2016年下半年—2017年,在A股IPO發(fā)審提速的背景下,新三板市場一直在嘗試與IPO進行深度掛鉤。掛牌企業(yè)“前仆后繼”啟動IPO工作,投資者“想方設(shè)法”集郵IPO概念股。
然而,進入2018年后,IPO風(fēng)向變化來得迅猛。先是證監(jiān)會明確“IPO被否三年內(nèi)不得借殼重組”,后又傳出“財務(wù)門檻提至5000萬元、8000萬元”的窗口指導(dǎo)。在監(jiān)管趨嚴(yán)+條件或調(diào)高的雙重壓力下,新三板Pre-IPO市場已然失去往日熱度。
2018年前三個月,新三板有16家公司上會,IPO通過率為44%。與此同時,近期涌現(xiàn)大批新三板企業(yè)撤回IPO材料,終止審查的案例創(chuàng)下近年來新高。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,按照目前的IPO發(fā)審風(fēng)向,未來IPO排隊企業(yè)終止審查的案例會持續(xù)增多。
風(fēng)云變幻之間,曾經(jīng)押寶新三板擬IPO企業(yè)的投資邏輯將生變。
逾80%終止審查企業(yè)利潤規(guī)模未達新標(biāo)準(zhǔn)
2月23日,自證監(jiān)會公布IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼重組的規(guī)定以來,新三板IPO排隊企業(yè)撤回材料申請增多,新增禾昌聚合、美瑞新材、陽光中科、上海凱鑫、捷安高科、未來電器6家企業(yè)宣布終止審查計劃。
3月下旬開始,券商投行傳出“三年凈利潤不低于1億元”的財務(wù)門檻新規(guī)后,新三板排隊企業(yè)“IPO撤退潮”愈演愈烈。截至3月27日,一周內(nèi)出現(xiàn)華信股份、英派瑞、開心麻花、芯朋微、安泰股份、艾錄股份、鴻輝光通、聯(lián)瑞新材、有方科技、合力億捷相繼宣布終止審查。
上述16家撤回申報的新三板IPO在審企業(yè)中,7家擬于主板上市,10家擬于創(chuàng)業(yè)板上市,但近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬元以上的企業(yè)只有開心麻花、華信股份。兩者先后于3月26日、27日,以調(diào)整發(fā)行方案、股權(quán)結(jié)構(gòu)為由,宣布撤回申請文件。
開心麻花2016年凈利潤6064萬元、近三年凈利潤合計2.23億元,華信股份2017年扣非凈利潤達到1.5億、近三年凈利潤合計超過4億,前者原計劃申請在創(chuàng)業(yè)板上市,后者擬登陸滬市主板。
除開心麻花和華信股份外,其余14家終止審查企業(yè)均不滿足新的凈利潤門檻。解讀君由此推測,這波新三板IPO排隊企業(yè)撤回高峰主要原因在于業(yè)績不達標(biāo)。
在IPO變得困難的大環(huán)境下,2018年新三板輔導(dǎo)熱已經(jīng)降溫,今年至今僅新增輔導(dǎo)企業(yè)20余家。另一方面,終止輔導(dǎo)的企業(yè)案例增多。3月份以來,戈碧迦、必可測、正興玉、裕國股份、美佳新材相繼公告終止上市輔導(dǎo)。
根據(jù)安信證券統(tǒng)計,目前新三板處于輔導(dǎo)期的企業(yè)共445家,其中,近三年凈利潤大于1億元,且最近一個會計年度凈利潤大于5000萬的企業(yè)共83家,占比僅有18.7%。這意味著有超過80%的輔導(dǎo)企業(yè)“不夠格IPO”。
被否企業(yè)證實主板8000萬元審核紅線?
2018年以來,發(fā)審委審核通過32家企業(yè)首發(fā)申請,目前已公布2017年年報的19家企業(yè),它們?nèi)繚M足“近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬元以上”的IPO財務(wù)新標(biāo)準(zhǔn)。而未公布年報的公司按照2014-2016年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計,僅有泰林生物、漢嘉設(shè)計利潤未達到新標(biāo)準(zhǔn)。
實際上,關(guān)于IPO新的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)目前并沒有出臺正式文件,僅僅像窗口指導(dǎo)一樣。市場傳聞還有一種說法:IPO對于主板企業(yè),財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)提高到3年1.5個億,最近一年凈利潤需達到8000萬元。
如果按照這個標(biāo)準(zhǔn),從3月份被否的恐龍園、國盛智科、天益醫(yī)療看,其財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、審核結(jié)果與傳言相符。數(shù)據(jù)顯示,天益醫(yī)療2017年度的凈利潤為6199.98萬元、國盛智科2016年度的凈利潤為6643萬元、常州恐龍園為2016年度的凈利潤2919.56萬元,均未能夠達到最后一年度凈利潤超過8000萬元的主板審核紅線。
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