東北證券付立春：做市轉(zhuǎn)協(xié)議趨勢(shì)繼續(xù) 流動(dòng)性進(jìn)一步下降（附實(shí)錄）

東北證券新三板研究中心總監(jiān)兼首席付立春

挖貝網(wǎng)訊 3月25日消息，由品牌聯(lián)盟和中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)展研究會(huì)聯(lián)合主辦；北京順義新三板產(chǎn)業(yè)加速器和玖零股份聯(lián)合發(fā)起的“2017首屆新三板品牌峰會(huì)”在北京舉行，挖貝網(wǎng)作為支持媒體，對(duì)大會(huì)進(jìn)行了全程圖文直播。

一直以來，品牌聯(lián)盟（837940）以“品牌，讓中國(guó)更受尊敬”為理念，一直致力于推動(dòng)中國(guó)品牌產(chǎn)業(yè)化，中國(guó)產(chǎn)業(yè)品牌化的發(fā)展。此次發(fā)起倡議發(fā)起新三板品牌峰會(huì)，是為了強(qiáng)化新三板企業(yè)的品牌意識(shí)，促進(jìn)新三板相關(guān)企業(yè)交流，最終實(shí)現(xiàn)新三板品牌的群體崛起。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)兼首席付立春就 “聚焦再分層 布局TOP精選”為題發(fā)表演講，他表示，新三板做市轉(zhuǎn)協(xié)議趨勢(shì)仍繼續(xù)，流動(dòng)性進(jìn)一步下降。 

以下為演講實(shí)錄：

感謝各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，我今天也是跟大家交流學(xué)到很多東西。2017年二季度策略，信息量比較大，來不及跟大家詳細(xì)說，大家可以看我們的公眾號(hào)和研究報(bào)告。

題目聚焦再分層，布局TOP精選。TOP精選是我們東北證券新三板研究中心開發(fā)的組合，現(xiàn)在入選的企業(yè)是200家。評(píng)級(jí)分為四星級(jí)、四星級(jí)、三星級(jí)，大概十個(gè)指標(biāo)。

第一部分是一些市場(chǎng)簡(jiǎn)單的回顧，第一季度特別是在春節(jié)之后新三板市場(chǎng)非常明顯的回暖。我們看三板的指數(shù)變化不大，新三板市場(chǎng)在A股的相關(guān)性是我非常關(guān)注的指標(biāo)，一季度有所回升，這是一些基本的數(shù)據(jù)梳理。企業(yè)成長(zhǎng)速度有明顯下滑，去年12月份明確提出了。正常協(xié)議轉(zhuǎn)讓的修動(dòng)性，針對(duì)現(xiàn)在的交易來說還是非常有必要的。不管怎么樣，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的占比在新三板上是提升的。而且做市的企業(yè)包括有九鼎集團(tuán)、神州優(yōu)車、信中利，大部分可能協(xié)議轉(zhuǎn)讓多一些。做市轉(zhuǎn)協(xié)議有一個(gè)趨勢(shì)，處在延續(xù)狀態(tài)。我們從單月情況來看，3月份做市協(xié)議，整體來看這個(gè)趨勢(shì)是延續(xù)。我們總結(jié)出來一些原因，三年前新三板二次創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，也要進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，否則很難跟上市場(chǎng)的發(fā)展的需要。這是針對(duì)很多問題的分析。

針對(duì)新三板，2017年一季度跟全年平均是持平，并沒有明顯的增長(zhǎng)。從投資的角度來看，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)定增浮盈的比例還是降低。還有非常好玩的現(xiàn)象就是實(shí)現(xiàn)浮虧的比例也在降低，沒有成交價(jià)格這個(gè)比例是上升，這是從另外一個(gè)角度說了。這是二級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)成交量，還手率和企業(yè)的成交量。這個(gè)是今天上午領(lǐng)導(dǎo)提出來，我們統(tǒng)計(jì)其實(shí)一季度七成，沒有交易。

流動(dòng)性依舊不足，在一季度新三板是超過創(chuàng)業(yè)板，這個(gè)情況2015年曾經(jīng)出現(xiàn)過。這個(gè)現(xiàn)象說明新三板相對(duì)而言還是比較有這種優(yōu)勢(shì)。我們從市盈率、成交量、換手率來看，還是有比較明顯的差距，差距非常大。

我們看到一個(gè)現(xiàn)象，除了定增，包括股權(quán)質(zhì)押融資。還有并購(gòu)，之前在去年下半年比較火的現(xiàn)象，一季度是明顯的降溫了。

我去年12月開始，新三板市場(chǎng)部是一個(gè)統(tǒng)一的大市場(chǎng)，他分化非常非常嚴(yán)重的市場(chǎng)。我們從一些指標(biāo)、數(shù)量、融資、行業(yè)，流動(dòng)性，估值各個(gè)角度，大家能想到都會(huì)進(jìn)行梳理，這個(gè)分化現(xiàn)象非常的嚴(yán)重。不是你上了新三板，新三板上面良莠不齊，這種分化會(huì)非常非常大。所以建立新三板就跟我上了大學(xué)一樣，現(xiàn)在基本上好多年都能進(jìn)大學(xué)，但是清華北大才可以說自己是一流。下面還有很多四類等等，都是大學(xué)這個(gè)圈里。

時(shí)間關(guān)系，數(shù)據(jù)非常非常多，這個(gè)也是第一季出臺(tái)的政策，我們積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板。這是克強(qiáng)總理政府工作報(bào)告里面，新三板的地位得到空前的提高。

流動(dòng)性絕對(duì)是一個(gè)問題，這個(gè)事情在去年下半年的時(shí)候還有討論。我們非常的堅(jiān)決，非常堅(jiān)定的說這是個(gè)問題，這是未來三到五年新三板發(fā)展的核心問題。企業(yè)快速增長(zhǎng)，從一個(gè)資本市場(chǎng)而言，企業(yè)是來融資，是有融資的需求。你的投資者無論是定增、交易也好，你的數(shù)量和你的規(guī)則有限的話，你就是投資供給不足。你需要供給側(cè)改革，才能讓這個(gè)市場(chǎng)正常和諧的發(fā)展，光有需求，沒有供給，這個(gè)市場(chǎng)部可能健康持續(xù)下去。當(dāng)然這個(gè)事情，據(jù)我們觀察和判斷，應(yīng)該也是提上日程。

再分層就是提升流動(dòng)性或者是至少部分新三板企業(yè)流動(dòng)性的一個(gè)主線，在新三板包括交易數(shù)據(jù)，從定價(jià)到公募基金并且初步形成之后，多層次資本市場(chǎng)體系肯定是有問題，肯定會(huì)有轉(zhuǎn)板機(jī)制。新三板在比較脆弱的二次創(chuàng)業(yè)階段。

還有監(jiān)管會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，這些交易的企業(yè)，現(xiàn)在也有沒有退市的。誠(chéng)信的方方面面以及你財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性延伸，還會(huì)繼續(xù)的堅(jiān)持，繼續(xù)的深化。

這是政策建議，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)也在，我簡(jiǎn)單說一下，不成熟，僅供參考。第一針對(duì)分層匹配做市競(jìng)價(jià)交易。第二加速落地私募做市試點(diǎn)。第三未來進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是不是都可以成為做市商。

企業(yè)建議，今天很多企業(yè)家，兩類企業(yè)將會(huì)在新三板綻放，第二類企業(yè)相對(duì)比較傳統(tǒng)，規(guī)模比較大，仍體現(xiàn)出增長(zhǎng)能力，具有長(zhǎng)期發(fā)展前景。新三板承擔(dān)起中國(guó)納斯達(dá)克，新三板精選層成為納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)核心，成長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)潛力大，研發(fā)投入大，所處平臺(tái)行業(yè)位置比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這些將是新三板的亮點(diǎn)。

針對(duì)每個(gè)企業(yè)來說，誠(chéng)實(shí)守信，規(guī)范運(yùn)營(yíng)。還有你上了新三板，你的資本的規(guī)劃，特別是長(zhǎng)期規(guī)劃，都需要有一個(gè)重新的升值的認(rèn)識(shí)。

最后是投資的一個(gè)建議，二季度隨著政策預(yù)期降溫，首批產(chǎn)品到期，解禁壓力大，今年甚至未來三年的行情低點(diǎn)，可能也是布局最佳窗口。我們新三板投資還是推薦精選，我們精選了TOP組合。同時(shí)應(yīng)該注意到一些風(fēng)險(xiǎn)，不管怎么精選是很棒的，時(shí)間關(guān)系，就到這。