新三板分層制度革新或在五月后 擬IPO企業(yè)數量將增加

截至4月27日，新三板市場總掛牌企業(yè)數量達11112家。

4月27日，在申萬宏源證券研究所召開的新三板春季策略會上，申萬宏源研究團隊表示，“股轉公司公布的掛牌公司數量，從4月24號開始是11111家，有人戲稱為豪華光棍節(jié)。1可以說是孤單，但也可以說是獨立和堅強，從周一到周三，已經持續(xù)了三天，兩天新增掛牌公司都是0，掛牌公司和摘牌公司數量相等相互抵消，使得總數不變，這種情況還是比較少見的。這也可以說是IPO常態(tài)產生的影響吧。”

擬IPO企業(yè)數量將持續(xù)增加

從2016年底開始IPO審核速度大大加快。僅2016年12月單月過會56支，平均每周過會14家。進入2017年以來，企業(yè)IPO申請審核沒有減速跡象，仍然保持在每周10-12家的核準速度。

近期，上交所相關高管在全國并購交易商大會上預計今年IPO將突破500家，融資金額超過3000億。

滬深市場IPO的提速對新三板市場影響深遠。

申萬宏源新三板團隊對《國際金融報》表示，未來符合IPO標準的企業(yè)將大量轉板。從最新數據來看，2017年一季度IPO輔導公司和IPO申報公司均比上季度明顯增加，與此同時，摘牌和公告擬摘牌公司也在2017年一季度大幅增加。

此外，申萬宏源認為，擬IPO企業(yè)將受到追捧，發(fā)布IPO公告之后成交量和價格雙雙上漲成為大概率現(xiàn)象。

據統(tǒng)計，2017年年初至4月25日，共有41家掛牌公司公告IPO輔導。剔除未發(fā)生交易的19家，剩下的22家掛牌公司在公告前一周漲幅平均為3%，公告后一周的平均漲幅上升到了6%，公告前一周平均成交額為1847萬，公告后一周平均成交額上升為2546萬。

總之，掛牌公司在2017年發(fā)布IPO輔導公告后，掛牌公司的價格和成交量雙雙上漲。

硬幣的另一面是，因為達到IPO標準的公司傾向于直接申報IPO，且新三板缺乏流動性，估值較低，使得新掛牌公司和排隊掛牌公司也同步減少。2017年一季度新三板新掛牌公司數量同比下降近三成，排隊掛牌公司數量同比下降四成。

申萬宏源新三板研究團隊認為，IPO審核常態(tài)化之后，新三板的優(yōu)秀企業(yè)傾向于尋求A股IPO。“如果新三板市場相對缺乏吸引力，失望的它們將逐漸離開新三板。”

制度層面今年一定看到變化

申萬宏源理財研究部總監(jiān)桂浩明表示，2017年新三板市場的主基調是穩(wěn)中求變。穩(wěn)主要代表著監(jiān)管層對市場維穩(wěn)的意愿，變則代表了監(jiān)管層、投資者、掛牌公司、中介方對新三板一致的期望。

申萬宏源研究團隊指出，新三板的重要功能在于幫助企業(yè)融資，但在新三板掛牌數量持續(xù)增加的情況下，新三板完成增發(fā)公司的數量和募資金額，一季度同比也有了明顯下降。同時，流動性缺乏的情況到2017年一季度仍然沒有得到緩解。

數據顯示，在掛牌三個月以上的10090家公司中，6637家未發(fā)生交易，占比65.78%。剩下的公司當中，13.4%的公司在三個月內交易不到5天。只有93家公司每天都有交易，占比0.9%。

“加上前面提及的IPO加速帶來的掛牌公司出走潮，從監(jiān)管層、掛牌公司、投資者、中介方，都希望新三板能推出鼓舞人心的制度變革，”申萬宏源研究團隊認為，2017年新三板已經處在變革的風口，“今年一定會看到制度政策方面發(fā)生的變化”。

首先是競價機制的變革。近期已經有報道，券商做市部門已經在測試大宗交易和集合競價，這是市場期待已久的交易制度改進。

申萬宏源研究團隊向記者解釋，目前的做市制度不便于大額股權轉讓，甚至這成為了有些公司從做市轉為協(xié)議轉讓的重要理由。而集合競價則有利于低流動性股票用市場化方式找到某個時間內的最優(yōu)價格。“由于A股已經有比較成熟的大宗交易和集合競價制度，大概率將借鑒A股的對標制度，根據新三板特性稍加修改。”

其次，申萬宏源研究團隊認為很有可能推出有關分層的制度革新。“我們傾向于認為將首先推出針對創(chuàng)新層的差異化制度供給。從推出的時間來看，如果要推出針對分層的相應制度，考慮到制度作用對象的穩(wěn)定性，最早也會在創(chuàng)新層公司重新調整之后，即5月29日之后擇機推出。”

第三個可能的制度創(chuàng)新方向是私募做市。去年12月已經發(fā)布了10家私募做市商試點名單，近期又有10家私募做市商進入進場驗收階段，申萬宏源研究人員表示，“實施只等一聲令下。但要發(fā)揮私募做市的作用，仍需要先完善分層、競價交易等配套制度。”

“我們既對制度創(chuàng)新充滿希望，但又不得不停止幻想。新三板發(fā)展需要系統(tǒng)性改革，不能指望某個制度創(chuàng)新就能解決所有問題。希望和耐心，二者缺一不可。”