步社?;鸷髩m,保險(xiǎn)資金即將成為我國PE市場的新軍。目前保監(jiān)會正在加緊制定保險(xiǎn)資金PE投資細(xì)則。國家發(fā)改委相關(guān)人士也表示,上述細(xì)則將隨國家發(fā)改委起草的《股權(quán)投資基金管理辦法》的出臺而推出,隨后保監(jiān)會將開展相關(guān)試點(diǎn)。
如果比照社保資金投資PE的比例,以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)算,將有約3400億資金可以注入PE市場。
多位業(yè)內(nèi)人士表示,保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE領(lǐng)域,對于豐富PE資金市場、促進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)規(guī)范化具有重要意義;同時(shí)面臨資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力的巨量保險(xiǎn)資金也將找到投資出路。
細(xì)則有望年內(nèi)出臺
保險(xiǎn)資金作為具有長期投資耐心的資金,一直受到PE基金管理人歡迎。社?;鹜顿YPE開閘之后,市場對商業(yè)保險(xiǎn)資金的期待也逐日升溫。
保監(jiān)會曾表示,國家發(fā)改委醞釀推出綜合性的《股權(quán)投資基金管理辦法》,這個《辦法》出來以后,保監(jiān)會將根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)的情況,出臺未上市公司股權(quán)投資的實(shí)施細(xì)則。據(jù)悉,發(fā)改委已經(jīng)于6月底將《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》上報(bào)國務(wù)院。發(fā)改委財(cái)政金融司副司長曹文煉則表示,上述細(xì)則有望年內(nèi)出臺。
另有媒體報(bào)道稱,為配合10月起實(shí)施的新《保險(xiǎn)法》,保監(jiān)會很可能在10月之后推出相關(guān)政策,征求意見過程也要在管理辦法出臺之前再進(jìn)行。
PE投資存在高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),保監(jiān)會曾表態(tài),由于存在流動性及各種風(fēng)險(xiǎn),這類投資將謹(jǐn)慎地推進(jìn)。
但事實(shí)上,中國平安已借道平安信托捷足先登,利用先前通過平安信托設(shè)立的PE平臺——平安創(chuàng)新資本,與平安資產(chǎn)管理公司在PE投資業(yè)務(wù)上進(jìn)行集中操作,儲備和投資了大量項(xiàng)目。中國人壽也有多次未上市股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn),其中包括投資南方電網(wǎng)和通過定向增發(fā)的方式認(rèn)購中信證券。
據(jù)了解,保監(jiān)會將會通過設(shè)置一系列的考核指標(biāo),如償付能力、公司利潤、保費(fèi)增長等,只有附上相關(guān)條件才有機(jī)會參與PE。另外,還要求保險(xiǎn)公司成立專門的PE公司來進(jìn)行操作。中國人壽、中國平安已遞交成立PE公司的申請。
延展型產(chǎn)業(yè)鏈最安全
對于保險(xiǎn)資金而言,安全性永遠(yuǎn)是高于收益性。保險(xiǎn)資金應(yīng)該如何適應(yīng)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的PE市場?
清科集團(tuán)總裁倪正東表示,由于私募股權(quán)投資基金數(shù)量較大,所投資企業(yè)數(shù)量較多,而且會有一個較為平衡的組合,獲取穩(wěn)定的回報(bào)還是有可能的。此外,目前我國保險(xiǎn)資金投資渠道已經(jīng)比較豐富,投資PE只是渠道之一,因此風(fēng)險(xiǎn)是可控的。另外,根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn),德國最大的保險(xiǎn)集團(tuán)安聯(lián)集團(tuán)以及美國、日本的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資PE方面都有著成功經(jīng)驗(yàn)。
北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平認(rèn)為,過去10年以來,隨著金融產(chǎn)品的發(fā)展和資本市場的豐富,PE投資的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低,保險(xiǎn)資金可選擇特定的領(lǐng)域進(jìn)行投資是可以降低風(fēng)險(xiǎn)的。他建議,保險(xiǎn)資金在行業(yè)上應(yīng)著重選擇有先進(jìn)技術(shù)、成長型、上下游鏈條比較長的相關(guān)行業(yè),有延展空間的產(chǎn)業(yè)鏈可以降低風(fēng)險(xiǎn)。如稀缺性電力資源中“煤電聯(lián)動”的電廠,新能源中的節(jié)能能源,在這一領(lǐng)域保險(xiǎn)資金可尋找有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的GP(一般合伙人)來避免盲目性。
事實(shí)上,保險(xiǎn)資金在實(shí)踐中已經(jīng)采取了上述建議。據(jù)了解,平安選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是具有某種壟斷性的企業(yè);產(chǎn)業(yè)規(guī)模大,產(chǎn)業(yè)鏈有幾十家利潤上億的企業(yè),而且以國有企業(yè)為主;高利潤與高現(xiàn)金流并重,高成長性與強(qiáng)穩(wěn)定性并重;所處的行業(yè),不以成本與設(shè)備的投入為主要競爭手段;在可預(yù)計(jì)的未來,被投資企業(yè)的產(chǎn)品不會有重大替代產(chǎn)品出現(xiàn)等。
按照目前保監(jiān)會的思路,保險(xiǎn)公司若要從事PE投資必須要設(shè)立專門的公司。對此,曹和平認(rèn)為,目前市場上有限合伙人(LP)較多,而GP相對較少。設(shè)立專業(yè)公司后,才能把保險(xiǎn)資金的潛能發(fā)揮到最大。
曹文煉曾表示,要大力促進(jìn)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行進(jìn)入股權(quán)投資基金的有限合伙人隊(duì)列,因?yàn)樗麄冇虚L期投資的耐心。對于是否會在項(xiàng)目中借助GP的力量,平安內(nèi)部人士曾表示,不會停留做LP投資,平安人才、資金都充裕,在金融工具上也比所有PE公司都全,不太可能讓別人管錢。此外,還會更多關(guān)注大企業(yè)集團(tuán)的改制上市項(xiàng)目,以及二級市場的定向增發(fā)。
倪正東對此則表示,在試點(diǎn)階段,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以自行管理投資基金為主,是可行的。但如果資金量大了之后,靠保險(xiǎn)公司的力量可能會顯得不足。按照專業(yè)分工,將資金交給專業(yè)的PE管理者,通過不同資產(chǎn)、不同區(qū)域的組合,可以提高其多元化配置,對于分散風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)都有積極意義。
PE與保險(xiǎn)資金的雙贏
根據(jù)保監(jiān)會7月20日發(fā)布的最新數(shù)據(jù),截至6月底,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額3.4萬億元,較年初增長10.4%。股票和股權(quán)投資占比9.8%,較年初提高1.9個百分點(diǎn)。如果保險(xiǎn)公司股權(quán)投資占比能達(dá)到和社?;鹨粯拥臉?biāo)準(zhǔn)即10%,那么以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)算,將有3400億資金注入私募股權(quán)基金市場,這一規(guī)模將遠(yuǎn)超社保基金的能量。根據(jù)全國社?;鹄硎聲?shù)據(jù),2008年末,全國社?;饳?quán)益總額為5130.89億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于保險(xiǎn)資金的規(guī)模。
曹和平表示,保險(xiǎn)資金的介入,對PE市場而言意味著又多了一類大型機(jī)構(gòu)投資者,市場將更加活躍;此外,目前我國有260個產(chǎn)權(quán)市場,他們是中國版的“私募股權(quán)基金”,保險(xiǎn)資金的進(jìn)入,可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場的改革;對于非上市企業(yè)而言,成長性的公司將獲得更多保險(xiǎn)公司的資本支持。
對于保險(xiǎn)資金而言,這意味著一個投資的渠道,將大大緩解巨量保險(xiǎn)資金的投資壓力。據(jù)保監(jiān)會主席吳定富估算,今年全年有1.1萬億元保險(xiǎn)資金需要配置,接近資產(chǎn)存量的30%。這1.1萬億元保險(xiǎn)資金有些是新增資金,有些是投資到期需要重新配置的資金,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨較大的投資壓力。
東方證券分析師王小罡估計(jì),保險(xiǎn)資金投資PE的預(yù)期綜合年均回報(bào)率有望達(dá)到15%至20%,有利于提高保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率。
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