新三板PE告別“大佬時(shí)代”

6月19日，九鼎集團(tuán)(430791)收于1.27元每股，較上一個(gè)轉(zhuǎn)讓日跌7.97%，總市值191億元，與最高市值相比已蒸發(fā)超80%;跌落神壇后的九鼎集團(tuán)處境尷尬——被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，遭股轉(zhuǎn)自律監(jiān)管且接二連三發(fā)函問(wèn)詢。

一代“私募梟雄”中科招商，因不合規(guī)被股轉(zhuǎn)“驅(qū)逐”出新三板后迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。6月8日，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙在致股東的一封信中坦言，從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌并由此引發(fā)一系列危機(jī)，是中科招商發(fā)展歷程中的至暗時(shí)刻。受此影響，中科招商首度出現(xiàn)虧損——2017年中科招商虧損7.28億元。

曾久居新三板市值前十的“私募虎將”硅谷天堂(833044)、信中利(833858)等投資機(jī)構(gòu)雖仍在新三板，但早已和私募“劃清界限”，如今市值也“一落千丈”……

曾經(jīng)有過(guò)千億市值、百億融資，屬于PE大佬的那一抹光鮮正在褪去。新三板PE的“大佬時(shí)代”已不復(fù)存在。

新三板PE大佬接連“隕落”

新三板PE大佬“退出”潮，出現(xiàn)在去年底——新三板私募合規(guī)整改收官階段，曾經(jīng)的私募大佬信中利最先反應(yīng)，著手“剝離”私募業(yè)務(wù)。2017年11月30日，信中利宣布完成注銷(xiāo)私募管理人登記。

信中利將其創(chuàng)業(yè)投資基金管理業(yè)務(wù)全部劃轉(zhuǎn)至具有私募基金管理人資格的股權(quán)管理公司及其子公司，信中利表示，公司本身不再直接管理基金業(yè)務(wù)，并已完成私募基金管理人登記證明注銷(xiāo)程序。

另一大佬硅谷天堂緊隨其后。12月12日，硅谷天堂宣布完成注銷(xiāo)私募管理人登記。硅谷天堂同樣將私募基金管理業(yè)務(wù)全部劃轉(zhuǎn)至具有基金管理人資格的全資子公司。

與主動(dòng)剝離相比，一代“私募梟雄”中科招商被股轉(zhuǎn)強(qiáng)制摘牌謝幕，多少顯得有些凄涼。而被強(qiáng)制摘牌后，中科招商經(jīng)歷的“至暗時(shí)刻”，也讓2000多名股東膽戰(zhàn)心驚。

12月15日，中科招商收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通知，稱(chēng)其不符合新三板“私募八條”整改條件，存在被強(qiáng)制摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。9天后的12月26日，中科招商正式從新三板摘牌，中科招商千億市值也隨之幻滅，并最終定格在65.88億元。

被強(qiáng)摘后，中科招商的苦日子并沒(méi)有結(jié)束。2018年6月8日中科招商官網(wǎng)披露的經(jīng)審計(jì)年報(bào)顯示，中科招商首度出現(xiàn)虧損，2017年中科招商扣非后凈利潤(rùn)為-7.28億元，而2017年第三季度中科招商還有2億元的凈利潤(rùn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)“變臉”，中科招商回應(yīng)，公司2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑主要因?yàn)樗止善眱r(jià)格隨大市下行下跌和被迫低價(jià)處置股票造成巨額虧損。

中科招商董事長(zhǎng)單祥雙表示，為維護(hù)公司的品牌和主體信用，公司被迫以低價(jià)集中處置股票資產(chǎn)，回籠資金償付剛性債務(wù)，合計(jì)共提前償還債務(wù)49.22億元。

中科招商之后，另一私募大佬九鼎集團(tuán)的“隕落”，同樣讓人唏噓。躲過(guò)合規(guī)整改的九鼎集團(tuán)卻沒(méi)經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗(yàn)，復(fù)牌后的九鼎集團(tuán)股價(jià)接連被腰斬，市值大幅縮水，此后還遭受到監(jiān)管層的密切監(jiān)管。

2018年3月27日，九鼎集團(tuán)復(fù)牌即跌停，報(bào)收3.42元每股，較2015年6月5日收盤(pán)價(jià)6.83元每股折價(jià)約50%，市值跌去513億元。3月28日，九鼎集團(tuán)股價(jià)再遭腰斬，收于1.75元每股，復(fù)牌兩日，九鼎集團(tuán)市值從1024億元到263億元，縮水761億元。

此后的日子，九鼎集團(tuán)走的更不順——遭遇監(jiān)管層“連環(huán)招”。2018年3月九鼎集團(tuán)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，4月因信披違規(guī)被股轉(zhuǎn)采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。此外，2018年2月至6月期間，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)九鼎集團(tuán)發(fā)出三份問(wèn)詢函。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)曾經(jīng)的私募大佬們也缺乏“信心”。2018年6月19日，九鼎集團(tuán)收于1.27元每股，較上一個(gè)轉(zhuǎn)讓日跌7.97%，市值較最高時(shí)已蒸發(fā)超80%。信中利市值也僅剩63.6億元，硅谷天堂市值也縮減至46.54億元。

而僅在一年多前(截至2017年3月31日)，九鼎集團(tuán)還以1024.5億元，位居新三板市值榜首;信中利則以247.03億元，居于第三;硅谷天堂以105.93億元，位列第九。

“剝離”與“瘦身”

在監(jiān)管層層加“鎖”下，PE大佬紛紛“退場(chǎng)”，從15年底開(kāi)始持續(xù)至今，新三板私募進(jìn)行著一場(chǎng)“剝離”與“瘦身”運(yùn)動(dòng)。

“槍響”在2015年12月，證監(jiān)會(huì)叫停私募等金融機(jī)構(gòu)在新三板上的掛牌融資。此后的2016年5月，股轉(zhuǎn)對(duì)私募機(jī)構(gòu)新增8項(xiàng)掛牌條件(“私募八條”)。2017年10月，股轉(zhuǎn)再發(fā)通知，對(duì)“私募八條”的要求進(jìn)行明確和細(xì)化。

新三板私募合規(guī)化整改隨即展開(kāi)，行業(yè)嬗變也由此開(kāi)始。麥高控股(834759)、天信投資(831889)、基玉金服(834771)、蘇河匯(834401)、信中利、硅谷天堂等掛牌私募機(jī)構(gòu)開(kāi)始陸續(xù)剝離私募業(yè)務(wù)。

無(wú)法割舍私募業(yè)務(wù)，整改難合規(guī)的中科招商、擁灣資產(chǎn)、銀紀(jì)資產(chǎn)、富海銀濤及達(dá)仁資管，則被股轉(zhuǎn)強(qiáng)制清出新三板——合晟資產(chǎn)等私募機(jī)構(gòu)則早在股轉(zhuǎn)“動(dòng)手”前就主動(dòng)從新三板退出。

屆此，新三板私募行業(yè)“剝離”式整改告一段落，新三板PE們自我“瘦身”開(kāi)始。

九鼎集團(tuán)在復(fù)牌前就進(jìn)行了“瘦身”。年報(bào)顯示，九鼎集團(tuán)旗下昆吾九鼎在管基金2017年共退出14個(gè)項(xiàng)目。

2018年以來(lái)，包括金能科技(603113)、誠(chéng)意藥業(yè)(603811)、博士眼鏡(300622)及絕味食品(603517)等多家上市公司公告稱(chēng)，九鼎系旗下基金擬在鎖定期結(jié)束后減持其所持有的上市公司股份。

“瘦身”，同樣也是中科招商經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中的一部分。中科招商集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁單祥雙將中科招商的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃歸納為“瘦身、變現(xiàn)、引戰(zhàn)、上市”八字。

單祥雙表示，公司通過(guò)“瘦身”計(jì)劃，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，在確保業(yè)務(wù)骨干團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的前提下，裁減冗余人員，降低管理成本。中科招商年報(bào)顯示，2017年中科招商從歷年投資的9個(gè)項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)退出，退出金額共4.74億元。

值得注意的是，上述9個(gè)項(xiàng)目?jī)H有通宇通訊(002792)是通過(guò)IPO方式退出的，其他8個(gè)項(xiàng)目主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)退出，對(duì)應(yīng)的收益應(yīng)該不高。

譬如，2011年中科招商以2000萬(wàn)元投資的河北神州巨電新能源科技開(kāi)發(fā)有限公司，2017年中科招商通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式以原價(jià)2000萬(wàn)元退出，綜合考慮多項(xiàng)因素，該筆投資實(shí)際可能是虧損的。

與九鼎集團(tuán)、中科招商“瘦身”以回籠資金相比，新三板陽(yáng)光私募思考投資(831896)“瘦身”則是出于止損而被迫為之。

2018年5月4日，思考投資發(fā)布投顧產(chǎn)品清算公告稱(chēng)，其擔(dān)任投顧的“中信銀行睿贏精選A類(lèi)4期金融投資集合資金信托計(jì)劃”提前清算，思考投資除了虧損11.41萬(wàn)元，還需承擔(dān)“虧損補(bǔ)資款900萬(wàn)元”。

除此之外，中信銀行睿贏精選A類(lèi)4期金融投資集合資金信托計(jì)劃運(yùn)作一年即告清盤(pán)，思考投資虧約900萬(wàn)元;華寶-交銀盛通精選集合資金信托計(jì)劃A類(lèi)1期，思考投資3000萬(wàn)元投入全部虧光;華潤(rùn)信托•工銀量化恒盛精選D類(lèi)59期集合資金信托計(jì)劃13個(gè)月虧損近40%，思考投資3600萬(wàn)本金虧光。

走出“至暗時(shí)刻”需時(shí)間

經(jīng)歷過(guò)“洗禮”的新三板私募，告別了“大佬時(shí)代”，也告別“野蠻生長(zhǎng)”——正逐步回歸理性，但要“走出至暗時(shí)刻，迎來(lái)絢麗朝暉”或仍需時(shí)日。

數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板私募整體業(yè)績(jī)滑坡，營(yíng)收普遍下降，多家掛牌私募出現(xiàn)虧損，2018年以來(lái)這一情況并未明顯改觀。

年報(bào)顯示，九鼎集團(tuán)2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88億元，同比下滑14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.5億元，同比下滑44%。這其中58億元收入和6億元凈利潤(rùn)都由九鼎集團(tuán)旗下富通保險(xiǎn)(亞洲)貢獻(xiàn)，九鼎的傳統(tǒng)主業(yè)基金管理業(yè)務(wù)只賺了3.2億元，同比減少一半。

此外，硅谷天堂、信中利、浙商創(chuàng)投(834089)等掛牌私募(投資)機(jī)構(gòu)2017年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)不同程度的下滑。2017年信中利營(yíng)收9.99億元，同比下降25.88%;歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比下降48.48%。

思考投資2017年則出現(xiàn)較大虧損，中科招商也首次出現(xiàn)7億元的虧損。 2017年思考投資凈利潤(rùn)為-3548.97萬(wàn)元，2016年同期凈利潤(rùn)為1897萬(wàn)元，同比下降287.08%。2017年思考投資營(yíng)收僅有1556.47萬(wàn)元，同比下滑了77.38%。

對(duì)于去年?duì)I收和凈利潤(rùn)大幅雙降，思考投資表示，公司投顧類(lèi)產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)收益率下降，且原主要投資策略“大宗交易投資策略”時(shí)間周期出現(xiàn)大幅延長(zhǎng)，策略收益趨向降低。

環(huán)顧新三板私募2017年業(yè)績(jī)，天圖投資(833979)表現(xiàn)亮眼。天圖投資2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.03億元，同比增長(zhǎng)41.06%;實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利8.32億元，同比增長(zhǎng)17.06%。

但需要指出的是，天圖投資2017年?duì)I收增長(zhǎng)主要是因?yàn)橐郧澳甓燃氨灸甓裙就顿Y的項(xiàng)目發(fā)生再融資業(yè)務(wù)，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅增長(zhǎng)。

從披露的2018年一季報(bào)看，2017年新三板私募整體業(yè)績(jī)頹勢(shì)，并未在2018年有大的改觀，新三板私募仍在調(diào)整期。

2018年一季度，思考投資虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。思考投資2018年一季度歸屬股東扣非凈利潤(rùn)為-7717.57萬(wàn)元，虧損額達(dá)到去年全年的兩倍。巨虧之后，思考投資一季末凈資產(chǎn)不足2.1億元。同時(shí)，2018年5月以來(lái)，已有四只思考投資擔(dān)任投顧的信托產(chǎn)品虧損并清盤(pán)，其中業(yè)績(jī)最慘的一只凈值僅0.6146元，思考投資合計(jì)投資虧損8371.41萬(wàn)元。

浙商創(chuàng)投繼2017年?duì)I收和凈利雙降之后，2018年一季度業(yè)績(jī)?nèi)栽谙禄?018年一季度浙商創(chuàng)投營(yíng)收2839.18萬(wàn)元，同比下降45.18%;歸母凈利潤(rùn)339.02萬(wàn)元，同比下降84.30%。

值得一提的是，同創(chuàng)偉業(yè)(832793)在 2017 年有10 家投資企業(yè)成功 IPO，但在2018年一季度營(yíng)收也出現(xiàn)了小幅下滑，2018年一季度同創(chuàng)偉業(yè)營(yíng)收5722.03萬(wàn)元，同比下降4.72%。

面對(duì)行業(yè)的新變化和新形勢(shì)，一些私募機(jī)構(gòu)也在積極應(yīng)對(duì)。以信中利為代表的一類(lèi)掛牌PE正在向九鼎集團(tuán)學(xué)習(xí)，向綜合性投資管理集團(tuán)轉(zhuǎn)型，信中利、菁英時(shí)代、中科招商以及同創(chuàng)偉業(yè)都已走在追求保險(xiǎn)牌照的道路上，達(dá)仁資管與明石創(chuàng)新則選擇了“實(shí)業(yè)+投資業(yè)務(wù)”并行之路。

然而，從2017年以來(lái)各掛牌私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，轉(zhuǎn)型升級(jí)之路似乎并不容易，新三板私募走出“至暗時(shí)刻”仍需時(shí)日。