世界杯觀賽指南（一）：熬夜怎么少得了“新三板上的零食”相伴

距離2018年俄羅斯世界杯開幕還剩7天，作為世界足壇最為轟動的一項賽事，本屆世界杯的比賽時間對中國觀眾來說也是十分友好，半數(shù)比賽的開賽時間都處于北京時間晚上8點-11點的黃金時段。球賽和零食就如同電影與爆米花的搭配一樣經(jīng)典，“排遣式進(jìn)食”也讓緊張刺激的比賽氛圍多了一些放松與緩和，而對于凌晨開始的比賽來說，這時候的飲料零食則成了消除疲勞、提振精神的不二之選。

而在零食電商橫空出世之后，休閑食品行業(yè)迎來了新一輪的高速發(fā)展，而在世界杯期間球迷在生活作息上的短期改變也將為零食行業(yè)的發(fā)展添加新的動力，更何況啤酒零食配球賽的傳統(tǒng)也已經(jīng)由來已久。

新三板在線研究院觀點：

1.電商品牌的崛起將帶動休閑食品行業(yè)的市場規(guī)模在未來幾年有更快的增速，線上市場的滲透率還將進(jìn)一步提升，鹵制品及膨化食品的增長率相對更快；

2.以三只松鼠為代表的新興品牌在發(fā)展方向上更加多元化，試圖突破傳統(tǒng)休閑食品行業(yè)單一化的發(fā)展模式，打造IP化品牌，同時在零食品類以及經(jīng)營渠道方面進(jìn)行拓展；

3.新三板公司整體表現(xiàn)向好，在各細(xì)分零食行業(yè)都擁有處于行業(yè)前列的一些優(yōu)質(zhì)公司，業(yè)績成長能力與A股公司基本持平，估值水平則更為合理。

1食品電商促進(jìn)休閑食品行業(yè)更上一層樓

隨著三只松鼠、百草味等互聯(lián)網(wǎng)零食品牌的橫空出世，休閑食品市場的規(guī)模被進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，中國休閑食品行業(yè)的零售市場規(guī)模由2010年的4014億元增長到2015年的7355億元，2010-2015年的復(fù)合增長率為12.9%，并預(yù)計2020年達(dá)到12984億元，2016-2020年復(fù)合增長率可達(dá)12.1%。

細(xì)分領(lǐng)域中，2010-2015年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機(jī)糕點、膨化食品、炒貨及餅干的復(fù)合增長率分別為：17.6%、12.0%、13.8%、16.7%、9.4%、10.2%，其中休閑鹵制品的增速最快。根據(jù)一些公開資料的預(yù)測，2016-2020年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機(jī)糕點、膨化食品、炒貨及餅干的復(fù)合增長率分別為24.1%、12.5%、14.4%、21.2%、13.4%、12.4%，鹵制品的增速依然保持最快。

2休閑食品行業(yè)發(fā)展新趨勢：雙線發(fā)展，品類豐富

2.1雙線發(fā)展成為零食行業(yè)主流，線上線下相輔相成

2016年，三只松鼠首家線下實體店在蕪湖開業(yè)；2010年，百草味正式登陸淘寶，開始將業(yè)務(wù)中心向線上轉(zhuǎn)移；來伊份、百味林等老牌休閑食品連鎖品牌也都紛紛拓展線上業(yè)務(wù)，形成線下為主、兼顧線上的經(jīng)營模式。無論是線上轉(zhuǎn)線下還是線下轉(zhuǎn)線上，各大休閑食品品牌所呈現(xiàn)出來的經(jīng)營策略都是雙線發(fā)展，各有側(cè)重。

數(shù)據(jù)顯示，成立于2012年的三只松鼠2014年銷售額突破10億，2015年實現(xiàn)收入25億元，2016年實現(xiàn)收入約55億元，收入保持高速增長。短短5年時間，三大線上零食龍頭三只松鼠、百草味以及良品鋪子的總規(guī)模約100億，最大的龍頭三只松鼠稅前收入規(guī)模50億，超越線下零食龍頭來伊份和洽洽食品。

盡管如此，線上市場的規(guī)模依然有限，目前線上休閑零食規(guī)模預(yù)計在不到200億元，線上化率僅約5%，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于網(wǎng)購/社銷總額11%的比例，但休閑人群與網(wǎng)購主要人群在年齡上的一致性還是為線上市場的高速增長帶來了積極的因素。

2.2產(chǎn)品多樣化發(fā)展，足不出戶也能有更多選擇

除了休閑食品行業(yè)的雙線化發(fā)展進(jìn)程加快之外，各家品牌商在零食種類以及口味上也進(jìn)行了大量的研究和開發(fā)。

如今的休閑食品企業(yè)擅長從餐廳流行口味中尋找消費者的味蕾風(fēng)向，從而推出獨特口味的新品，如好麗友派清新抹茶味、樂事香芝一刻和香蔬一刻、上好佳宮保雞丁薯片以及各種品牌的沾番茄醬、甜辣醬的薯條等。近年來，由菜肴轉(zhuǎn)化而來的薯片口味豐富了樂事的產(chǎn)品線；產(chǎn)品創(chuàng)新也為百事公司在過去3年內(nèi)帶來了8%的凈收入，獲得了快速的業(yè)績提升。

電商和跨境平臺的高速發(fā)展以及休閑零食保質(zhì)期長、即食性低也讓更多人選擇在線購買各種零食，而產(chǎn)品包裝以及產(chǎn)品種類、口味的多元化也讓消費者足不出戶就能擁有更多選擇。

3三只松鼠的創(chuàng)新之路為行業(yè)發(fā)展帶來更多可能

三只松鼠從成立之初就擁有著驚人的成長速度，上線7天完成1000單的銷售；上線第65天在天貓堅果類目銷售躍居第1名；從2013年開始，每年雙十一銷售額都創(chuàng)下電商食品新高。三只松鼠的橫空出世堪稱傳奇，從成立到申請IPO，前后不過五年時間，盡管最終三只松鼠主動撤回了申請，但40億的估值已經(jīng)讓三只松鼠成為了互聯(lián)網(wǎng)上估值最高的電商品牌。

除了在主營業(yè)務(wù)上的迅速發(fā)展，三只松鼠的副業(yè)也發(fā)展的有聲有色，拍動畫、做游戲，三只松鼠已經(jīng)不僅僅是一家零食電商品牌，更已經(jīng)被打造成了一個成熟的IP，業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)展至影視動漫、綜合性商場的等各個行業(yè)。

4新三板現(xiàn)狀：整體向好，各細(xì)分行業(yè)正逐漸涌現(xiàn)出龍頭企業(yè)

據(jù)不完全統(tǒng)計，新三板目前有休閑食品行業(yè)相關(guān)公司26家，除天線寶寶已經(jīng)申請摘牌外，其余25家公司都已經(jīng)公布了2017年年報。根據(jù)年報，2017年凈利潤達(dá)千萬以上的公司共12家，有友食品以1.9億的凈利潤領(lǐng)跑，將新三板上其它同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

整體來看，2017年新三板休閑食品行業(yè)平均營業(yè)收入28,730.36萬元，平均營業(yè)收入同比增長率為18.53%；平均凈利潤1,975.41萬元，平均凈利潤同比增長率為66.15%，整個行業(yè)在保持營收穩(wěn)定增長的同時實現(xiàn)了凈利潤的快速增長。根據(jù)統(tǒng)計，2017年凈利潤增幅超過100%的公司就有6家，最大增幅達(dá)到了444.05%。

雖然行業(yè)整體表現(xiàn)出了良好的發(fā)展趨勢，不過仍有6家公司在2017年出現(xiàn)了虧損，其中3家虧損額在100萬元以內(nèi)，只有一家公司虧損額超過了1000萬元，綜合來看新三板零食行業(yè)的兩極分化并不嚴(yán)重，整體情況向好。

相比于A股市場，新三板在公司數(shù)量上范圍更廣，雖然整體經(jīng)營情況還不及A股公司，但在成長性上，兩大市場并沒有太大差距，A股公司與新三板公司也各有優(yōu)勢。

A股市場星光熠熠，相比之下新三板市場的“星味”要淡不少，不過雖然新三板公司的名氣沒那么響，但是在業(yè)績上也并非毫無作為，而且新三板公司大都深耕于細(xì)分行業(yè)，很少有公司的主營業(yè)務(wù)會涉及整個休閑食品行業(yè)，這其中就包括了泡鹵食品行業(yè)的有友食品、專注龜苓膏的生和堂以及生產(chǎn)罐頭類食品的凱欣股份等具備一定實力的公司。這些公司也在各自的細(xì)分領(lǐng)域向上攀升，新三板作為搖籃也在逐漸孕育出一些在細(xì)分零食行業(yè)擁有一定話語權(quán)的龍頭企業(yè)。

5新三板主要公司

5.1有友食品

有友食品的業(yè)務(wù)以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔，其中泡椒鳳爪的銷售占到了公司總銷售的75%左右，并且在該細(xì)分市場占有率超過20%，有友的泡椒鳳爪在市場上的知名度也遠(yuǎn)超其他品牌。

早在2015年有友食品就已經(jīng)啟動了IPO程序，不過在經(jīng)歷了900多天的排隊之后，有友食品的IPO之路仍難以再進(jìn)一步，而在5月31日，有友食品也發(fā)布了關(guān)于擬摘牌的公告，此舉也很有可能是有友食品為了推進(jìn)IPO進(jìn)程而對三類股東進(jìn)行清理。

5.2生和堂

作為龜苓膏第一股，生和堂的主營業(yè)務(wù)全部圍繞龜苓膏產(chǎn)品展開。在遵從傳統(tǒng)制法的基礎(chǔ)上，生和堂也對公司產(chǎn)品進(jìn)行了一定程度的創(chuàng)新，開發(fā)出了幾大系列產(chǎn)品。

除了在新三板掛牌之外，生和堂還和創(chuàng)業(yè)板公司量子高科達(dá)成了增資協(xié)議，根據(jù)2017年年報，目前量子高科仍持有生和堂32.59%的股份，為公司第二大股東。在上市公司的幫助之下，生和堂的業(yè)績也在2017年迎來重大提升，不但扭虧為盈，凈利潤增幅更是高達(dá)444.05%。

5.3凱欣股份

凱欣股份以罐頭食品為主營業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括了桃罐頭、梨罐頭、草莓罐頭、杏罐頭、什錦罐頭等，并且建立了種植、分級、儲存、加工、包裝、配送和銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，近五年公司業(yè)績都保持了穩(wěn)定的增長，從增幅到各項財務(wù)指標(biāo)都基本呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的趨勢，從中也反映出公司扎實的市場基礎(chǔ)與穩(wěn)健的經(jīng)營策略。同時，凱欣股份的市盈率僅為4.24倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的39倍。