IPO概念股是新三板投資的高發(fā)地,但是“偽IPO公司”則是投資者最恨的“坑”。有些“偽IPO公司”很容易分辨,比如那種萬年沒有盈利,還嚷嚷著要上市的。
另一些是不是“偽IPO”就不好說了:看它過往的業(yè)績,似乎能與上市沾點邊;看最新的情況好像上市又比較難。碰到這種情況,投資者還是要擦亮眼睛,比如今天說的冠新軟件(834376)。
原輔導券商打退堂鼓
冠新軟件最近一直在謀求上市,哪怕業(yè)績大變臉,更換輔導券商都沒所謂。
先是2017年3月30日,冠新軟件發(fā)布了上市輔導公告,宣布正接受海通證券輔導。
彼時冠新軟件的業(yè)績,基本上是在創(chuàng)業(yè)板3000萬元凈利潤紅線上下:2016年歸母凈利潤3200萬元;2015年歸母凈利潤3100萬元。如果2017年業(yè)績能再跳一跳,上市希望還是蠻大的。
只是2017年半年報一出,很多人心涼了半截:營業(yè)收入下滑48%,只剩2200萬元;凈利潤則從盈利800萬元變成虧損1200多萬元。
最先作出反應的是輔導券商海通證券。了解到這個業(yè)績情況之后,海通可能對冠新軟件上市進度提出異議。
但冠新軟件不干,8月31日,也就是半年報發(fā)布后的第二天,冠新軟件就把輔導券商換成了華西證券,理由是公司與海通就推進、落實輔導上市進程沒有完全達成一致,“為保證公司上市工作的順利進行”,海通靠邊站吧。
這上市之心真是堅決。
在冠新軟件孜孜以求想上市的時候,還發(fā)生了一件有意思的事情。
2016年11月15日,冠新軟件拋出了掛牌以來的第三份定增方案,宣布募資6060萬元,主要用于醫(yī)療基層PPP項目運營。但是方案發(fā)出不到一個月冠新軟件就宣布,由于公司戰(zhàn)略變化,決定終止此次股票發(fā)行。
三個月后,2017年3月27日冠新軟件宣布因重大事項停牌。
這一停就是小半年,期間冠新軟件的交易方式還從做市轉讓變更為協(xié)議轉讓。
直至停牌近五個月后,8月22日冠新軟件宣布重大事項消除,股票次日復牌。
根據這個“重大事項”消除的時間節(jié)點,論壇君大膽聯(lián)想,消除的原因,應該和冠新軟件變更輔導券商的原因類似,那就是2017年上半年業(yè)績太難看了。
收入過于依賴招投標
冠新軟件的業(yè)績?yōu)槭裁赐蝗痪妥冞@么差呢?
其實客觀來說,前兩年冠新軟件業(yè)績還不錯:2015年營業(yè)收入8000萬元同比增長58%,凈利潤3100萬元同比增長113%;2016年營業(yè)收入1.4億元同比增長75%,凈利潤3200萬元同比增長4%。
只是不錯的業(yè)績背后,毛利率掉得太快,2015年到2017年上半年,冠新軟件的毛利率生生從82%降到37%,導致2017年上半年突然大幅轉虧1200多萬元。
據論壇君觀察,冠新軟件業(yè)績出現(xiàn)這種大起大落,主要和它的盈利模式有關。
冠新軟件主要向衛(wèi)生行政部門及醫(yī)院、居民提供云醫(yī)院、移動APP、系統(tǒng)集成等服務,主要收入來源則包括軟件、硬件、服務費和技術開發(fā)。從主要客戶群體可以看出,冠新軟件的收入對招投標依賴很大。
2017年上半年業(yè)績大降主要原因就在于,一方面拿到的項目大幅減少,如來自前五大客戶收入不足650萬元,而上年同期來自河北省衛(wèi)計委一個項目的收入就達1300萬元。
另一方面是拿到的項目減少,累及2017年上半年毛利最高的軟件收入,從900萬元下降到210萬元;同時毛利次高的服務費收入,從2500萬元下降到1500萬元。
這是2017年上半年,考慮到冠新軟件的客戶結構,下半年算是客戶采購的重點時段,那下半年會變好嗎?
目前冠新軟件收入體量還不大,一個大項目影響一年收成的情況,還是會出現(xiàn)。只是這種情況其實算不上什么好事,尤其在IPO的時候,由于業(yè)務依賴被否可不是什么新鮮事。
而且一直以來冠新軟件收入區(qū)域性很強,2015年以前,97%以上的收入來自新疆。近兩年來,為了拓展其他國內市場,冠新軟件通過收購或者設立子公司的形式,將觸角伸到北京、安徽、河北、內蒙古、廣西等地。
但是除了創(chuàng)始人原本有資源積累的河北,冠新軟件在其他地方的進展一般。
再看看冠新軟件的競爭對手,幾乎都是上市公司,包括東軟集團、東華軟件、創(chuàng)業(yè)軟件、萬達信息、衛(wèi)寧健康等。
里面營業(yè)收入最少的創(chuàng)業(yè)軟件2016年收入5.5億元,營收最高的衛(wèi)寧健康2016年營業(yè)收入95億元。
技術實力呢?截止2017年上半年冠新軟件沒有發(fā)明專利和軟件著作權,東華軟件2016年軟件著作權高達800余項,創(chuàng)業(yè)軟件2016年一年就取得發(fā)明專利2項,軟件著作權12項……
所以現(xiàn)在對冠新軟件而言,如果僅僅把市場瞄在新疆,意味著天花板很快就來;出去拓展市場,則是強敵環(huán)伺,虎口奪食不容易。
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