新三板股權(quán)質(zhì)押暗影浮現(xiàn)：警惕平倉跑路風(fēng)險

新三板公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模持續(xù)增加，頻現(xiàn)高比例質(zhì)押，多筆股權(quán)質(zhì)押已到平倉線，新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險再現(xiàn)。

新三板流動性不足，讓掛牌公司股權(quán)質(zhì)押融資的欲望高漲。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017年新三板企業(yè)質(zhì)押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。2018年以來(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告。

面對如此龐大的質(zhì)押融資需求，新三板股權(quán)質(zhì)押累計風(fēng)險持續(xù)受到關(guān)注。5月24日，全國股轉(zhuǎn)發(fā)布《掛牌公司信息披露及會計業(yè)務(wù)問答(五)——股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露》，通過舉例的形式對掛牌公司股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露等信披觸發(fā)條件進行詳細解讀。

同日，深圳證監(jiān)局官網(wǎng)披露2018年轄區(qū)基金監(jiān)管工作部署——在防范化解重大風(fēng)險中提到“重點關(guān)注新三板產(chǎn)品風(fēng)險，著力防控股票質(zhì)押回購信用風(fēng)險”。

而根據(jù)公開信息分析，目前，新三板中多家掛牌公司已質(zhì)押超過50%的股權(quán)，另有多筆股權(quán)質(zhì)押已到平倉線。此外，質(zhì)押人“失聯(lián)”、“跑路”事件也時有發(fā)生。安信證券新三板研究負責(zé)人諸海濱指出，在宏觀環(huán)境金融去杠桿的背景下，新三板股票質(zhì)押風(fēng)險已經(jīng)不容忽視。

規(guī)模持續(xù)擴大

近年來，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押規(guī)模持續(xù)增加。2014年，新三板企業(yè)質(zhì)押股票市值為26億左右;到了2015年，新三板質(zhì)押市值突破了500億元;2016年更是約有1700億的股權(quán)被質(zhì)押。

2017年以來，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押熱情持續(xù)高漲。有數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板企業(yè)質(zhì)押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。而2018年以來，已有689家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告。

從質(zhì)押人類型看，近五成質(zhì)押人為掛牌公司實際控制人，大部分掛牌企業(yè)大股東參與股權(quán)質(zhì)押，通過短期質(zhì)押獲得融資補充公司流動資金。但值得注意的是，近兩年，非實控人股東長期質(zhì)押新三板公司股票的案例也有較快增長。

統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從質(zhì)權(quán)方類型看，新三板股權(quán)質(zhì)押的對象除銀行外，還有包括保險、信托、保理、券商、小額貸款等非銀行金融機構(gòu)(以下簡稱“非銀機構(gòu)”)。

值得一提的是，2015年以來，銀行是新三板企業(yè)主要的質(zhì)押方，占比達四成。但是近兩年，隨著銀行對股權(quán)質(zhì)押等高風(fēng)險產(chǎn)品的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，非銀機構(gòu)的質(zhì)押筆數(shù)及股本規(guī)模都出現(xiàn)了成倍增長，非銀機構(gòu)成為除銀行外，新三板股權(quán)質(zhì)押的主要對象。

有業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年新三板股權(quán)質(zhì)押對象從銀行轉(zhuǎn)向非銀機構(gòu)，這也為股權(quán)質(zhì)押積累了更多的風(fēng)險，因為銀行的規(guī)范化相對較高，而小額貸款等非銀機構(gòu)的行為約束還需要進一步規(guī)范。

高比例質(zhì)押、平倉線壓頂

隨著新三板掛牌公司股權(quán)質(zhì)押持續(xù)增加，新三板股權(quán)質(zhì)押累計風(fēng)險也持續(xù)受到關(guān)注。

新三板在線研究院此前統(tǒng)計，截至2017年6月30日，股權(quán)未解押的新三板企業(yè)共有1698家。其中，未解押股本占總股本比例超過30%的有812家，超過50%的有376家，高達100%的有11家企業(yè)。

而整個2017年，新增的股權(quán)質(zhì)押中，有162筆股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比例超過60%，另外，股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股份的比例在40%-60%之間的質(zhì)押有518筆。

2018年以來高比例質(zhì)押依然盛行，東財財富Choice數(shù)據(jù)顯示，有76家掛牌公司50%以上的股本已經(jīng)被質(zhì)押。其中，歐貝黎(836096)、凱路仕(430759)等多家掛牌公司因?qū)嶋H控制人股權(quán)質(zhì)押比例過高被提示風(fēng)險。

2018年4月9日，凱路仕主辦券商國信證券公告稱，凱路仕實際控制人鄧永豪已質(zhì)押其直接和間接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。國信證券表示，鄧永豪股權(quán)質(zhì)押比例過高，如到期未能歸還股權(quán)質(zhì)押借款發(fā)生質(zhì)權(quán)人行權(quán)的情形，則可能會導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變化。

此前的2017年12月27日，歐貝黎主辦券商申萬宏源證券就歐貝黎大額股權(quán)質(zhì)押發(fā)布風(fēng)險提示公告。12月27日，歐貝黎控股股東歐貝黎新能源科技股份有限公司(以下簡稱“歐貝黎科技”)質(zhì)押了4140萬股歐貝黎股票，占歐貝黎總股本的60%，申萬宏源證券提示，由于本次質(zhì)押股權(quán)比例較高，可能會對公司控制權(quán)產(chǎn)生重大影響。

然而，歐貝黎科技依舊“我行我素”。2018年5月30日，歐貝黎發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告，歐貝黎科技將上述剛解押的股份又全部質(zhì)押，用于融資擔(dān)保。

除了高比例股轉(zhuǎn)質(zhì)押帶來的掛牌公司實控人易主風(fēng)險，更為危險的是，新三板上多筆股權(quán)質(zhì)押還面臨平倉危機。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年新增的多筆股權(quán)質(zhì)押中，419筆面臨平倉危機，105筆已到預(yù)警線與平倉線區(qū)間，196家掛牌公司股價跌破平倉線，近200家新三板公司質(zhì)押股票已達平倉線。2018年以來，已有55家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司質(zhì)押股票已達平倉線。

一般來說,股權(quán)質(zhì)押會設(shè)置警戒線和平倉線，股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線是借出本金的150%至170%，平倉線是本金的130%至150%。安信證券諸海濱此前表示，據(jù)其團隊測算，目前未到期未解押的股票質(zhì)押案例中，7%已到預(yù)警線，16%已到平倉線。

如此多掛牌公司接近預(yù)警線，不能不讓人聯(lián)想到，在新三板已有不少企業(yè)被曝出股東失信、被強制平倉的事件——比如ST米米樂(833048)因長期虧損，導(dǎo)致資金鏈斷裂，股東無力償還貸款而導(dǎo)致強制平倉。

“失聯(lián)”、“跑路”時有發(fā)生

近幾年新三板掛牌公司股權(quán)質(zhì)押持續(xù)擴容，高比例質(zhì)押及平倉風(fēng)險顯露，質(zhì)押方“失聯(lián)”、“跑路”等比較極端的失信事件也時有發(fā)生。

已被ST且“沉淪”的哥侖步(835494)就是一個典型的例子。2016年2月，ST哥侖步實際控制人、時任董事長魏慶華因“個人用途”，將其所持的2862萬股股票全部質(zhì)押給了盛山資產(chǎn)管理(上海)有限公司，占ST哥侖步總股本的42.72%，質(zhì)押期限為2016年2月26日至8月25日。

然而僅在質(zhì)押ST哥侖步股權(quán)兩個月后，魏慶華失聯(lián)了。ST哥侖步稱，魏慶華以快遞方式向董事會提交辭職報告，因身體原因辭去董事長兼總經(jīng)理職務(wù)，公司一直嘗試與其聯(lián)系核實，但未取得聯(lián)系。

從此以后，ST哥侖步開始風(fēng)波不斷——陷入欠薪案;公司公章、財務(wù)專用章等被當(dāng)?shù)嘏沙鏊鶝]收;因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

更慘的還在后頭，7月18日，哥侖步稱已收到福建省福州市中級人民法院傳票商事訴訟一審程序告知書，案由為金融借款合同糾紛。原告為興業(yè)銀行股份有限公司福州分行，被告為“魏慶華、福建哥侖步戶外用品股份有限公司”等多方，案件訴訟金額5068.57萬元。

ST哥侖步半年報顯示，2017年上半年，ST哥侖步實現(xiàn)營收1222萬元，較上年同期3661萬元下滑66%;業(yè)績虧損1655萬元。ST哥侖步直言，受公司原董事長兼總經(jīng)理魏慶華失聯(lián)事件的影響，公司業(yè)績存在較大波動。截止2017年6月30日，ST哥侖步歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為-1.66億元，貨幣資金僅剩121.86萬元。

對此，截至2018年5月25日，ST哥侖步主辦券商國泰君安已接連發(fā)布多份風(fēng)險警示公告， 可謂為ST 哥侖步操碎了心。

除此之外，東田藥業(yè)(已摘牌)全部3名股東質(zhì)押2505萬股(占公司總股本100%)融資2500萬元，此后迅速摘牌的事件也曾對市場產(chǎn)生了惡劣的影響。

東田藥業(yè)在終止掛牌前不到一個月內(nèi)，曾有公告披露，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質(zhì)押2505萬有限售條件股，占公司總股本100%，質(zhì)押期限為2016年3月2日至2019年3月1日。

東田藥業(yè)表示，本次股權(quán)質(zhì)押是用于公司向重慶銀行股份有限公司石柱支行借款提供擔(dān)保，擔(dān)保金額為人民幣 2500 萬元。然而公告后不到一個月內(nèi)，東田藥業(yè)就從新三板摘牌了。

有律師表示，新三板企業(yè)質(zhì)地參差不齊，近年來中小企業(yè)經(jīng)營壓力巨大，應(yīng)收賬款計提壞賬的比例大增。不少掛牌公司大股東在股權(quán)質(zhì)押之前，相關(guān)公司的土地、廠房機器、專利等資產(chǎn)已經(jīng)悉數(shù)抵押或者質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押存在把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到質(zhì)權(quán)人身上的可能。

對此，監(jiān)管層也在積極采取措施提示和預(yù)防風(fēng)險。2018年5月24日，全國股轉(zhuǎn)、深圳證監(jiān)局接連發(fā)聲提示新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

此前的2018年2月26日，全國股轉(zhuǎn)開出年后的第一批罰單，因未及時披露公司股份質(zhì)押凍結(jié)的情形，25家新三板企業(yè)被股轉(zhuǎn)采取自律監(jiān)管措施。此外，2018年3月，滬、深交易所聯(lián)合中登公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》(下稱《業(yè)務(wù)辦法》)也正式實施。

對于上述新三板企業(yè)違規(guī)質(zhì)押股權(quán)情形，全國股轉(zhuǎn)則表示，違規(guī)企業(yè)要深刻認識到違規(guī)事實和性質(zhì)，正確理解相關(guān)規(guī)則，并作出整改措施和行為保證。