民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力四射 A股國(guó)企掀并購(gòu)新三板民企熱潮

新三板市場(chǎng)快速擴(kuò)容以來(lái)，已經(jīng)成為整個(gè)資本市場(chǎng)的“并購(gòu)池”。而進(jìn)入2017年以來(lái)，A股上市公司更是出現(xiàn)一波并購(gòu)新三板公司的熱潮，據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì)，以首次公告日為基準(zhǔn)，截至11月，2017年共有125起上市公司并購(gòu)新三板公司的案例，并購(gòu)金額接近490億。

現(xiàn)階段，囿于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不佳，成為A股公司的一部分似乎還是一家新三板公司好的歸宿。有些新三板公司則選擇穩(wěn)扎穩(wěn)打，靠自己的努力排隊(duì)IPO，但此種方式費(fèi)時(shí)費(fèi)力。

“愛(ài)情不是你想買(mǎi)就能買(mǎi)”，新三板公司想嫁入A股公司也不是想嫁就能嫁，畢竟豪門(mén)規(guī)矩多、門(mén)檻高。但也有那么一些公司，不僅成功嫁入A股豪門(mén)，而且嫁的是超級(jí)豪門(mén)——上市國(guó)企。今天犀牛君就來(lái)梳理一下，作為后臺(tái)不那么強(qiáng)硬的民企，到底具備什么特質(zhì)才能被上市國(guó)企看中。

15家新三板企業(yè)被上市國(guó)企相中，超7成為民企

“從企業(yè)發(fā)展情況、運(yùn)營(yíng)規(guī)范程度來(lái)看，新三板企業(yè)無(wú)疑是良好的‘標(biāo)的池’。如果能根據(jù)自身需要仔細(xì)篩選，找到符合需要的標(biāo)的公司并不難。”類(lèi)似觀點(diǎn)已深入人心。新三板這些優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)被不少上市公司注意到，其中不乏此前并不熱衷收購(gòu)的國(guó)資上市公司。

犀牛君注意到，截至11月底，2017年共有15起上市國(guó)企并購(gòu)新三板公司的案例，拋開(kāi)中環(huán)裝備（300140）收購(gòu)兆盛環(huán)保（836616）和ST二重（601268）收購(gòu)二重5（400062）未公開(kāi)披露收購(gòu)價(jià)格外，其余13例收購(gòu)均披露了交易價(jià)格，交易總額達(dá)109.21億。

在上述15例上市國(guó)企并購(gòu)案中，交易金額最大的是深裝總借殼ST云維。ST云維于2017年6月5日發(fā)布公告，公司擬以2.61元/股的價(jià)格發(fā)行18.45億股，作價(jià)48.15億元收購(gòu)新三板公司深裝總98.27%股權(quán)。交易完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為公共建筑裝飾工程、住宅裝飾工程、建筑幕墻裝飾工程和建筑設(shè)計(jì)等，李興浩及其一致行動(dòng)人中亙投資、鄭鳳梅將持有公司25.74%股份，李興浩將成為公司控股股東及實(shí)際控制人。此次交易構(gòu)成借殼上市。

值得注意的是，在15例上市國(guó)企并購(gòu)新三板企業(yè)的案例中，除了東方電子（000682）收購(gòu)?fù)碱D（831786）、新五豐（600975）收購(gòu)天心種業(yè)（871499）、創(chuàng)元科技（000551）收購(gòu)創(chuàng)元期貨（832280）、ST二重收購(gòu)二重5為上市國(guó)企并購(gòu)標(biāo)的為國(guó)企外，其余11例并購(gòu)標(biāo)的均為民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的吸引力可見(jiàn)一斑。

以上海貝嶺（600171）的收購(gòu)為例，其擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)5.9億元收購(gòu)銳能微（837010）100%股權(quán)。在收購(gòu)公告中，上海貝嶺明確提出，通過(guò)此次交易，公司在智能計(jì)量事業(yè)部實(shí)施市場(chǎng)化改革，吸收民營(yíng)企業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本在集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域的整合，提升國(guó)有資本在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中的影響力。

有產(chǎn)業(yè)投資人士表示，不少新三板民營(yíng)企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但由于種種原因，單憑自身能力無(wú)法將其轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。與之相比，擁有更多資源的國(guó)企無(wú)疑能夠提供這樣的資源支持。“近幾年國(guó)企改革步伐明顯加快，國(guó)有企業(yè)尤其是國(guó)資上市公司擅長(zhǎng)、也愿意與民企合作，把產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。”

某私募人士對(duì)此頗為認(rèn)同，“大部分國(guó)企已對(duì)民企非常開(kāi)放，但合作收購(gòu)的底線則是民企要按照規(guī)則行事，新三板企業(yè)恰好完成了規(guī)范化，國(guó)企喜歡從中選取并購(gòu)標(biāo)的并不足為怪。”

盡管新三板已成為上市公司“并購(gòu)池”，但要從上萬(wàn)家新三板公司中找到最適合的并購(gòu)標(biāo)的并非易事，而對(duì)于上市國(guó)企來(lái)說(shuō)，選擇標(biāo)的更是慎之又慎?；鶖?shù)龐大的新三板民營(yíng)企業(yè)，具備什么特質(zhì)才能得到上市國(guó)企的青睞呢？

膚白貌美型——業(yè)績(jī)靚麗的行業(yè)龍頭

代表一：深裝總

深裝總成立于1983年，注冊(cè)資本6.05億，收購(gòu)前市值達(dá)48.15億，是全國(guó)知名大型裝飾企業(yè)。公開(kāi)資料顯示，深裝總不僅承建了包括北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)T3航站樓、廣州新白云機(jī)場(chǎng)、成都雙流國(guó)際機(jī)楊在內(nèi)的40余項(xiàng)機(jī)場(chǎng)室內(nèi)外裝飾工程，是國(guó)內(nèi)承接機(jī)場(chǎng)裝飾工程最多的裝飾公司；而且承建了中國(guó)唯一的七星級(jí)酒店武漢萬(wàn)達(dá)瑞華酒店、全球最大單體免稅店三亞海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心、世界最頂尖水平的武漢萬(wàn)達(dá)秀場(chǎng)等項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，深裝總同樣表現(xiàn)亮眼。2013年~2016年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.37億、38.93億、46.97億；歸母凈利潤(rùn)1.21億、2.08億、2.85億。

ST云維在3月23日在關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的投資者說(shuō)明會(huì)上表示，深裝總“自身盈利性良好，未來(lái)具有較為良好的成長(zhǎng)性，且與云南省“十三五”規(guī)劃契合，有利于上市公司未來(lái)發(fā)展。”

未來(lái)，由于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、二、三線城市經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展將為建筑裝飾行業(yè)創(chuàng)造持續(xù)的增量需求，而“一帶一路”戰(zhàn)略將為建筑裝飾行業(yè)“走出去”提供新機(jī)遇。

代表二：宣燃股份（836102）

宣燃股份成立于2002年，目前已經(jīng)發(fā)展成為皖南地區(qū)最大的民營(yíng)天然氣城鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)商。宣燃股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然氣銷(xiāo)售、燃?xì)夤芫W(wǎng)的安裝和天然氣的貿(mào)易、運(yùn)輸。經(jīng)過(guò)積極地投資建設(shè)，宣燃股份實(shí)現(xiàn)了區(qū)域內(nèi)“川氣東送”主干氣源的引入，目前已穩(wěn)固了在皖南地區(qū)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

資料顯示，天然氣是唯一能和可再生能源并肩攜手、實(shí)現(xiàn)能源由高碳向低碳過(guò)渡的燃料。十三五也提出了“到2020年天然氣綜合保供能力達(dá)到3600億方，天然氣占一次能源消費(fèi)比重提升至8.3%—10%”發(fā)展目標(biāo)。因此業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為“十三五”期間中國(guó)天然氣行業(yè)將迎來(lái)又一個(gè)新的騰飛機(jī)會(huì)。廣安愛(ài)眾斥資9.5億收購(gòu)宣燃股份也是因?yàn)閷?duì)天然氣行業(yè)發(fā)展前景的看好。

當(dāng)然，上市國(guó)企對(duì)于并購(gòu)標(biāo)的選擇并不僅僅看中標(biāo)的企業(yè)行業(yè)的前景，標(biāo)的企業(yè)的盈利能力也至關(guān)重要。就宣燃股份來(lái)說(shuō)，公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.10億、4.10億、4.10億、2.56億；歸母凈利潤(rùn)2443.30萬(wàn)、4020.63萬(wàn)、2,820.10萬(wàn)、3962.66萬(wàn)。

賢淑持家型——高成長(zhǎng)性的明日之星

代表一：精一規(guī)劃（838037）

精一規(guī)劃成立于2002年，注冊(cè)資本僅有724.6萬(wàn)，是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小型民營(yíng)企業(yè)。若不是6月21日上市公司航天長(zhǎng)峰（600855）擬以1.4億購(gòu)買(mǎi)公司的51%股份的消息不脛而走，似乎沒(méi)人會(huì)注意到這家小公司。

乍一看，精一規(guī)劃確實(shí)不起眼。公司營(yíng)收近幾年公司營(yíng)收、凈利規(guī)模都較小，2014年~2016年公司營(yíng)收分別為2076.76萬(wàn)、3244.75萬(wàn)、4663.94萬(wàn)；凈利潤(rùn)473.29萬(wàn)、727.80萬(wàn)、1180.47萬(wàn)。

但實(shí)際上，精一規(guī)劃正處于高速發(fā)展階段，2014年至2016年公司營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.96%，凈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.62%。除此之外，公司資產(chǎn)負(fù)債率正在逐年下降，2014年至2017年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.38%、32.67%、26.00%、15.89%，

精一規(guī)劃的高成長(zhǎng)性不僅體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，還體現(xiàn)在行業(yè)前景方面。精一規(guī)劃主要業(yè)務(wù)為地理信息數(shù)據(jù)采集、處理及應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)。

公開(kāi)資料顯示，地理信息產(chǎn)業(yè)是采用空間信息技術(shù)對(duì)地球空間信息資源進(jìn)行采集、加工、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、服務(wù)和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集合體，既包括遙感、地理信息系統(tǒng)、衛(wèi)星定位與導(dǎo)航等領(lǐng)域，也包括以地球空間信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，融合其他相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的各類(lèi)新應(yīng)用、新服務(wù)和新業(yè)態(tài)，具有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新型高端服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特征。

據(jù)了解，目前，政府機(jī)構(gòu)正在不斷加大資金投入力度，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)與轉(zhuǎn)型。

由此看來(lái)，精一規(guī)劃公司自身及所處行業(yè)發(fā)展?jié)摿Χ驾^大，可以算得上是明日之星。

代表二：英騰教育（838505）

與精一規(guī)劃類(lèi)似的明日之星還有主營(yíng)在線教學(xué)業(yè)務(wù)的英騰教育。

犀牛之星（ipo3.com）自選股顯示，英騰教育專(zhuān)業(yè)從事醫(yī)學(xué)醫(yī)藥、建筑工程、金融財(cái)會(huì)、職稱(chēng)計(jì)算機(jī)、職稱(chēng)英語(yǔ)等各類(lèi)執(zhí)業(yè)、職稱(chēng)專(zhuān)業(yè)考試軟件、企事業(yè)單位教育培訓(xùn)平臺(tái)產(chǎn)品的“互聯(lián)網(wǎng)+”在線教育企業(yè)。

從公司自身情況來(lái)看，英騰教育2014年至2016年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為53.56%；凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)135.65%，銷(xiāo)售凈利率逐年提升，現(xiàn)金流逐步改善。

從所處行業(yè)來(lái)看，英騰教育處于在線教育行業(yè)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供的《2016-2021年中國(guó)在線教育行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》指出，從2010開(kāi)始，在線教育市場(chǎng)規(guī)模和用戶(hù)規(guī)模便高速增長(zhǎng)，維持在10%以上的增速。2010年我國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)模為491.1億元，2011年為575億元，到2014年在線教育市場(chǎng)規(guī)模激增至998億元，2015年在線教育市場(chǎng)突破千億元大關(guān)，達(dá)1171億元。

相關(guān)預(yù)測(cè)顯示，2016年，我國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1375億元，2017年為1600億元， 到2019年可突破2000億元大關(guān)，達(dá)2140億元，到2021年在線教育市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)2830億元。目前，市場(chǎng)規(guī)模占據(jù)主要地位的還是學(xué)歷教育、職業(yè)教育和語(yǔ)言培訓(xùn)三大塊，未來(lái)其他細(xì)分領(lǐng)域仍有不少機(jī)會(huì)。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星