PE暴利將遠遠超越股市 成為下一個資本洼地

       你PE（Private Equity Investment，私募股權(quán)投資）了嗎？可能成為今年投資界的口頭禪。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后，PE正在成為下一個嗜利資本蜂擁而入的洼地。

　　2006年，美國三大證交所——紐約證交所、納斯達克和美國證交所——公開發(fā)行股票的籌資總額為1540億美元，而通過所謂144A條款私募發(fā)行股票的籌資總額高達1620億美元。越來越多的公司正在規(guī)避美國公開市場的嚴格審查和高額成本。

　　內(nèi)地的PE發(fā)展不甘人后。根據(jù)清科集團（Zero2ipo）的統(tǒng)計，2007年第一季度，共有17支可投資于中國內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達到75.94億美元，同比增長329.5%。這個季度，中國內(nèi)地共有38家企業(yè)得到私募股權(quán)投資，參與投資的私募股權(quán)機構(gòu)數(shù)量達到43家，投資額24.94億美元。大量新募集的私募股權(quán)基金涌入中國市場，在帶動中國優(yōu)秀企業(yè)的快速增長的同時，也將加劇中國股權(quán)投資市場的競爭氛圍。其中機會無限，但也潛伏著巨大風險。

　　當上證指數(shù)飛舞著登上4000點、大多數(shù)人還盯著股市的時候，李方（化名）和他的一些“從股市里賺了錢的朋友”已經(jīng)全身而退，每人出資2000萬元人民幣，組建了一支2億元的小型PE（Private Equity，私募股權(quán)投資，以下簡稱PE）基金，開始專注投資擬上市公司股權(quán)。

　　“大盤漲到如今這個狀態(tài)，再在其中就是煎熬。”李方認為，雖然市場中充滿各種消息和概念，但誰也不確定哪天就會到頂。但他承認，牛市的到來，為PE投資打開了退出之門。這意味著同樣的投入，今天能得到更高的回報。

　　“和買賣股票沒什么區(qū)別”

　　“做PE和買賣股票沒什么區(qū)別。”說這話時，李方正驅(qū)車在從蘇州到上海的高速公路上。“從操作上來說，買賣股票和投資股權(quán)都是首先選擇有增長潛力的企業(yè)，然后通過持有一部分股份分享它們的成長性。”

　　李方接觸過很多股市老手，他們在私底下做著PE做的事，但不知道這活兒就叫做PE。“很多人以前就是做代客理財?shù)模簿褪撬^的證券私募基金。近來也開始轉(zhuǎn)向或者兼作股權(quán)投資。”

　　在李方看來，股票不過是證券化了的股權(quán)——投資股票與PE投資股權(quán)，考察方法很相似：公司財務(wù)數(shù)據(jù)、具體生產(chǎn)狀況、所在產(chǎn)業(yè)整體情況、宏觀經(jīng)濟形勢等等，甚至包括對管理層的觀察和判斷也殊途同歸。

　　轉(zhuǎn)做PE似乎并未改變李方以往的工作方式和生活規(guī)律。以前從事證券投資時，為了比公募基金以及其他投資人做出更快、更好的選擇，李方的重要工作之一就是實地考察上市公司，現(xiàn)在，他每天大量的工作仍舊是考察公司，當然，很多時候，是李方和公司相互考察。“我在上海的辦公室，如今已經(jīng)成了各地企業(yè)到上?？疾鞎r的定點接待單位了。”李方笑言。

　　在投資股票這些年中，李方和很多上市公司高層保持著密切關(guān)系，并且通過他們接觸到各地很多其他企業(yè)高管和政府官員。這使得他能夠發(fā)現(xiàn)很多“藏在民間的擬上市公司”。李方說，這些資源，就是他的“核心競爭力”。憑借這些資源，他完全可以和那些資金實力雄厚、操作經(jīng)驗豐富的大型外資PE機構(gòu)一爭高下，在這場正在展開的“PE運動”中取得自己的一席之地。

　　在決定是否投資一個項目時，李方非常在意推薦項目的人。過去三四個月里，李方已經(jīng)投了四個項目，這種效率是PE機構(gòu)無法企及的。“每個項目都是朋友推薦的。其中一個，董事會秘書就是我特別要好的哥們兒。”李方說，對于這樣的項目，他會在公司考察上少花不少時間。“他們推薦來的項目，自己心里總歸有底。接觸的時間很長了，彼此都明白對方是怎么回事。”

　　四個項目中，最少的一個李方只投了20萬元，原因之一是公司股權(quán)被切割得相當分散。“好的項目大家都想投，所以每個人能分到的份額自然就少了。”

　　“如果項目夠好，多大的我們都想投。”李方說，“但問題是我們的資金太少了。不到3000萬美元的規(guī)模，只是人家外資一個中型項目的投資資金。”李方意識到，盡管從股市中大賺了一筆，但即使聯(lián)合了若干朋友，他的力量仍然非常弱小——即使他在圈子里再有信譽，目前來看，還不可能有機構(gòu)投資人將大筆資金委托給他，但在境外，這種事情卻時有發(fā)生。因此，除了盡量拉人拉資金入伙之外，有時候不得不舍棄一些不錯的項目。[page]

　　“穩(wěn)賺不賠的無風險生意”

　　“資本的本性是逐利，投資的目的也在于增值。”李方把股權(quán)投資和證券投資都當成是“一種賺錢的辦法而已。”他承認，自己沒有那么高的思想境界，想去扶持中小企業(yè)的發(fā)展。決定是投資項目A還是項目B，“就看哪個賺錢更多更容易。”

　　李方的朋友張怡5年前投資了一家軟件公司，現(xiàn)在已經(jīng)向證監(jiān)會遞交了上市申請。張用“爆米花”來暢想著公司上市后她本人資產(chǎn)的增值程度。“按照目前內(nèi)地的行情，軟件類上市公司平均靜態(tài)市盈率大約是50倍左右。”這就意味著，在公司上市、“小非”解禁后，她5年前投進去的1元錢就有可能變成50元。盡管無法解釋清楚這個資產(chǎn)爆米花具體是怎么爆出來的，張還是盡力勸說身邊的親密朋友，把錢都投到她投資的這家軟件公司里去。

　　張早先也是市場中人。2001年5月底，經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)概念股的強勁噴發(fā)之后最后一輪牛市，張從股市抽身。不久之后，上證指數(shù)從2245點漸行漸下，一路下跌到998點。

　　張一直慶幸當年的明智選擇。但手里的上千萬元資金該怎么處理？“錢要是壓在自己手里，心里就燒得慌。”那以后，張用這部分錢買了幾家公司的股權(quán)。除了這家軟件公司之外，還有一家網(wǎng)絡(luò)公司和一家玩具公司。“現(xiàn)在看來只有這家軟件公司可能給我賺錢。”張說，她和網(wǎng)絡(luò)公司高層的關(guān)系不錯，雖然暫時不能從他們身上獲得回報，但“就當投給朋友算了。”而因為種種原因，玩具公司的人和張鬧翻了，這讓她很不愉快。“投項目最終還是要看人，至少要看雙方的發(fā)展思路是否合得來。”

　　盡管張的軟件公司很快要上市了，但在李方看來，張5年前的投資還是頗為冒險的。“假如股市長期不轉(zhuǎn)好，公司上不了市，投資怎么能變現(xiàn)呢？”

　　正是基于這樣的想法，3年前，李方拒絕了一家大型企業(yè)的合作提議。當時對方提出，只要李方能幫助他們上市，就以最便宜的價格給他公司10%的股權(quán)。而李方拒絕的理由是，在當時，上市幾乎是不可能的事情——一方面股市低迷，上市很可能賣不出什么價錢；另一方面，在證監(jiān)會排隊等待審批的待上市企業(yè)多得很，什么時候能真正上市，誰也說不清楚。“資金是有時間成本的。”李方說，“我當時的想法是，把錢拿去做點別的，比如投資房地產(chǎn)，或許更現(xiàn)實一些。”

　　“如果是今年甚至是去年，即使資質(zhì)沒有那家企業(yè)好，我們也會毫不猶豫地接下單子。”在李方看來，股市的一飛沖天，已經(jīng)使私募股權(quán)投資成了“穩(wěn)賺不賠的無風險生意”，因為同樣的投入，如今能從股市中得到更高的回報，“而且上市所需要的時間也不會很長，通過證監(jiān)會審批的擬上市企業(yè)，存量已經(jīng)不多了。”