雙創(chuàng)債和雙創(chuàng)可轉債雙雙發(fā)行 旭杰科技盡享政策紅利

2017/11/07 13:57      王建鑫

旭杰科技先后發(fā)行雙創(chuàng)債和雙創(chuàng)可轉債,成新三板市場少有的“兩只螃蟹”都吃的公司。但是作為建筑行業(yè)掛牌企業(yè),其潛在的償債風險仍然不容忽視。

2017年7月11日,蘇州旭杰建筑科技股份有限公司(證券簡稱 旭杰科技,證券代碼:836149)發(fā)布公告稱,經(jīng)上交所核準,旭杰科技獲準向合格投資者非公開發(fā)行面值不超過人民幣 1,560 萬元(含1,560 萬元)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券(以下簡稱:雙創(chuàng)債)。 公告顯示,公司本次債券發(fā)行工作已于2017年7月11日結束,實際發(fā)行規(guī)模1,560 萬元,發(fā)行價格為每張人民幣100元,票面利率為7%。

10月16日,該公司發(fā)布公告稱,公司又獲準面向合格投資者非公開發(fā)行不超過1,060萬元創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉換公司債券。該公告顯示,本次債券發(fā)行總額為人民幣1,060萬元,期限6年, 附發(fā)行人第4年末調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。初始轉股價格為5.30元/股,自發(fā)行結束之日起6個月后可以轉股。發(fā)行價格每張100元,面向合格投資者非公開發(fā)行,發(fā)行對象不超過200名。

什么是雙創(chuàng)債和雙創(chuàng)可轉債

雙創(chuàng)債,全稱創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券,也稱雙創(chuàng)公司債。2017年7月7日證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導意見》(以下簡稱:《指導意見》,將雙創(chuàng)債納入公司債券,成為一個全新的債券品種。雙創(chuàng)債的重點支持對象,除了《指導意見》提到的注冊或主要經(jīng)營地在國家“雙創(chuàng)”示范基地等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源集聚區(qū)域內的公司外,還包括已在新三板掛牌的創(chuàng)新層企業(yè)。

2017年9月22日股轉系統(tǒng)發(fā)布的《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務實施細則(試行)》(以下簡稱:《實施細則》),明確指出,雙創(chuàng)可轉債是債權加股權;創(chuàng)新層企業(yè)可以發(fā)行私募可轉債。

從發(fā)行普通股、優(yōu)先股,再到推出雙創(chuàng)債、雙創(chuàng)可轉債,新三板市場在融資方式上的改革與創(chuàng)新持續(xù)推進,目前已經(jīng)有多家創(chuàng)新層企業(yè)直接受益,圣泉集團、旭杰科技等企業(yè)除了已經(jīng)發(fā)行雙創(chuàng)債外,又成為首批發(fā)行雙創(chuàng)可轉債的企業(yè)。

在群雄逐鹿的新三板市場,旭杰科技何以能脫穎而出,且來看看。

旭杰科技表現(xiàn)搶眼,但也有明顯短板

旭杰科技,是一家新型裝配式墻體特種專業(yè)工程的專業(yè)承包企業(yè)。

從行業(yè)前景看,旭杰科技所處行業(yè)是建筑工程承包領域,其新型裝配式模式是建筑工程領域的顛覆式商業(yè)模式,有模塊式、集成式特點,結合前期設計,使得裝配式墻體施工省時高效,大幅降低成本和縮短工期,與傳統(tǒng)建筑施工模式相比,有明顯的比較優(yōu)勢,因此勢必成為行業(yè)發(fā)展的新趨勢。旭杰科技早早布局,前景看好。

但國家基于“房子是用來住的,不是用來炒的”,房政房改政策收緊,各地紛紛限購限售,以及去產能,行業(yè)轉型升級,會波及旭杰科技,同時,裝配式商業(yè)模式主要依賴于技術驅動,而技術研發(fā)常伴有投入成本較高、研發(fā)周期較長、見效較慢等特質,極大影響研發(fā)熱忱,從而影響新技術的研發(fā)、推廣和應用,導致以裝配式業(yè)務模式形成的建筑工程市場空間有限,進一步影響旭杰科技的發(fā)展。

企業(yè)競爭力方面,作為踐行裝配式商業(yè)模式的先行者之一,公司在國內裝配式建筑技術研發(fā)及應用領域有一定的競爭優(yōu)勢,但與國內知名企業(yè)如SOHO等相比,在資金規(guī)模、業(yè)務規(guī)模、綜合技術等方面仍然存在巨大差距。

財務上,2014年—2016年,營業(yè)收入增長率分別為44%、59%、36%,2017年中報17%,總體較穩(wěn);利潤分別是262萬、401萬、697萬,2017年中報170萬,增副明顯;流動比率分別是1.66、2.01、1.89,2017中報為2.68,穩(wěn)中向好;長期債務與營運資金比率2015年是0.02,2016年是0.01,2017年中報為0.01。財務指標總體健康,加上此次發(fā)債融資,補充流動性,降低負債,資本結構進一步優(yōu)化,但也存在隱患,營收波動較大,2017年實現(xiàn)營收和利潤的預期挑戰(zhàn)加大,資金周轉率有待提高,預防債權到期后的兌付風險,特別是資金鏈斷裂風險。

此外,旭杰科技的主營業(yè)務從空間布局看,蘇州占比63%、江蘇一省占比高達75%,其他有業(yè)務的省份及國家分別占比為福建6.28%、浙江5.87%、山東3.66%、上海3.50%、安徽3.20%、廣東1.25%、澳大利亞累0.57%。業(yè)務區(qū)域高度集中,過于集中和依賴于江蘇特別是蘇州。一旦政策有變或經(jīng)濟環(huán)境波動,公司業(yè)務將遭重創(chuàng),更何況狹小的區(qū)域市場空間也有限,因而亟待優(yōu)化業(yè)務布局,否則易導致系統(tǒng)性風險,尤其是兌付危機。

 

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