新三板10983家公司資產(chǎn)負(fù)債率2年下降15個(gè)百分點(diǎn)

1931年，英國(guó)金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì)為了擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)困擾，提出“麥克米倫缺口”概念，指現(xiàn)代中小企業(yè)由于金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口，這是金融歷史上首次有人指出中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

中小企業(yè)融資問(wèn)題是一個(gè)世界性難題，由企業(yè)信披不足和外界融資服務(wù)體系不健全等綜合導(dǎo)致，在這種背景下，穩(wěn)定、多元的直接融資渠道就顯得十分重要。

而新三板設(shè)立的初衷就包括提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，其能夠有效降低中小企業(yè)融資成本，拉長(zhǎng)直接融資鏈條。

掛牌企業(yè)資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

為了解新三板企業(yè)整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化情況，解讀君選取了近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露完整的10983家企業(yè)（包含金融業(yè)）作為研究對(duì)象，統(tǒng)計(jì)了包括營(yíng)業(yè)收入、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債率以及速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

其中，速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，原則上來(lái)說(shuō)，這種能力高點(diǎn)比較好。

首先來(lái)看財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)變化情況，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2014年至2016年，新三板企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總規(guī)模從1.27萬(wàn)億元增加至1.74萬(wàn)億元，增幅超過(guò)37%，同期財(cái)務(wù)費(fèi)用總和逐年下降，由2014年的217.91億元下降至2016年的194.91億元，下降幅度10.55%。

2014年至2017年，有完整可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的新三板公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例持續(xù)下降，由1.7%下降到1.11%。

再來(lái)看掛牌企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)變化。2014年至2016年，新三板掛牌公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.19%、43.03%和40.89%，速動(dòng)比例從3.08提升至3.67。這表明企業(yè)債務(wù)水平有所下降，且流動(dòng)資產(chǎn)整體變現(xiàn)能力在增強(qiáng)，短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所減弱。

從以上幾個(gè)指標(biāo)可以看出，新三板企業(yè)的融資成本和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有所減弱，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)在持續(xù)下降，資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化。

打通直接融資渠道

新三板準(zhǔn)入條件相對(duì)寬松，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，監(jiān)管層要求掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力且能夠履行信披義務(wù)等。這些制度安排能夠有效擴(kuò)展市場(chǎng)覆蓋面，相比于IPO的高門檻，新三板是高成長(zhǎng)性中小企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)最好的途徑之一。

新三板融資是其中重要的一環(huán)，目前掛企業(yè)存在定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募債、優(yōu)先股發(fā)行等多種融資方式。

定向增發(fā)

定向增發(fā)是掛牌企業(yè)最常規(guī)、最主流的融資方式，新三板定增融資規(guī)模連續(xù)幾年穩(wěn)定在全年1200億元以上。

2015年-2016年，新三板定增市場(chǎng)計(jì)劃募資總額分別為3101.33億元、2434.35億元，實(shí)際募資額分別為1275.9億元和1477.91億元。

在經(jīng)過(guò)兩年多的市場(chǎng)降溫之后，新三板一級(jí)市場(chǎng)活力依舊。今年至今，新增預(yù)案擬募集資金總額達(dá)1452.34億元，實(shí)際完成募資額已經(jīng)突破千億大關(guān)，達(dá)到1133.81億元。

股權(quán)質(zhì)押

股權(quán)質(zhì)押在新三板同樣受到追捧。

據(jù)解讀新三板研究中心統(tǒng)計(jì)，2015年-2016年，新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)由1027筆大幅上升至3164筆，涉及股份總額也由132.1億股上升至306.8億股，占當(dāng)年年末市場(chǎng)總股本比例從4.46%提升至5.24%。

2017年股權(quán)質(zhì)押繼續(xù)升溫，市場(chǎng)參與主體熱情不減。今年迄今新增3479筆股權(quán)質(zhì)押，涉及376.24萬(wàn)股股份，占市場(chǎng)總股本比例為5.5%。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年迄今新三板掛牌公司質(zhì)押融資金額已經(jīng)達(dá)到786.2億元。從有可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)押案例看，2015年新三板股權(quán)質(zhì)押市值444.16億元，2016年即上升至1320.62億元，今年迄今已達(dá)到1860.06億元。

私募債

私募債發(fā)行審核采取備案制，審核周期短，是一種高效便捷的融資方式，近期熱議的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債就是私募債的一種。

雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債適用于創(chuàng)新層公司，是指發(fā)債主體依照法定程序非公開(kāi)發(fā)行，在一定期間內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司股份的公司債券。

目前，新三板已有藍(lán)天環(huán)保、旭杰科技、伏泰科技3家公司已率先試水雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，合計(jì)融資7100萬(wàn)元。

除了雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，新三板企業(yè)還可以嘗試雙創(chuàng)債，二者的差別在于能否轉(zhuǎn)換成公司股份。目前新三板已有9家企業(yè)發(fā)行雙創(chuàng)債，合計(jì)融資20.03億元。

優(yōu)先股發(fā)行

2016年3月，齊魯銀行拋出20億優(yōu)先股方案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股，每股票面金額為100元。同年8月，公司確認(rèn)這20億資金已全部到位，這使得齊魯銀行成為新三板首家發(fā)行優(yōu)先股的銀行類企業(yè)。

優(yōu)先股早已有之，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同于債券和普通股，介于二者之間，且涉及條款眾多。不過(guò)優(yōu)先股擁有設(shè)計(jì)靈活的特點(diǎn)，能給給融資主體和投資人充分的選擇空間。

目前已嘗試優(yōu)先股融資的掛牌企業(yè)包括齊魯銀行、時(shí)代電影、思考投資、高峰科特、中視文化等。

除了上述四種較為常見(jiàn)的融資方式，新三板企業(yè)還可以嘗試資產(chǎn)證券化、增加銀行授信、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等融資方式。

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板