新三板明星IP證券化持續(xù)升溫 利益深度綁定

明星IP在新三板市場證券化持續(xù)升溫。2017年以來，擁有明星股東背景的首影傳媒、熙成傳媒等陸續(xù)掛牌新三板，這類公司的隊(duì)伍不斷擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)人士表示，利益綁定是引入明星股東的主要原因。目前新三板眾多影視公司的主要收入來源是網(wǎng)絡(luò)影視等新業(yè)態(tài)，在付費(fèi)視頻產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，新三板影視公司受到資本熱捧。

明星IP扎堆新三板

從影視產(chǎn)業(yè)鏈看，知名演員、導(dǎo)演、制作人、經(jīng)紀(jì)人、歌手、主持人等，都因其高關(guān)注度而被定義為“明星”。隨著影視市場快速發(fā)展，大量資本涌入，令明星們嗅到了資本市場上的商機(jī)。

在A股市場并購影視資產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，新三板影視公司的“明星”隊(duì)伍不斷擴(kuò)容。今年以來，新三板市場迎來了多家影視公司掛牌，包括天沐影業(yè)、數(shù)元影視、首影傳媒、熙成傳媒等，加上已掛牌的唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時代電影等，擁有“明星”股東的掛牌公司隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。同時，具備明星背景也使得這些公司更容易受到資本關(guān)注。

以首影傳媒為例，公開資料顯示，首影傳媒影視劇事業(yè)部負(fù)責(zé)人為著名監(jiān)制、制片人崔寶珠，曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長江七號》等電影作品制作；崔寶珠目前持有首影傳媒8%股份。公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，首影傳媒已與黎文卓、馮德倫、陳文強(qiáng)、丁丁等導(dǎo)演、制片人等建立合作關(guān)系。

又如熙成傳媒，持股比例為2.09%的股東張新，曾指導(dǎo)拍攝《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品，其自2016年5月任熙成傳媒董事、副總經(jīng)理、藝術(shù)總監(jiān)至今；持股比例為0.42%的股東李里，現(xiàn)為熙成傳媒經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)，參與了《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等影視作品拍攝制作。

據(jù)中信新三板研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年2月24日，新三板掛牌文娛行業(yè)公司達(dá)210家，文娛板塊估值水平較新三板整體溢價(jià)18.1%，較A股文娛板塊折價(jià)53.7%。

利益深度綁定

隨著明星費(fèi)用在影視作品中的成本占比不斷攀升，深度綁定知名藝人IP的影視公司，成為不少掛牌企業(yè)的選擇。唐德影視全資子公司上海鼎石影視制作有限公司總經(jīng)理李民對中國證券報(bào)記者表示，頂尖藝人為影視作品帶來豐厚收入的同時，還可能帶來優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目。對影視企業(yè)而言，“明星”具備獨(dú)特的競爭力。

以楊冪持股的嘉行傳媒為例，公司參與出品的《三生三世十里桃花》受到熱捧。3月3日，公司發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以250元/股的價(jià)格，公開發(fā)行不超過110萬股股票，預(yù)計(jì)募集資金不超過2.75億元，用于影視業(yè)務(wù)發(fā)展資金補(bǔ)充。

業(yè)內(nèi)人士表示，按照本次250元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，嘉行傳媒的估值超過50億元。而西藏嘉行入股并成為嘉行傳媒第一大股東時，其估值僅為2500萬元。不到兩年時間，翻了估值200倍。

2015年9月，西藏嘉行四方投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）借殼西安同大登陸新三板。西藏嘉行為楊冪及其兩位經(jīng)紀(jì)人曾嘉、趙曉堯三人持股的公司。西藏嘉行以85萬元收購了岳峰持有的西安同大50萬股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發(fā)的550萬股，西藏嘉行持有西安同大股份(300321,股吧)的比例達(dá)到37%，成為其第一大股東。

估值大漲的情況下投資人熱情不減。“大家都在搶（嘉行傳媒的）投資份額。”一位不具名的新三板投資人表示：“關(guān)系戶太多，都要排隊(duì)。”在資本熱捧的背后，還有對嘉行傳媒IPO的預(yù)期。

3月3日，嘉行傳媒發(fā)布股票發(fā)行方案并披露2016年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元-3.2億元，同比增長111.57%-125.67%；歸屬掛牌公司股東的凈利潤1.1億元-1.2億元，同比增長34.33%-46.54%。

資料顯示，2015年-2016年，嘉行傳媒投資、制作、出品了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等電視劇。上述影片皆為網(wǎng)臺聯(lián)動的IP劇。同時，IP衍生開發(fā)權(quán)益可以帶來收入。業(yè)內(nèi)人士透露，嘉行傳媒本次估值大漲，與其投資的IP劇《三生三世十里桃花》表現(xiàn)出色有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士表示，影視市場將深度洗牌，“互聯(lián)網(wǎng)+影視”衍生出的內(nèi)容，契合90、95后人群的需求。“在精品IP和口碑傳播等因素影響下，越來越多的用戶愿意為網(wǎng)絡(luò)優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容付費(fèi)。”就電視劇產(chǎn)業(yè)而言，“網(wǎng)絡(luò)”成為其中的重要關(guān)鍵詞。在線視頻平臺的地位和影響力日漸上升，給行業(yè)帶來巨大變化。網(wǎng)絡(luò)電視劇、網(wǎng)絡(luò)電影、網(wǎng)絡(luò)綜藝等新業(yè)態(tài)呈多元化發(fā)展，網(wǎng)臺聯(lián)動使得付費(fèi)用戶規(guī)模迅猛增長。

明星股東助力業(yè)績提升

由于明星股東的助力，唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、熙成傳媒、首影傳媒、時代電影等公司業(yè)績表現(xiàn)出色。

數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年1-6月，首影傳媒的營業(yè)收入分別為846.77萬元、2198.12萬元和998.78萬元，凈利潤分別為140.36萬元、158.64萬元和102.84萬元。熙成傳媒2015年及2016年1-11月，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1025.20萬元、1007.60萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤417.82萬元、267.89萬元。黃磊和劉震云持有股份的時代電影，2013年-2015年?duì)I業(yè)收入分別為2774萬元、1221萬元和1643.49萬元；凈利潤分別為621萬元、146萬元和337萬元。

在明星“天價(jià)”的當(dāng)下，藝人經(jīng)紀(jì)收入較為可觀。以嘉行傳媒為例，2016年公司預(yù)計(jì)藝人經(jīng)紀(jì)類收入為1.5億元，影視劇類收入為1.6億元，占比接近1：1。

去年以來，電影票房市場增速疲軟，難以支撐行業(yè)重度燒錢的運(yùn)營邏輯。有影視制作公司高管對中國證券報(bào)記者表示，影視項(xiàng)目成本太高，公司前一個影視項(xiàng)目的收入剛確認(rèn)，就用于投資下一個項(xiàng)目，沒有外部補(bǔ)給，運(yùn)作起來特別吃力。嘉行傳媒則表示，公司2017年預(yù)計(jì)版權(quán)采購以及影視劇投資金額將達(dá)到5億元-6億元。其中，版權(quán)采購的金額預(yù)計(jì)在5000萬元以內(nèi)。