銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場巨大 新三板公司大規(guī)模盈利尚早

從十九大報(bào)告提出加快老齡事業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，到最近深圳等地養(yǎng)老規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)出臺，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)浪潮似乎真的要來了。

其實(shí)早在幾年之前，資本市場就發(fā)現(xiàn)了國內(nèi)“銀發(fā)一族”帶來的巨大商機(jī)，紛紛開始布局養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老醫(yī)療、養(yǎng)老金融、老年消費(fèi)品……似乎每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，都將很快成為一座座可以大規(guī)模掘金的金礦。然而事實(shí)真的是這樣嗎？

百萬億級市場？

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2017年末，我國60周歲及以上人口，已經(jīng)達(dá)到2.4億人，占總?cè)丝诘?7.3%；其中65周歲及以上的人口達(dá)1.6億人，占總?cè)丝诘?1.4%。

中健聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)研究中心預(yù)計(jì)，到2050年，我國老年人口將達(dá)到4億多，并長期保持在4億左右，占總?cè)丝诘?/3上下；2030年或?qū)⑹俏覈夏耆藬?shù)量超過少兒數(shù)量的拐點(diǎn)。伴隨著老年人數(shù)量的增長，2014年至2050年間，老年人口消費(fèi)潛力，有望從4萬億增長到100萬億元左右；占GDP比重將從目前的8%左右，增長到30%左右。

2013年9月，國務(wù)院常務(wù)會議發(fā)布《加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)若干意見》，其后多部委同步研究養(yǎng)老改革方案。此后一行三會、民政部、人社部、發(fā)改委、衛(wèi)計(jì)委、工信部、財(cái)政部等都陸續(xù)出臺各種政策，從金融到PPP，多方面支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。十九大報(bào)告甚至明確提出，構(gòu)建養(yǎng)老、孝老、敬老政策體系和社會環(huán)境，推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，加快老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

在此背景下，近幾年中國養(yǎng)老事業(yè)進(jìn)步頗大，僅以養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量為例，民政部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年9月，我國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)總數(shù)超過14.46萬家，相比2012年底的4.43萬家增長達(dá)226%。

這種情況下，越來越多的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、上市公司、新三板公司紛紛搶灘登陸，期待老齡化帶來的巨大需求盡快釋放。2017年6月，上市公司南京新百宣布以1.22億元入股京禾康智慧養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有限公司，交易后持有后者51%的股權(quán)。此外，上市公司同仁堂的母公司北京同仁堂集團(tuán)，2017年5月宣布成立規(guī)模約10億元的“同仁堂養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金”，計(jì)劃用5年至7年時(shí)間打造“北京同仁堂健康養(yǎng)老全國連鎖運(yùn)營項(xiàng)目”。

浙江一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人于平前段時(shí)間，曾去考察過某上市公司在金華的養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目。于平對證券時(shí)報(bào)·新三板論壇記者介紹，這個(gè)項(xiàng)目是一個(gè)典型的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老項(xiàng)目，位于金華的一個(gè)旅游區(qū)內(nèi)，是由一個(gè)度假村改建的，“度假村原本不怎么賺錢，這對上市公司來說，也算是盤活不良資產(chǎn)的一種嘗試。”

10余家新三板公司

參與其中

這么大的市場，怎么能少了新三板公司的參與呢？據(jù)證券時(shí)報(bào)·新三板論壇記者了解，新三板上目前有十余家直接瞄準(zhǔn)“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的公司，涵蓋保健護(hù)理、生活服務(wù)、旅游和網(wǎng)絡(luò)通信服務(wù)等。

2017年12月11日，保利物業(yè)（871893）公告，擬出資5000萬元，設(shè)立全資子公司保利和悅健康服務(wù)有限公司，注冊資本5000萬元。保利物業(yè)稱，本次對外投資，是為了打造保利社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)品牌，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。養(yǎng)老地產(chǎn)和居家養(yǎng)老，正是目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，萬科、恒大、碧桂園等地產(chǎn)大拿早就有所布局。背靠保利集團(tuán)，保利物業(yè)發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)也是順理成章。

除了這種服務(wù)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局性質(zhì)的動(dòng)作，新三板上還有朗高養(yǎng)老、愛儂養(yǎng)老、雅達(dá)養(yǎng)老等專門從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資、運(yùn)營的企業(yè)。

雅達(dá)養(yǎng)老（831664）號稱是國內(nèi)“第一家專注養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)集成運(yùn)營的上市公司”，目前業(yè)務(wù)包括養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資、養(yǎng)老園區(qū)和養(yǎng)老設(shè)施規(guī)劃建設(shè)運(yùn)營，以及養(yǎng)老用品的研發(fā)銷售等。2017年雅達(dá)養(yǎng)老在產(chǎn)業(yè)運(yùn)作上動(dòng)作頗多：2017年1月，雅達(dá)養(yǎng)老收購了浙江雅達(dá)銀齡家居有限公司，獲得養(yǎng)老用品“銀齡匯”等經(jīng)營品牌；2017年2月，又收購了益佑（上海）企業(yè)管理咨詢有限公司，這家公司曾對外投資兩家養(yǎng)老服務(wù)公司，以及設(shè)立日本投資平臺雅達(dá)養(yǎng)老日本株式會社；2017年3月又出資成立天津雅達(dá)養(yǎng)老等。

此外，新三板上還有提供差異化老年人通信產(chǎn)品的南和移動(dòng)（831664），主要針對老年人以及殘障人員開發(fā)通信終端產(chǎn)品；以及主要從事智慧養(yǎng)老解決方案的思銳股份（836063），主要客戶包括各地區(qū)民政部門。

一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，目前不管是專門提供養(yǎng)老服務(wù)的，還是提供養(yǎng)老產(chǎn)品的新三板公司，絕大多數(shù)分布在北京、廣東，或者江浙沿海一帶。這些地區(qū)，也正是目前經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)，老年人消費(fèi)能力相對較強(qiáng)的地區(qū)。

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)紅利到了嗎？

市場動(dòng)輒萬億級，眾多資本、上市公司涌入，那他們賺到錢了嗎？

據(jù)記者觀察，早在2013年左右，就有研報(bào)提出，要重視老齡化帶來的投資機(jī)會，并列舉了養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老金融、心血管藥物等多個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會。但時(shí)至今日，大規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，仍然鳳毛麟角。

近日雅達(dá)養(yǎng)老發(fā)布了2017年年報(bào)，年報(bào)顯示，公司2017年?duì)I業(yè)收入852萬元，同比下滑29%；虧損1550萬元，同比擴(kuò)大32倍。雅達(dá)養(yǎng)老稱，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，公司目前基本完成業(yè)務(wù)架構(gòu)搭建，但是由于各項(xiàng)業(yè)務(wù)尚處于培育階段，需要持續(xù)投入，因此仍然處于虧損狀態(tài)。這已經(jīng)是雅達(dá)養(yǎng)老連續(xù)三個(gè)會計(jì)年度虧損，且虧損逐年擴(kuò)大。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·新三板論壇記者了解，出現(xiàn)類似虧損問題的不只是新三板公司。2016年~2017年，上市公司宜華健康（000150）分兩次，共花費(fèi)7億元，收購了從事養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營及養(yǎng)老服務(wù)管理的公司親和源。收購時(shí)，已經(jīng)虧損多年的親和源做出了八年業(yè)績承諾，其中2016年-2018年均為虧損承諾，直到2019年才承諾扭虧為盈。其中，親和源2016年業(yè)績承諾是虧損不超過3000萬元，最后實(shí)際虧損2800萬元；2017年上半年，親和源虧損已經(jīng)超過800萬元。

于平考察的前述上市公司項(xiàng)目情況也不樂觀，“四五十個(gè)床位日常只有四五個(gè)有人住。”于平介紹，床位空置率高達(dá)90%，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。

“這個(gè)行業(yè)前期太費(fèi)錢了，收回成本的周期太長。”于平認(rèn)為，目前中國老人雖然很多，但是由于觀念原因，大多還是選擇居家養(yǎng)老，不會去養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。他接觸的住在上述養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的一對夫婦，兩個(gè)人每月在養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的費(fèi)用是1.3萬元，價(jià)格不算便宜。但居住的原因是其中一方摔傷，不得已住了3個(gè)月，休養(yǎng)好了之后還是選擇回家。而愿意選擇長期居住在養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，接受這種生活方式的人，“還沒有到退休的年紀(jì)，可能還要一二十年的時(shí)間”。

至于很多人看好的養(yǎng)老家居、消費(fèi)品，于平則認(rèn)為，老年人作為一個(gè)群體，并不具備男人、女人或者孩子這種鮮明的消費(fèi)特征。“比如男人，如果選定幾個(gè)服裝品牌，可能會一直穿下去，很多年不會變，甚至老了還會繼續(xù)。”

相比之下，老人作為一個(gè)群體，對品牌的忠誠度可能沒有那么容易建立。因此，從他的角度看，作為投資人，不太傾向于投資這類產(chǎn)業(yè)。“上市公司的投資，可能更多是處于產(chǎn)業(yè)布局的考慮。”于平表示，“一旦產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，可以搶先占位。”

聯(lián)訊證券則在研報(bào)中提示，一方面我國超過一半的老人生活在農(nóng)村，消費(fèi)能力有限，城市老年人還要補(bǔ)貼子女成家立業(yè)；另一方面我國老年人的公共福利收入偏低，消費(fèi)可能偏保守，因此要警惕高估我國的“銀發(fā)消費(fèi)”市場。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：閆坤