華龍證券在新三板的937天

8月15日，華龍證券正式告別新三板，成為繼南京證券和湘財證券后，今年第三年從新三板摘牌的券商。

曾經(jīng)為新三板市場貢獻大量融資額、市值、交易額的類金融企業(yè)，如今紛紛逃離。華龍證券是其中一個，也絕不會是最后一個。對于金融企業(yè)而言，如果不能實現(xiàn)融資，新三板的掛牌價值還有何而言？

從2016年1月21日掛牌新三板，到昨日正式“分手”，華龍證券經(jīng)歷了在新三板上的937天。對于這家已成立17年的老牌券商而言，在新三板的這段短暫記憶，或許還算美好。

國改、融資、業(yè)績暴增、資本金擴充、籌備IPO……經(jīng)過在新三板兩年半時間的努力，華龍證券離一流券商也越來越近。

回顧華龍證券的新三板征程，正是一段中小券商的逆勢往事。

一、出身西北，偏居三板

總部位于甘肅蘭州的華龍證券，像一個孤膽英雄，出身西北，輻射全國，雖然掛牌新三板前業(yè)務規(guī)模居于中小券商位置，但又是甘肅省國資委控股的唯一一家券商，根正苗紅。

今年5月18日迎來了自己十七歲生日，十七年以來，華龍證券幾經(jīng)磨礪，穩(wěn)扎穩(wěn)打，將甘肅證券市場多數(shù)份額收入囊中，同期延伸至新疆、陜西、寧夏、青海等省份，逐步成為西北區(qū)域的強勢券商。

為解決凈資本不足問題，發(fā)力創(chuàng)新型業(yè)務領域，華龍證券選擇在新三板掛牌。在其掛牌之前，新三板已有五家掛牌券商，并且聯(lián)訊證券在掛牌后一系列資本運作，逆襲之路堪稱中小券商學習楷模。

而反觀A股，2014和2015兩年，僅有國信、東方、國泰君安三家龍頭券商和東興證券一家中型券商IPO成功。華龍證券想要在當時直接IPO上市，難度不小。

2015年，掛牌新三板的前一年，華龍證券取得了歷史上最好經(jīng)營業(yè)績：行業(yè)監(jiān)管評級首次被評為A級，并獲得了投資者保護十大優(yōu)秀證券公司榮譽。2015年，實現(xiàn)營業(yè)收入25.11億元，同比增長90.7%，實現(xiàn)利潤總額13.39億元，同比增長114%，業(yè)績增長水平高于行業(yè)平均水平。

《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中披露，華龍證券在當時擁有53家營業(yè)部，其中36家在甘肅地區(qū)，公司各項業(yè)務省內(nèi)占比約45%，雖然保持了甘肅轄區(qū)的絕對優(yōu)勢地位，但公司同樣希望借助于新三板的平臺實現(xiàn)“扎根西北、拓展全國”的布局。

從下面這份主要經(jīng)營指標不難看出，在掛牌新三板前，除凈資本收益率這一項指標領先外，華龍證券在行業(yè)內(nèi)只能算中等生。

對于華龍證券這樣的區(qū)域優(yōu)勢券商而言，西北地區(qū)恰逢一帶一路大背景的重要陣地，巨大的發(fā)展機會和潛力將會對投資、財富管理產(chǎn)生更多的需求，市場對券商的需求會漸漸擴容。選擇在此時掛牌新三板，對深耕西北的華龍證券而言，是一個巨大的機會。

二、百億定增，一鳴驚人

華龍證券留給新三板的最佳記憶，無疑是2016年底的那次百億級定增。

2016年倒數(shù)第四個工作日，華龍證券宣布完成了這次增發(fā)，以2.61元/股的價格發(fā)行了38億股，共募得資金96.22億元。

表：華龍證券定增融資認購明細

人注目的是，這份募資方案引來多方趨之若鶩。最終，華龍證券圈定了33名新增股東，加上公司在冊股東20名參與認購，合計發(fā)行對象53人。

在當時，不少志在參與認購的金主都鎩羽而歸，比如上市公司陜國投A(000563.SZ)，盛達礦業(yè)、讀者傳媒和隴神戎發(fā)三家上市公司則有幸入圍。

李兆廷旗下，擁有東旭光電、東旭藍天和嘉麟杰三家上市公司的東旭集團也得以入股，以1.98億元獲得華龍證券7604.56萬股。東旭集團從光電顯示起步，現(xiàn)正在打造以光電顯示、新能源、地產(chǎn)、金控為一體的多產(chǎn)業(yè)大型集團，金融、證券、投融資服務等領域是其近年來出制造業(yè)板塊以外的另一核心著力點。

此外，本次定增中，華龍證券還引進了山東國投、甘肅公航旅、甘肅國投、蘭投控股、伊犁財通、陜西產(chǎn)投、西北永新和蘭州瑞新等8名國有新股東。

發(fā)行前持有華龍證券38.77%股份的甘肅省國資委，在發(fā)行后通過持股比例降至16.18%，仍為華龍證券第一大股東。通過實際控制甘肅公航旅、甘肅國投、讀者傳媒、西北永新、隴神戎發(fā)等公司，仍間接持有華龍證券35.69%的股份，仍為華龍證券實際控制人。

根據(jù)規(guī)劃，此次募集資金將用于增加公司資本金，補充公司營運資金，具體而言，約35億元用于資產(chǎn)管理業(yè)務，經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務和投行業(yè)務將分別投入約20億元。此番定增完成后，華龍證券將改善“多年未補充資本金，導致公司凈資本嚴重偏低”的窘境。

掛牌未滿一年，就成功融資近百億元，并一舉成為2016年新三板最大單筆融資，不得不說華龍證券在當時搞出了讓券商同仁刮目相看的大動作。

要知道，華龍證券上一次擴增注冊資本，還是發(fā)生在2011年，但也僅由原先的15.53億元增至21.53億元，賬面增加6億元凈資本。而這一次，足足提升了16倍。

三、彎道超車，強勢逆襲

掛牌新三板前，龍證券駐扎西北地區(qū)，苦修內(nèi)功，在行業(yè)內(nèi)并不起眼。不曾想，借道新三板，竟實現(xiàn)彎道超車，名聲大噪的同時，江湖地位也在顯著提高。

在一輪百億級別融資完成后，我們來看華龍證券截至目前的幾項核心經(jīng)營數(shù)據(jù)：

1）凈資本：從2015年底的20.16億元，行業(yè)第84名，上升至2017年底的106.53億元，行業(yè)第38名，暴增三倍；

2）凈資產(chǎn)：從2015年底的45.21億元，行業(yè)第68名，上升至2017年底的146億元，行業(yè)第32名，搖身一變中型券商；

3）營業(yè)收入：從2015年底的25.11億元，行業(yè)第68名，上升至2017年底行業(yè)第52名，仍需加強；

4）估值：按照上一輪融資，華龍證券總體估值165億元，甚至超過如今A股上的中原、國海、東北和太平洋。

單從數(shù)據(jù)來看，融資威力顯著，自身條件實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。對比其他幾家新三板掛牌券商，華龍證券也是跑的最快的那個。

以2018年中報為例，華龍證券實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，凈利潤9461萬元，都領跑新三板掛牌券商。

從收入構成上來看，掛牌后華龍證券增長最快的業(yè)務是利息凈收入。去年年報顯示，公司全年利息凈收入為5.61億元，較上年增加4.01億元，同比大幅增長250.88%。這主要得益于公司大力開展股票質(zhì)押式回購等信用交易業(yè)務、債務規(guī)模減少導致財務成本降低以及通過同業(yè)間資金拆借等措施做好資金頭寸管理。

毫無疑問，能夠取得顯著高于行業(yè)平均水平的凈利潤增長率，離不開此前的巨額融資。

四、未來之路，正在腳下

離開新三板后，帶著百億融資的華龍證券，接下來會走向何方？

1、發(fā)力金控平臺

去年6月，甘肅金控集團通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購甘肅省國資委持有的華龍證券全部股份，成為公司第一大股東。

甘肅金控集團成立于2016年4月，是啊甘肅省國資委 100%控股的國有獨資公司，收購華龍證券的目的，正是為打造甘肅省國有金融資本投資、融資和管理中心，發(fā)揮好地方金融企業(yè)的龍頭作用，確保國有金融資產(chǎn)的保值和增值。華龍證券作為甘肅金控集團最主要的角色，也是甘肅資本力量最強的金融機構，未來投資銀行的產(chǎn)業(yè)鏈就拉開了。

而就目前來看，華龍證券自身也已經(jīng)形成了一個“小金控”。比如，旗下的華商基金、華龍期貨，參股的甘肅股權交易中心、另類投資子公司金城資本等。

2、業(yè)務創(chuàng)新

券商行業(yè)傭金率下滑甚至趨零既成事實，經(jīng)紀業(yè)務轉(zhuǎn)型及調(diào)整業(yè)務結構成為眾多券商發(fā)力的方向，華龍證券也不例外。

就目前來看，華龍證券經(jīng)紀業(yè)務互聯(lián)網(wǎng)化進程還是很快的，與騰訊等互聯(lián)網(wǎng)合作搶占互聯(lián)網(wǎng)流量入口，并利用微信等平臺推送產(chǎn)品和服務，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)模式仍在逐步完善，彌補了華龍證券布局全國版圖的短板。

除經(jīng)紀業(yè)務創(chuàng)新外，華龍證券也在加強對中小企業(yè)投資的力度。公司2017年新增對杭州華貴股權投資1.9億元，投資甘肅國通大宗商品供應鏈管理股份有限公司4500萬元，投資蘭州科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資資金（有限合伙）1600 萬元，投資甘肅新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金有限公司 1500 萬元，投資甘肅省中小企業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）500 萬元，投資蘭州科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風險投資基金（有限合伙）400 萬元等。

全資子公司金城資本旗下甘肅生物醫(yī)藥基金、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金等先后對40多家中小企業(yè)進行股權投資，投資額合計超過10億元，另外，還發(fā)起設立甘肅中小企業(yè)發(fā)展基金等，規(guī)模合計超過35億元。

3、籌備A股上市

2017年11月23日，華龍證券于向甘肅證監(jiān)局報送IPO輔導備案材料并獲受理，輔導券商為中信證券，輔導期從2017年11月24日開始。兩個月后，發(fā)布公告稱，根據(jù)首次公開發(fā)行股票并上市的需要，擬申請在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止摘牌。

雖然在新三板獲得了巨額融資，但華龍證券仍堅持選擇IPO。A股市場影響力大、流動性更好，可以獲得持續(xù)融資的優(yōu)勢是關鍵。而一旦成功上市，華龍證券的估值也將水漲船高。

6月13日，首家“轉(zhuǎn)板”券商南京證券，在上交所掛牌上市，目前股價8.4元/股，市值231億元，比起其在新三板停牌時市值增長了21%，股東的投資收益也較為樂觀。

作為昔日的新三板定增王，華龍證券的IPO會順利嗎？