嚴(yán)重依賴大客戶成上市心病 三啟IPO的朝歌科技能否改寫被否命運(yùn)？

屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)，朝歌科技(836119.OC)的IPO之路可以稱得上是一部“血淚史”。

2011年，上會(huì)被否；2012年，再度遞交申請的朝歌科技，等待兩年仍被“拒之門外”；直至2017年6月6日，在新三板掛牌的朝歌科技發(fā)公告表示接受上市輔導(dǎo)，重啟IPO。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的發(fā)審委2018年工作會(huì)議公告，三啟IPO的朝歌科技將于本周迎來結(jié)果。

估值遠(yuǎn)低同行 怕被“出局”執(zhí)著上會(huì)

挖貝新三板研究院資料顯示，朝歌科技自2003年涉足IPTV業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)包括互動(dòng)電視智能終端及系統(tǒng)平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營與服務(wù)。

公開資料顯示，朝歌科技近三年業(yè)績保持高速增長態(tài)勢，2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為5.97億元、9.3億元、17.95億元；凈利潤分別為3175.9萬元、4488萬元、7202.53萬元。

不過，值得一提的是，和同行業(yè)競爭對手相比，朝歌科技的優(yōu)勢并不明顯。

朝歌科技在招股書中表示，行業(yè)內(nèi)主要競爭對手包括創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）等6家企業(yè)。其中，創(chuàng)維數(shù)字、裕興科技（08005.HK）、中興通訊（00763.HK）、烽火通信（600498.SH）在A股或港股上市，福建星網(wǎng)視易信息系統(tǒng)有限公司是星網(wǎng)銳捷（002396.SZ）的控股子公司，北京視達(dá)科科技有限公司于2016年被初靈信息（300250.SZ）收購。

挖貝網(wǎng)梳理2017年中報(bào)的業(yè)績表現(xiàn)情況發(fā)現(xiàn)，朝歌科技營業(yè)收入位于倒數(shù)第3、凈利潤排在倒數(shù)第4；朝歌科技12.13%的銷售毛利率更是遠(yuǎn)低于初靈信息的61.65%、中興通訊的30.86%，位于競爭對手的倒數(shù)第二。

此外，從估值來看，掛牌新三板的朝歌科技同樣低于同行業(yè)競爭者。中興通訊估值911.98億元，是朝歌科技的171倍；烽火通信估值280.04億元，是朝歌科技的52倍。

朝歌科技和競爭對手的差距越拉越大，再不抱緊資本“大腿”，或?qū)⒚媾R“出局”危險(xiǎn)。而朝歌科技2次失敗后仍執(zhí)著IPO的原因或許也正在于此。

嚴(yán)重依賴大客戶 被否命運(yùn)能否改寫？

第三次沖刺A股的朝歌科技將于本周迎來結(jié)果。不過值得一提的是，業(yè)績嚴(yán)重依賴大客戶的這一問題，即便是在蟄伏7年后也未能解決。

2011年，朝歌科技遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請后被否。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中提及，公司2010年、2009年、2008年對華為公司銷售收入分別為2.57億元、1.68億元、1.33億元，占公司當(dāng)年全部銷售收入比例的88.1%、79.42%、66.94。業(yè)績過度依賴華為，成為了朝歌科技此次IPO被否的兩大原因之一。

2017年第三次啟動(dòng)IPO的朝歌科技在招股書中同樣提到了業(yè)績依賴大客戶這一風(fēng)險(xiǎn)，只不過，第一大客戶從華為變成了中國移動(dòng)。

2015-2017年，朝歌科技對前五大客戶的合計(jì)銷售收入分別為5.36億元、8.39元和17.2億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的89.81%、90.54%和96.01%，大多數(shù)情況下占比超過9成。其中，2017年對中國移動(dòng)銷售11.23億萬元，占總營收超過6成。

朝歌科技表示，通信行業(yè)運(yùn)營商集中度高、大型通信設(shè)備商集中度高且國內(nèi)內(nèi)容集成播控牌照商數(shù)量有限的產(chǎn)業(yè)格局，直接導(dǎo)致了公司客戶集中度較高。公司系列化的終端產(chǎn)品主要銷售給中國移動(dòng)等國內(nèi)電信運(yùn)營商，華為公司等大型通信設(shè)備商以及國廣東方、銀河互聯(lián)等內(nèi)容集成播控牌照商。

依賴大客戶是否還會(huì)成為朝歌科技的IPO“絆腳石”，答案將在2月7日揭曉。