凈利潤翻倍難掩業(yè)績短板 新三板新農(nóng)股份靠什么取勝A股IPO?

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，第十七屆發(fā)審委2018年第118次工作會議定于2018年8月7日召開。屆時，包括新三板掛牌公司新農(nóng)股份（831868）在內(nèi)的3家IPO企業(yè)將面臨“大考”。

伴隨著屢創(chuàng)新低的新三板企業(yè)IPO過會率，新農(nóng)股份要想成功過會，有點(diǎn)難度。

同時，新農(nóng)股份近年來“平平淡淡”的業(yè)績、狂打“補(bǔ)丁”的年報、錯綜復(fù)雜的客戶和供應(yīng)商關(guān)系以及失聯(lián)的原自然人股東，也為其IPO增加了更多不確定性。

 凈利潤增長96%背后

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，新農(nóng)股份是一家主要從事化學(xué)農(nóng)藥原藥及制劑、精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的農(nóng)藥企業(yè)，于2015年1月27日正式在新三板掛牌，并在次年11月對外披露開啟上市輔導(dǎo)備案的公告。

從上市輔導(dǎo)到排隊IPO，新農(nóng)股份只用了半年左右的時間。2017年6月30日，其首次公開發(fā)行股票并上市申請獲中國證監(jiān)會受理。

2018年3月，新農(nóng)股份早早交出了其2017年“成績單”，營業(yè)收入和凈利潤雙雙上漲。其中，實現(xiàn)營業(yè)收入8億元，較上年同期6億元上漲35%；實現(xiàn)凈利潤7601萬元，同比上漲96%，于上年相比幾乎翻倍。

報告期最后一年業(yè)績大幅增長，也并不能掩飾新農(nóng)股份近年來業(yè)績上的“短板”。

2015年-2016年，新農(nóng)股份的營業(yè)收入從5.3億元小幅上漲到6億元，漲幅12%；凈利潤也隨著從3758萬元同比上漲3%，增至3886萬元。盡管是逐年增長，但對于擬IPO企業(yè)來說，新農(nóng)股份的業(yè)績表現(xiàn)只能用“平平淡淡”來形容。

同時，新農(nóng)股份IPO途中開始對2015年度、2016年度的財報狂打“補(bǔ)丁”。“狂”到什么程度呢？兩期年報都進(jìn)行了兩次修改。

2017年6月30日，新農(nóng)股份《2015年年度報告》和《2016年年度報告》在經(jīng)過2016年4月19日和2017年6月1日的首度更正之后，進(jìn)行了二次修改。新農(nóng)股份稱，公司本次定期報告更正內(nèi)容主要系統(tǒng)計口徑調(diào)整、會計科目重分類等原因所致，不存在重要前期差錯更正的情形。

以2015年年報為例，新農(nóng)股份一次性修訂了諸如：前五大客戶銷售總金額及占年度銷售額的比例、前五大供應(yīng)商采購總金額及占年度銷售額的比例和前五大客戶營業(yè)收入情況明細(xì)等等共計多達(dá)20余個主要財會項目的財務(wù)數(shù)據(jù)，相關(guān)有誤內(nèi)容多達(dá)30頁。

 多家公司既是客戶又是供應(yīng)商

除了財務(wù)基礎(chǔ)薄弱，新農(nóng)股份還面臨著存在錯綜復(fù)雜的客戶、供應(yīng)商關(guān)系的難題。

挖貝網(wǎng)查閱新農(nóng)股份招股說明書了解到，新農(nóng)股份2015年-2017年期間，存在著多筆向同一交易對手既有采購又有銷售的交易，數(shù)十家企業(yè)既是其客戶，又是其供應(yīng)商。

新農(nóng)股份招股說明書2017年銷售采購明細(xì)截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

其中2017年，新農(nóng)股份向山東濱農(nóng)科技有限公司銷售3,4二甲基苯胺等產(chǎn)品7687萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為9.5%；同時向山東濱農(nóng)科技有限公司采購原材料534萬元，占當(dāng)期采購總額的1.06%。

“與同一客戶或其關(guān)聯(lián)公司同時發(fā)生銷售和采購業(yè)務(wù)，也就是說收入和成本都來自同一家公司，怎么保證雙方不友好協(xié)商，同時抬高或同時壓低收入和成本數(shù)據(jù)呢？”一位專業(yè)人士表示到。

事實上，新農(nóng)股份客戶和供應(yīng)商的復(fù)雜關(guān)系也被證監(jiān)會在反饋意見中提及。

在反饋意見的第19條中，新農(nóng)股份被要求說明：（1）請發(fā)行人補(bǔ)充在招股書中按照各年對相關(guān)對手方銷售及采購的金額、比例進(jìn)行披露，分析采購內(nèi)容和銷售內(nèi)容是否存在重疊，充分解釋同時采購及銷售的原因，是否具有真實交易背景；（2）請保薦機(jī)構(gòu)對以上情況進(jìn)行充分核查，說明是否存在通過第三方進(jìn)行體外資金循環(huán)的情況，并發(fā)表核查意見。

 原自然人股東失聯(lián)

相較一般企業(yè)IPO期間潛伏大量“集郵黨”，新農(nóng)股份是新三板比較少見的沒有出現(xiàn)1名“集郵黨”的公司。

挖貝網(wǎng)注意到，新農(nóng)股份2015年初登陸新三板時有10戶股東，同期3月-5月股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后股東人數(shù)增至12戶；一直到2017年其IPO受理后在新三板暫停轉(zhuǎn)讓，股東戶數(shù)依然為12戶。

證監(jiān)會在反饋意見第5條提出，請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并披露：（1）發(fā)行人股東（包括已退出股東）歷次出資、增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資金來源；（2）發(fā)行人及歷次新進(jìn)股東的詳細(xì)情況及其近五年從業(yè)經(jīng)歷（自然人股東），是否存在委托持股、信托持股或一致行動關(guān)系等情況……

有意思的是，核查結(jié)果顯示，新農(nóng)股份一位已退出的原自然人股東失聯(lián)了！

挖貝網(wǎng)從微博“投行泰山”處了解到，新農(nóng)股份反饋回復(fù)稱，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查，原股東張松于2014年9月5日確認(rèn)其持有及轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)事項交易真實，不存在代持及委托持股情形，不存在糾紛及潛在糾紛。收到反饋意見后，因公司無法與張松取得聯(lián)系，故未能確認(rèn)其2002年至2007年期間的從業(yè)經(jīng)歷。

針對歷史小股東失聯(lián)問題，業(yè)內(nèi)人士提出兩個問題：（1）股份的轉(zhuǎn)讓是否為真實的意思表示（股權(quán)清晰的問題）：股份轉(zhuǎn)讓的過程，是否經(jīng)過了當(dāng)事人的同意，是否為當(dāng)事人的意思表示。此問題，直接影響到股權(quán)是否清晰，股權(quán)是否存在糾紛或潛在糾紛；（2）股份轉(zhuǎn)讓款是否已經(jīng)支付（債權(quán)債務(wù)的問題）：假設(shè)股份轉(zhuǎn)讓為當(dāng)事人的真實意思表示，那么股份轉(zhuǎn)讓款是否支付，其是否存在債權(quán)債務(wù)的糾紛。

剛剛過去的“黑7月”，新三板公司IPO過會率僅為28.57%，7家新三板企業(yè)僅2家成功過會。面對重重疑點(diǎn)，新農(nóng)股份能否成為下一個破局者？