新三板公司IPO是否具有優(yōu)勢(shì)？

7月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委分別召開(kāi)2018年第103次和第104次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，對(duì)5家公司的IPO材料進(jìn)行審核。審核結(jié)果是3家通過(guò)，2家未通過(guò)。兩家未通過(guò)的企業(yè)分別是申昊科技和凱金能源。

筆者注意到，未通過(guò)的兩家公司都曾掛牌新三板。

一、今年以來(lái)新三板公司轉(zhuǎn)IPO審核通過(guò)情況

截至2018年7月17日，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)114家企業(yè)的IPO進(jìn)行了審核，通過(guò)65家，未通過(guò)48家，凈暫緩表決1家，通過(guò)率為57.5%（不計(jì)算暫緩表決）。

截至2018年7月17日，今年以來(lái)，有24家曾經(jīng)的新三板公司IPO上發(fā)審會(huì)，通過(guò)12家，未通過(guò)12家，通過(guò)率為50%。新三板公司的IPO通過(guò)率低于整體7.5%個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)論：新三板公司在轉(zhuǎn)A股IPO方面并不具有優(yōu)勢(shì)。

二、本次未通過(guò)公司的基本情況及涉及的主要問(wèn)題

（一）申昊科技

1.基本情況

2015年8月掛牌新三板，2016年11月25日終止掛牌。掛牌期間未增發(fā)，二級(jí)市場(chǎng)交易為零。

更是自2007年介入智能電網(wǎng)監(jiān)測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，從事輸變電監(jiān)測(cè)設(shè)備、配電及自動(dòng)化控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。目前業(yè)務(wù)集中在輸變電監(jiān)測(cè)、智能巡檢機(jī)器人、配電及自動(dòng)化控制三大板塊。

證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)：C38電氣機(jī)械和器材制造。

2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為1.40億元、1.94億元 、2.83億元，凈利潤(rùn)分別為2208.18萬(wàn)元、4658.55萬(wàn)元 、6548.58萬(wàn)元。

2015年及2016年，國(guó)網(wǎng)浙江省電力公司均為申昊科技的第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額分別為1.04億元、0.89億元，銷(xiāo)售占比分別為74.69%和45.78%；而2017年，國(guó)網(wǎng)浙江突然滑至申昊科技的第三大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額僅為0.44億元，銷(xiāo)售占比則為15.60%。公司的解釋是，2017 年公司第一大客戶(hù)變更主要原因系國(guó)網(wǎng)浙江逐步開(kāi)展以租賃方式獲取電力設(shè)備，相關(guān)設(shè)備由具備實(shí)力的企業(yè)采購(gòu)后租賃給國(guó)網(wǎng)浙江。

2.發(fā)審委會(huì)議提出的主要問(wèn)題

（1）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)直接及間接來(lái)自國(guó)網(wǎng)浙江的收入金額及占比較高。是否具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（2）2017年主要訂單未采用招投標(biāo)方式而采用競(jìng)爭(zhēng)性談判的具體原因及合理性，

（3）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例較高。發(fā)行人利潤(rùn)的可持續(xù)性，是否嚴(yán)重依賴(lài)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。

（4）主要產(chǎn)品智能巡檢機(jī)器人銷(xiāo)售價(jià)格逐年下降。原材料采購(gòu)價(jià)格上漲的情況下，毛利率持續(xù)上漲及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高于收入增長(zhǎng)幅度的原因及合理性。

（5）公司主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所以租賃方式取得。是否存在影響公司持續(xù)盈利能力的重大不利情形。

（二）凱金能源

1.基本情況

2017年8月底在新三板終止掛牌。

更是主要從事負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要為國(guó)內(nèi)鋰離子電池生產(chǎn)商提供負(fù)極材料。寧德時(shí)代是第一大客戶(hù)。

證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)：C30 非金屬礦物制品業(yè)。

2015年、2016年、2017年1-9月，公司營(yíng)收分別為1.22億元2.17億元 2.98億元，扣非凈利分別為 1674.55萬(wàn)元、3689.83萬(wàn)元、3173.39萬(wàn)元。

2015 年度、2016 年度和2017 年 1-9月，公司向前五名客戶(hù)合計(jì)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 67.31%、80.30%和66.01%；其中，來(lái)自寧德時(shí)代的收入占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為56.51%、63.37%和 46.63%。

2.發(fā)審委會(huì)議提出的問(wèn)題

（1）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例較高

（2）發(fā)行人在新三板掛牌期間，2017年5月進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整，未按期披露2016年年度報(bào)告及相關(guān)信息。

（3）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格逐年下降，毛利率持續(xù)波動(dòng)。2017年其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比例較高。

（4）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快。

（5）發(fā)行人委外加工費(fèi)及相關(guān)運(yùn)費(fèi)金額占成本的比重較高。