精選層：新三板的“及時雨” 三大配套措施需完善

挖貝網(wǎng)訊 2月24日消息，去年推出的創(chuàng)新層，在新三板發(fā)展歷程中具有非常重要的意義。但由于配套制度沒有及時跟上，新三板的流動性差和融資難問題沒有得到根本性解決，也并沒有給企業(yè)帶來實質(zhì)性的好處。

如今，隨著新三板作用和定位的逐步清晰，新三板的制度紅利逐步釋放將成必然。其中，精選層就是最重要的制度紅利之一。

分析人士稱，精選層的推出將為解決新三板融資難、流動性差提供重要的制度保障。不過，精選層要發(fā)揮出作用，配套措施必不可少。

董秘持證上崗

未來，進入精選層的公司肯定都是新三板最優(yōu)秀的企業(yè)，這其中，角色最為重要的當稱掛牌公司董秘，其資本運作能力對于精選層企業(yè)而言，非常關鍵。

與新三板不同，A股市場經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展已經(jīng)建立了一套較為完善的制度措施。對于對接上市公司與監(jiān)管部門和投資者橋梁的董秘而言，監(jiān)管層對其有著嚴格的章程制度約束。不僅如此，目前，上市公司還設有專職董秘，這些董秘也都經(jīng)過了嚴格培訓和考試。所以，在信息披露業(yè)務、與監(jiān)管部門的聯(lián)絡溝通、投資者關系管理、公司規(guī)范運作管理、股權事務管理、三會運作、學習培訓、資本運作等方面，上市公司一般很少觸及紅線。

而在新三板市場，大量掛牌公司并沒有設立專職董秘，甚至在分層之前只需指定專人負責信息披露事宜即可。寬松的監(jiān)管環(huán)境導致新三板在信披方面違規(guī)累見不鮮，甚至連錯別字這樣的低級錯誤都會頻頻出現(xiàn)。

對此，監(jiān)管部門也有了深刻認識。去年9月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就專門下發(fā)關于《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司董事會秘書任職及資格管理辦法（試行）》的公告。通知要求，進入創(chuàng)新層的掛牌公司應當按照《分層管理辦法》和《董秘管理辦法》的規(guī)定，設立董事會秘書，董事會秘書應當在規(guī)定時間內(nèi)取得資格證書。

由于種種原因，董秘資格考試到今天也沒有順利進行。不過，由于傳聞中的精選層將采取競價交易，流動性必然得到改善，對投資者的影響也必然會加大，因此設立專職董秘和董秘持證上崗，應該會重要的配套措施之一。

更為嚴格的信披制度

新三板掛牌公司數(shù)量激增后內(nèi)部特征迥異，各企業(yè)在總股本、總市值、發(fā)行股數(shù)、融資金額、成交金額及數(shù)量、核心財務指標等方面存在顯著差異，而這也讓差異化的信披制度具有可行性。

目前，對于新三板企業(yè)來說，不管是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎層企業(yè)，信披制度沒有本質(zhì)區(qū)別。處于不同發(fā)展階段的公司套用一個大而全的信息披露模板勢必會造成監(jiān)管和投資人權益保護的負擔。

對于基礎層企業(yè)來說，交易不活躍、融資需求不強，如果太頻繁的信息披露和過嚴的審核制度，將對給企業(yè)帶來更大負擔；對于在新三板頻繁融資和交易活躍性的企業(yè)而言，相對于A股，信披制度又顯得過于寬松。

最有效的辦法便是在精選層推出之后，針對各個層次公司的不同情況因地制宜的進行披露，利用差異化信披制度，建立精選層、創(chuàng)新層、基礎層公司之間的防火墻，從而盡量降低信披成本。

而這樣的配套制度也比較符合創(chuàng)新層更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求、有效降低投資者的信息收集成本的設立初衷，也可以為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供與其相適應的資本市場平臺。

引入多元合格投資者

新三板匯聚了上萬家掛牌公司，是我國也是世界范圍內(nèi)資產(chǎn)端最為豐富的場所，而人為設置500萬的投資門檻在絕對程度上造成了需求方的枯竭。因此，流動性不足的根本問題歸根結底還是投資者數(shù)量不足造成的，500萬投資門檻是解決流動性的一個關鍵所在。

萬家新三板企業(yè)共同組成了一個代表我國供給側(cè)改革方向的企業(yè)矩陣，也代表多層次資本市場建設到達了新的階段與起點。作為供給側(cè)改革的急先鋒，新三板并沒有配套的需求側(cè)改革。用市場化的機制讓供給側(cè)進來，卻用計劃體制來管控需求側(cè)，在這個過程中不可能形成市場。

而降低自然人投資者準入門檻、引入多元合格投資者可以實現(xiàn)新三板在需求側(cè)方面的改革，有助于優(yōu)質(zhì)公司接觸更多的潛在投資者，找到合適的戰(zhàn)略投資者。

2月23日，據(jù)金陵晚報最新報道稱，“監(jiān)管層大概率會降低精選層的交易門檻，可能會劃在50萬元這個水平。”報道還稱，“股轉(zhuǎn)預計最快在掛牌公司2016年年報披露完畢后，提供具體的官方說法。”