一顆“芯”的泡沫

這個什么都過剩的年代，還會有稀缺的東西？還會被哄搶嗎？

答案，有！優(yōu)質(zhì)企業(yè)稀缺。

從事AI芯片設(shè)計的寒武紀(jì)，B輪融資就被各大投資機(jī)構(gòu)哄搶，而且估值很高，達(dá)到25億美元。寒武紀(jì)只是一家成立2年的公司，目前只有一顆芯片商用化。

前期的高估值，導(dǎo)致以后幾輪融資公司估值只能更高，從而使得公司后期投資人收益小，甚至?xí)潛p。最近小米IPO估值為480億美元左右，已經(jīng)接近京東的估值，可以說已經(jīng)非常高了。這么好的估值，2014年以450億美元估值入局的DST等幾家投資差點就快要虧損，他們的年化收益甚至不如銀行利息來得高。幸虧，小米近幾天大漲，給各方挽回了點顏面。

這樣的局面若不改變，會對將來的投資發(fā)展造成影響，最終，好企業(yè)也難融資。

一顆芯的泡沫

寒武紀(jì)成立于2016年3月，主要從事智能云服務(wù)器、智能終端以及智能機(jī)器人的核心處理器芯片的研發(fā)和設(shè)計。

成立至今，公司先后發(fā)布了“寒武紀(jì)1A”、“寒武紀(jì) 1H8”、“寒武紀(jì)1H16”、“寒武紀(jì) 1M”和 “寒武紀(jì)1M”五款芯片，而真正實現(xiàn)規(guī)模商用的目前只有“寒武紀(jì)1A”。

據(jù)媒體報道，“寒武紀(jì)1A”是被華為麒麟970采用，用在華為mate10、P20等幾款手機(jī)中。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，mate10和P20的出貨量僅在百萬臺左右，這意味著“寒武紀(jì)1A”出貨量在幾百萬片或幾千片左右，寒武紀(jì)公開數(shù)據(jù)也顯示，公司2016年收入僅為1億元左右。

6月20日，寒武紀(jì)宣布完成數(shù)億美元的B輪融資，中國國有資本風(fēng)險投資基金、國新啟迪等領(lǐng)投，阿里創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投等跟投。本輪融資后，寒武紀(jì)估值高達(dá)25億美元。

72鉿(微信ID：ai72Hf）了解到的最新情況是，一家實力很強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，錢都準(zhǔn)備好了，結(jié)果寒武紀(jì)這輪的份額卻意外被搶走了。

相比起來，啤酒那點泡沫真不算什么，芯片行業(yè)的泡沫才是真泡沫。信中利創(chuàng)始人汪潮涌認(rèn)為，目前AI芯片市場不理性，大部分創(chuàng)業(yè)公司將會消失。2018年，AI芯片產(chǎn)業(yè)將密集落地，但由于安防AI芯片的流片成本和研發(fā)費(fèi)用高昂，目前尚未形成規(guī)?；某鲐浟縼淼挚鄢杀荆蛔詣玉{駛汽車未量產(chǎn)，自動駕駛AI芯片安全性未達(dá)要求；其他特定領(lǐng)域AI芯片總體下游需求不足，供大于求。因此，目前AI領(lǐng)域存在較大泡沫。

貪婪的后果

“目前市場上有兩種獨(dú)角獸的投資方式：一種是你投錢之后，公司逐漸成了獨(dú)角獸；一種是公司成了獨(dú)角獸之后，你投入巨資成為了股東。”清科集團(tuán)CEO倪正東在微博上對現(xiàn)在獨(dú)角獸過高估值的一段話，引人深思。

倪的話背后是，投資人拿不到份額的恐懼和獨(dú)角獸企業(yè)的貪婪。

這樣的貪婪，短期來看，企業(yè)一方獲得了好處，長遠(yuǎn)看，企業(yè)方會成為更大的受害者。

小米是一家非常優(yōu)秀的智能手機(jī)企業(yè)，在成立短短4年的時候，估值就到了450億美元，這個估值是全球投資大佬DST給出的。成立第8個年頭，小米成功登陸港交所，總市值約為500億美元。

用雷軍話來說，無論哪個數(shù)據(jù)都是創(chuàng)紀(jì)錄的。

這么卓越的成績，眼光獨(dú)到的投資機(jī)構(gòu)在小米上市時，應(yīng)該可以賺得盤滿缽滿?，F(xiàn)實卻是幾家歡喜幾家愁，早期的晨興資本賺了866倍，而2014年入局的DST，收益還不如銀行存款利息。

回過頭再來看，寒武紀(jì)的估值高不高？其實，芯片行業(yè)有成熟的估值模型。

智能手機(jī)芯片老大高通去年的收入223億美元，凈利潤25億美元，市值865億美元，市盈率34倍。比特大陸去年全年營收27億美元，公司目前估值也才120億美元。

而寒武紀(jì)1億元收入，估值25億美元（167億人民幣）。無論從哪個角度，寒武紀(jì)都太貴。

貴的最直接后果，就是后期投資人賺不到錢，就像DST投小米，小米上市喜事變煩心事，如何套現(xiàn)走人。間接后果，沒有人敢再投獨(dú)角獸企業(yè)的C輪，特別是D輪。這對資金需求大、回報周期長的芯片業(yè)來說，打擊巨大。

寒武紀(jì)B輪估值25億美元，C的估值可能會到50億美元，D輪就是100億美元。某券商直投部門負(fù)責(zé)人表示，這樣的估值，投資之后到哪里去退出？

該負(fù)責(zé)人對72鉿(微信ID：ai72Hf）表示，獨(dú)角獸企業(yè)D輪甚至更后期的融資，不管企業(yè)多好，都不會看。