礦業(yè)并購 私募不甘隱身公開亮相

　　私募基金不應僅僅被看成是中國資源企業(yè)海外并購的對手，在未來它也將成為中國企業(yè)海外并購的推手――

　　來自海外的私募基金正在成為中國企業(yè)資源并購的強勁對手。“中國企業(yè)在礦業(yè)資產(chǎn)并購交易中所占比重有所減少。”安永全球采礦與金屬業(yè)主管合伙人MikeElliott在不久前接受本報記者采訪時道出了原因所在，“對于中國而言，與過去一年多相比，更多的強勁競爭對手在金融危機之后回歸市場，如印度、日本等傳統(tǒng)投資者；私募基金也開始重新關(guān)注礦業(yè)并購。”
私募資本在礦業(yè)并購中已不甘于隱身在其他融資渠道后面當一個“小角色”。本月初，美國泰山投資亞洲控股有限公司宣布與印度最大私營電力生產(chǎn)商塔塔電力簽署3億美元的投資協(xié)議，對于塔塔電力旗下的印度尼西亞的兩家煤礦進行投資合作。關(guān)于資金的使用方向，兩家公司對外明確表示，“這項投資可被用來收購更多的資源。”繼高科技、新媒體、電信等投資領(lǐng)域之后，資源行業(yè)成為私募資本傾心的新對象。

牽手私募，印度欲解“燃煤”之急

泰山投資中國區(qū)總裁李逸人對印尼的這項投資非常熟悉，這是泰山投資在10年前投資的項目之一，當年退出時，泰山投資獲得了數(shù)倍的回報。“對于兩家煤礦項目控股公司BhiraInvestmentLimited和BhivpuriInvestmentLimited公司的3億美元投資將以換取差異性權(quán)利股份的形式進行，泰山投資將因此持有約14%~15%的股份。”李逸人7月8日在接受本報記者專訪時介紹說，“當然，這是一項專有交易，3億美元的交易，經(jīng)過一年多的談判雙方才簽字。”
經(jīng)過在市場上發(fā)債券、發(fā)行股票、銀行貸款等多種融資手段后，塔塔慎重地選擇了新興的融資渠道――私募資本。泰山投資創(chuàng)建于1997年，是一家專注于亞洲市場的私募股權(quán)公司。顯然，私募基金提供的融資方案對塔塔有一定的吸引力。塔塔電力董事總經(jīng)理PrasadMenon表示：“此次融資為我們快速發(fā)展的發(fā)電企業(yè)群提供了可持續(xù)的煤炭供應來源。”
塔塔電力裝機容量約3000兆瓦，公司涉足包括發(fā)電、輸電和配電在內(nèi)的所有電力領(lǐng)域。塔塔電力預測其主要熱電廠所需要的煤炭總量將從2009年的300萬噸增加至2015年的2300萬~2500萬噸。
現(xiàn)實的情況是，依賴印度國內(nèi)的供應已經(jīng)無法解決塔塔的“燃煤”之急。煤炭占印度能源消費總量的50%以上，僅次于中國的印度經(jīng)濟增速讓印度的能源需求不斷攀升，印度國內(nèi)的煤炭產(chǎn)量已無法滿足市場需求，特別是發(fā)電對煤炭的需求。印度每年要新增發(fā)電能力1.3萬兆瓦，正著手新建數(shù)個百萬千瓦級火電站，建成后印度的年均熱煤需求將增加1600萬噸。
“我們期待著與塔塔電力一起尋求高質(zhì)量的煤炭投資。”泰山投資創(chuàng)始董事總經(jīng)理閔德能認為，私募基金在保障能源供應方面將發(fā)揮更大作用。“鑒于中國、印度和印度尼西亞等關(guān)鍵亞洲市場在中期會涌現(xiàn)出的大量新電廠，很可能會面臨更加嚴峻的煤炭供需矛盾。泰山投資一直在爭取與行業(yè)杰出領(lǐng)導者建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的相關(guān)交易。”閔德能補充說。

私募在礦業(yè)投資中的影響力日增

一段時間以來，私募投資基金缺少對采礦業(yè)的興趣，對于財務投資者來說，資源需求和價格的波動性是私募收購礦業(yè)的主要風險。“波動最大的是銅。”李逸人告訴記者，某種需求的變化將影響到價格水平。關(guān)于私募對礦業(yè)投資的相關(guān)交易很少見諸報端，但是隨著私募股權(quán)基金日益增強的購買力和采礦業(yè)合理價格的體現(xiàn)，礦業(yè)公司越來越適合私募股權(quán)基金的胃口從而被收購。
2007年4月，瑞士Xstrata宣布將其鋁業(yè)務以11.5億美元現(xiàn)金賣給美國私人投資公司阿波羅。英國私募股權(quán)公司Klesch在2008年購買了加拿大鋁業(yè)在荷蘭Vlissingen鋁廠。同年，一家名為FirstReserve的私募公司并購了南非的鈾礦企業(yè)。在國內(nèi)的礦業(yè)并購中也可以看到私募的身影，高盛PE集團投資西部礦業(yè)，并獲得數(shù)十倍的回報。
當然，礦業(yè)企業(yè)也從中得到相應的回報。私募基金通過其項目篩選、盡職調(diào)查、參與管理等市場化資源配置手段，改善其所投資公司的治理和運營，實現(xiàn)公司的價值創(chuàng)造與提升。
目前，礦業(yè)已經(jīng)在各個方面對私募基金顯示出更大吸引力。安永的分析師預測，在2010年，將有數(shù)十億的資源投資基金參與礦業(yè)并購。其中部分原因在于，2009年創(chuàng)歷史新高的負債額使眾多的礦業(yè)企業(yè)在全球金融危機面前捉襟見肘。
20年能源領(lǐng)域的投資經(jīng)驗讓李逸人認識到要抓住金融危機提供的投資機會。“由于業(yè)務發(fā)展遇到問題，企業(yè)融資的愿望更加迫切，他們希望把一些資產(chǎn)賣掉補虧損的部分。”對于只愁投資機會太少，而并不差錢的私募基金來說，礦業(yè)投資是個不錯的選擇。在亞洲金融危機時，泰山投資參與了一些印尼的項目，包括煤礦、石油、天然氣、金屬礦等。李逸人坦率地向記者透露，“這些項目是以很低的價值來收購的，幾年后我們退出時賺了不少。當然，參加投資的目標不僅僅是盈利，我們期望為投資貨盤提供更多的資本和附加價值支持。”

中國企業(yè)“出海”不妨借力私募

中國企業(yè)并沒有像其他競爭對手那樣認識到私募在并購，尤其是資源企業(yè)海外并購中的作用。“多數(shù)中國企業(yè)對礦業(yè)進行的并購還是通過其他方式來融資的。”李逸人告訴記者。
中國企業(yè)在進行海外并購時，通常以國內(nèi)銀行貸款作為融資的主要方式，銀行基于風險和收益的綜合考量，金融資源的配置必然向國有大公司傾斜。相比之下，一些民營企業(yè)和規(guī)模較小的公司在進行海外擴張時，獲得融資比較困難。
除民營企業(yè)外，一些由地方政府掌管的小規(guī)模國有企業(yè)，銀行貸款也無法滿足他們的融資需求。“很多的企業(yè)因為得不到銀行貸款找到私募，我們跟幾家民營企業(yè)坐下來談過，但到目前為止沒有具體的結(jié)果。”據(jù)李逸人介紹，這些企業(yè)包括煤礦、焦煤生產(chǎn)、有色金屬等。
“中國企業(yè)理解私募基金的角色，需要一個過程。”李逸人相信，隨著中國企業(yè)走出去步伐加快，海外礦產(chǎn)資源投資主體的多元化，融資渠道也會越來越廣泛。“我估計，未來私募基金在企業(yè)的融資比例會越來越大。”
私募基金在中國的發(fā)展，其作用不僅是拓寬了企業(yè)的融資渠道。從管理角度看，私募基金作為財富投資者進入礦產(chǎn)企業(yè)，能夠有效地完善礦產(chǎn)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，這一點在中國尤其具有現(xiàn)實意義。同時，私募基金還能夠為礦產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供重要的經(jīng)營管理服務。李逸人認為，“很多中國企業(yè)可能并不熟悉國外的礦產(chǎn)資源情況，國外的運作環(huán)境、員工的管理以及聯(lián)系政府等，這為有跨國項目經(jīng)驗的國際私募基金提供了合作的機會。”
不能忽略的重要一點是，私募基金同傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資有很大的區(qū)別。往往戰(zhàn)略投資方對所持有的資產(chǎn)有長期的經(jīng)營計劃。而作為財務投資者，私募投資基金幾年之后將考慮退出。“這時，企業(yè)已經(jīng)熟悉了海外的運作狀況，私募退出后，企業(yè)可以100%持有這個項目。”李逸人說。
記者了解到，私募基金的退出方式包括將境外的資產(chǎn)在國際股市上市；國外的礦業(yè)資產(chǎn)加上中方境內(nèi)的核心資產(chǎn)，兩個合并后在中國上市；把股權(quán)賣回給中方，也就是說中方回購。
對于未來在中國的發(fā)展計劃，李逸人表示，“中國在亞洲以及全球的自然資源供求平衡方面起著舉足輕重的作用，泰山投資非常樂意與中國的合作伙伴一起，在中國和亞洲地區(qū)尋求自然資源領(lǐng)域的投資機會。”
盡管很希望能夠在中國市場取得突破，但私募基金的選擇并不是盲目的。“我們只挑選比較成熟的機會。泰山投資通常不選擇新建的礦，而是選擇有了幾年運作時間的礦場，這有助于評估投資的風險。”李逸人告訴記者，“企業(yè)的凈資產(chǎn)應有幾億人民幣。老實說，小的項目我們也不會投資。比如說企業(yè)僅是融資幾百萬美元我們是不太感興趣的，幾千萬美元才是我們的目標。”