網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司AIMNET賣給投資公司VERIO，而后，他帶領(lǐng)自己創(chuàng)辦的另一家公司GRIC登陸納斯達(dá)克(微博)，成為美國(guó)上市公司中，第一個(gè)由華人擔(dān)任CEO的企 業(yè)。

　　近十年前，陳宏回國(guó)創(chuàng)辦漢能投資集團(tuán)，從事互聯(lián)網(wǎng)、IT及消費(fèi)等行業(yè)的投資并購(gòu)，至今為超過57宗交易提供顧問服務(wù)，交易總價(jià)值超過80億美元，其中參與了框架傳媒、亞信聯(lián)創(chuàng)等諸多經(jīng)典投資并購(gòu)案例。近日，《環(huán)球企業(yè)家》雜志專訪了漢能董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳宏。

　　今年肯定是一個(gè)并購(gòu)元年，主要因?yàn)楹芏嗷鸫胬m(xù)期限到了—國(guó)內(nèi)基金存續(xù)期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集?，F(xiàn)在雖然是全民PE熱潮的時(shí)候，但是中國(guó)不可能有幾千家公司上市，這種情況下VC要退出，要么把投資的公司賣掉獲得回報(bào)，要么把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人實(shí)現(xiàn)退出。最近跟很多VC見面，他們都希望漢能幫他們成功退出。

　　美國(guó)很多大公司都是并購(gòu)擴(kuò)張的，中國(guó)公司基本上是自己獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。谷歌(Google)在2011年并購(gòu)了79家公司；思科一年并購(gòu)一、二十家；而像百度這樣的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大公司，去年全年只做了3個(gè)案子，去年我們做過9個(gè)并購(gòu)案例，這個(gè)數(shù)量和美國(guó)市場(chǎng)對(duì)比其實(shí)非常小。

　　中國(guó)過去沒有足夠多的買家，買家不夠這個(gè)市場(chǎng)也起不來(lái)；再就是很多優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)還是希望上市。但因?yàn)榇蟓h(huán)境的驅(qū)使，現(xiàn)在大家觀念正在改變，再加上上市公司多了，買家相應(yīng)增多。比如互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域過去只有百度、騰訊、阿里巴巴(微博)、新浪、搜狐等七、八家，現(xiàn)在可能有二十幾家。

　　騰訊最近一年半花了近十億美金買公司，是目前中國(guó)買得最多的互聯(lián)網(wǎng)公司，人人網(wǎng)(微博)也買得比較多，百度要開始買公司了，網(wǎng)易不太買，它的現(xiàn)金流最多，產(chǎn)品線單一，每個(gè)公司風(fēng)格不一樣。

　　像人人這樣的公司，可能對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)感興趣，與游戲有關(guān)的公司也關(guān)注，因?yàn)樗衅脚_(tái)。騰訊并購(gòu)方向主要便于公司國(guó)際化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要是游戲，因?yàn)樗虚_放平臺(tái)，希望被投資公司在平臺(tái)上可以使用。它還參股華誼兄弟、藝龍等，遇到跟它生態(tài)有關(guān)的做得比較好的公司，它就有并購(gòu)需求。每家公司要求并購(gòu)的方向還是蠻多的，現(xiàn)在都在考慮自己的方向。

　　2009年，我們做亞信聯(lián)創(chuàng)合并的案子，當(dāng)時(shí)聯(lián)創(chuàng)是行業(yè)第二，后來(lái)在路演的時(shí)候，覺得價(jià)格合理就合并了，當(dāng)時(shí)的交易額是7.34億美元。如果聯(lián)創(chuàng)自己上市可能融資5億美金，另外上市還會(huì)有麻煩：6個(gè)月鎖定期，主要股東參與重大決策，以及相關(guān)公司的運(yùn)營(yíng)。變成上市公司一部分，這跟上市沒有什么區(qū)別，有時(shí)候創(chuàng)業(yè)者要這個(gè)面子，就看創(chuàng)業(yè)者要什么。

　　過去像框架、分眾、聚眾傳媒三家打得你死我活，合并后三家市值加起來(lái)肯定高于三家分別上市。目前國(guó)內(nèi)很多行業(yè)發(fā)展到一定程度需要并購(gòu)整合，比如視頻行業(yè)的并購(gòu)，以前有300多家，很多家死掉了，活著這些數(shù)量也太多，每個(gè)手里都有些版權(quán)，這很容易合作。

　　市場(chǎng)起來(lái)了，政策也在慢慢有所傾斜。目前國(guó)內(nèi)做并購(gòu)，以現(xiàn)金并購(gòu)居多，國(guó)外公司在國(guó)外上市，主要是現(xiàn)金加股權(quán)的方式。國(guó)內(nèi)公司也接受股權(quán)并購(gòu)，但因?yàn)榕普盏膯栴}，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上做得不是特別多。

　　按照比例來(lái)講，國(guó)內(nèi)有能力買的公司也就那么幾家公司，想賣的公司多，但是有沒有人愿意買是另外一回事，不是所有公司想賣就能賣出去的。并購(gòu)這件事，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)是可并也可不并，這與企業(yè)融資不一樣，企業(yè)融資是一定要融到，一個(gè)大型企業(yè)可以買一家公司也可以不買，你需要說(shuō)服它。很多公司之所以賣掉，很大的原因是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手總在打它，公司快不行了。

　　我們做上市公司并購(gòu)，有兩個(gè)基本的原則：第一，在談到相關(guān)公司的時(shí)候，取一個(gè)代號(hào)，整個(gè)談判過程我們要求員工都必須用這個(gè)代號(hào)，因?yàn)樯婕暗缴鲜泄?，怕影響股價(jià)。另外我們要求員工不能買這些公司的股票。萬(wàn)一你帶的這家公司要賣了，你員工還買了這家公司的股票，賣的時(shí)候溢價(jià)50%穩(wěn)賺。

　　2011年年初，我們代表Skype尋求買家，跟國(guó)內(nèi)很多公司談過，當(dāng)時(shí)我們談的價(jià)格是30億美金，最后Skype 80億美金賣給了微軟。我們沒談成很重要的原因是，大家不知道中國(guó)政府怎么對(duì)待Skype，通訊行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)比較大。

　　做并購(gòu)跟做融資不一樣，我們要花很多時(shí)間跟這些公司大佬在一起，這樣有事找人家可以排上隊(duì)。國(guó)內(nèi)很多互聯(lián)網(wǎng)公司的大佬我們經(jīng)常見面，保持基本的溝通，這個(gè)很重要。投行并購(gòu)不是特別容易的事，假如你是一家上市公司，我跟你不是特別熟，就算你想賣也不會(huì)說(shuō)，但是彼此足夠熟悉了，有足夠信任感，可能本身不想談，但是會(huì)出一個(gè)高的價(jià)錢，就會(huì)有這種可能性。

　　信任感的建立需要通過三方面來(lái)完成：在早期的時(shí)候，公司品牌很重要，比如高盛就具備這個(gè)信任感，很多企業(yè)愿意把自己的戰(zhàn)略告訴高盛的投行；第二，具有一定的品牌，對(duì)行業(yè)特別熟，企業(yè)認(rèn)為你可以幫他們；第三是，企業(yè)覺得你有能力，他們需要聽聽你的意見。許多公司的CEO沒有人去聊，最初創(chuàng)業(yè)的CEO不能跟董事會(huì)或者團(tuán)隊(duì)去聊戰(zhàn)略，他們會(huì)找朋友或者找行業(yè)里的人聊。投行就是一個(gè)長(zhǎng)期的信任關(guān)系，這種信任感需要慢慢累積起 來(lái)。