投資熱情爆棚 新興產(chǎn)業(yè)高估值燒向PE市場

　　二級市場新興產(chǎn)業(yè)類股票高估值的火焰正在燒向股權投資市場，據(jù)了解，股權投資市場整體價格水平正在持續(xù)回升，并逐步接近2007年水平。

　　“現(xiàn)在好的項目價格都很貴，我遇到過個別成長性不錯的公司，20倍市盈率的價格都被各類基金爭著要。”上海名禹資產(chǎn)管理公司董事長王益聰向記者透露，這種高價項目往往是以高科技公司為主。他指出，在二級市場上，成長性較好的新興產(chǎn)業(yè)類公司大多屬于創(chuàng)業(yè)板和中小板，整體估值都很高，盡管近期經(jīng)歷調(diào)整，但多數(shù)股票令價值投資者依然感覺難以下手。這種現(xiàn)象下，很多資金于是流向在公司上市之前的市場，去挖掘能夠產(chǎn)生高額回報的投資機會。

　　20倍市盈率是什么概念呢？記者隨即采訪了多位PE投資人士，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)不同階段的項目價格差距較大，但一般而言，距離可以申報上市還需兩年左右的公司，資深人士給出的價格都不會超過10倍市盈率水平。

　　“20倍市盈率實在是太高了。”牽頭組建國內(nèi)最早一批PE投資公司之一深創(chuàng)投、目前身為奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長的闞治東指出，股權投資中定價要考慮多方面因素，未上市的公司股權流動性很低，同時還存在能否獲得預期發(fā)展、能否上市等多種不確定性，投入資金的鎖定期又以年計，與二級市場上同類公司相比自然會有較大的折價率。

　　那么，市場上為什么出現(xiàn)這樣的高價股權投資呢？業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)業(yè)板效應、新興產(chǎn)業(yè)概念以及蜂擁而至的參與者共同點燃了一級市場高估值的火焰。

　　二級市場同類公司的估值對一級市場股權投資的定價具有最為明顯的參考性，統(tǒng)計顯示，已經(jīng)發(fā)行的102家創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行后攤薄市盈率為68倍，最高的甚至接近127倍。

　　在預期到發(fā)行后可以達到如此高的估值水平后，準上市公司自然會提高身價，而投資方則放寬了價格空間。

　　而從行業(yè)分布來看，高價項目往往屬于新興產(chǎn)業(yè)。在記者采訪的所有PE投資人中，幾乎所有人都對國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)特別偏愛，有的公司更是只專注于新能源、新醫(yī)藥這樣的某一政策導向行業(yè)。“據(jù)我了解，目前投資TMT行業(yè)的價格最高。”一位業(yè)內(nèi)人士指出，“國家正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，新興產(chǎn)業(yè)存在巨大的發(fā)展前景，雖然尚存很大不確定性，但這足以吸引資金集中流入這些行業(yè)。”

　　此外，源源不斷涌入PE市場的投資者也是促使價格走高的重要原因之一。方源資本總裁唐葵指出：“近年來PE投資越來越熱，2007年之前行業(yè)中還基本上以外資PE為主，現(xiàn)在人民幣基金大幅增加，加入到市場中來。”在外資PE、政府產(chǎn)業(yè)基金、券商直投公司，以及民營的風險投資公司數(shù)量不斷攀升的背景下，大量資金涌入市場，項目價格整體出現(xiàn)上漲在所難免。

　　20倍市盈率的項目也許是個案，但從全行業(yè)看，股權投資價格上揚的趨勢確實存在。“以前來找我們的公司要價在四五倍市盈率水平，但現(xiàn)在很多公司要價就會達10倍市盈率水平。”闞治東表示，股權投資市場的整體價格一直處于波動狀態(tài)，但這么多年看下來，總體還是在上升。

　　PE市場價格上揚的背后，是否隱藏著陷阱呢？“我認為這個市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定的泡沫。”唐葵認為，一方面項目價格整體走高，另一方面，很多不適合投資的項目也被盲目追逐，這是目前PE市場已經(jīng)存在的現(xiàn)象。

　　“股權投資的風險事實上是非常大的，投資者往往看到一兩個造富神話就被吸引進來，但要知道，這個市場中更多的是失敗的案例。股權流動性、經(jīng)營持續(xù)性的風險在每個項目中都不一樣，投資者一定要具備理性分析能力和較強的風險承受能力，千萬不要被二級市場沖昏頭腦，盲目追逐所謂的高成長項目。”一位業(yè)內(nèi)人士如是說。