春之遐想?綻放——2017年融資中國資本年會有限合伙人暨財富峰會成功舉行

一元初始，萬象更新。1月11日，融資中國2017年資本年會“春之遐想·綻放”融資中國資本年有限合伙人暨財富峰會在北京四季酒店隆重召開，開啟了中國股權投資新年憧憬和第一縷春色。本次會議由融資中國、融中集團主辦，上百家金融機構嘉賓薈萃一堂。

2016年資本的寒冬凜冽，資產(chǎn)荒蔓延、投資回報率出現(xiàn)下行，形勢嚴峻。但來自政策和監(jiān)管層面的春風又帶來了復蘇的暖意，創(chuàng)投國家隊進資本領域，各路資金正在大踏步向股權投資領域，時代的風口已經(jīng)敞開，就讓我們今天來一場酣暢淋漓的“春之遐想”，預期“幸福像花兒一樣綻放”。

隨著我國日益增長的財富，高凈值人群、資管和財富管理也迎來了大爆發(fā)的時期，股權投資如何抓住這些爆發(fā)性機遇？聆聽了今天的財富專場，也許會有深深的感悟和啟發(fā)。

融中集團董事長、融資中國出品人朱閃首先發(fā)表了熱情洋溢的開場致辭，暢談財富管理和LP,并獨家發(fā)布了頗吸引眼球的中國股權投資景氣指數(shù)。    

朱閃表示，這是融資中國年會第一次把大會做成兩天，第一天是財富與LP，第二天是股權投資。“之所以專門用一天時間來討論財富與LP，是想從資金端打通股權投資的整個產(chǎn)業(yè)鏈”。

關于LP，朱閃提醒與會者有兩個趨勢是值得關注。“一是政府引導基金的快速增長。各類統(tǒng)計口徑可能不太一樣，但大概情況是，目前各類政府引導基金的規(guī)模在5萬億左右，而市場各類股權基金管理的規(guī)模也在5萬億左右。但增長速度，政府引導基金要遠遠快于市場基金。政府引導基金規(guī)模突破1萬億也就是2015年的事。”

他表示，往后看，政府資金在股權投資領域起到的作用將會越來越重要的。與之相關的，母基金數(shù)量也會越來越多。第二，越來越多的上市公司從各個層次參與股權投資，從直接發(fā)起基金到與PE共同發(fā)起基金，到最后只做出資人。朱閃認為，上市公司在中國的資本生態(tài)中起著非常重要的作用。“依靠實業(yè)和投資兩個輪子，可以做很多事”。他表示，同時中國有許多隱型富豪，據(jù)統(tǒng)計凈資產(chǎn)在1億美元的個人和家庭是50000+，從傳承財富的角度來講，特別需要全球資產(chǎn)配制需求。

那么，如何進行資產(chǎn)配制？朱閃以2017年美國的一個資產(chǎn)戰(zhàn)略配置圖作為參考建議，排在第一位的優(yōu)先考慮股票，第二是債券、第三是現(xiàn)金，第四是大宗商品，而排在最后的大眾商品到今年首先要優(yōu)先配制。進一步具體地說，假如在美國獲得6%左右的穩(wěn)定收益怎么配制？現(xiàn)金是5%，股票25%，債券類的固定收益57%，抗通脹的5%，最后另類投資8%，如果獲得12%的收益的話，它的配制就發(fā)生很大的變化，現(xiàn)金變化不大，但是股票一下子從上升到52%，另類投資一下子配置了20%。  

本次盛會《融資中國》做了中國股權投資的景氣指數(shù)調(diào)研，試圖從LP的角度揭示出中國股權投資市場的冷暖的“晴雨表”。朱閃表示，“這張表反映了LP對未來一年投資組合的配制的看法，50%的LP會加強大宗商品的投資，45%LP會增加股權投資。”

他繼而透露了大概的樣本分布情況：用了兩個月時間，向66家LP發(fā)了調(diào)查問卷，通過調(diào)查問卷和訪談的形式了解LP對2017年的真實觀點，LP類型包括上市公司、政府引導基金、銀行、保險、母基金，主要的樣本是來自于政府引導基金、母基金和上市公司，LP可投資的基金規(guī)模50%大于200億，在100-200億之間占55%。

經(jīng)歷過資本寒冬的摧殘，嘉賓們心頭縈繞的疑問幾乎都在這張晴雨表中找到了答案。例如，LP是否認為股權投資在未來5年可以產(chǎn)生20%以上的年度收益？樣本中有75%的LP持肯定態(tài)度，朱閃也對此持樂觀態(tài)度。例如， 未來5年的投資風險在哪里？樣本中非常一致的認為資產(chǎn)價格過高是影響股權投資最大的風險，目前的價格泡沫，資產(chǎn)價格過高、政策因素都可能影響股權投資。例如，影響LP選擇GP的因素有哪些？朱閃坦言，比如一家LP有沒有完全退出的基金這是他們首要關注的，包括有沒有經(jīng)典投資案例，有沒有獲得專業(yè)的行業(yè)榮譽，還有基金的規(guī)模是否足夠大，它是否可以支撐基金完整的發(fā)展，還有團隊有沒有完善的激勵機制，還有是否有負面的金融報道。 再例如， LP怎么選GP？朱閃坦言，現(xiàn)在出現(xiàn)很多的新GP，要過的第一關就是絕大部分LP基金的領投人是否有非常出色的個人投資經(jīng)驗，是否擁有廣泛的投資人資源，相對而言調(diào)研發(fā)現(xiàn)這些LP對GP對投資風格和完整團隊的關注并不是那么強。

對于大家普遍關心的一些母基金的2017年投資策略問題，朱閃回答，70%的LP希望某種程度參與GP的投資決策，65%的LP希望參與跟投，真正不希望介入基金任何事務的LP比例非常少，只有20%。

中國上市公司協(xié)會黨委書記、專職副會長姚峰發(fā)言表示，股市是經(jīng)濟的晴雨表，上市公司又是股市的晴雨表，通過分析上市公司的情況可以一窺中國經(jīng)濟整體的運行情況，還可以洞察股市的運行本質(zhì)。

姚峰通過對廣東、江蘇、上海、浙江四個民營和資本市場比較發(fā)達的省份調(diào)研，歸納了中國2016年上市公司的運行情況。他表示，上半年是下滑態(tài)勢，行業(yè)分化顯著，企業(yè)的投資意愿很低，整體業(yè)績是下降的。下半年隨著經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整，逐步的深化，并購充足推動資源整合，供給側(cè)改革發(fā)力，三去一降一補取得了初步的進展，上市公司的狀況有了明顯的改善。特別是重點行業(yè)的盈利中樞明顯上升，國企改革步伐加快，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整和上市公司業(yè)績的提升。    

他指出存在的問題仍然不少。比如杠桿比較高，資金脫虛向?qū)嵅蛔?，從上市公司情況來看，業(yè)績穩(wěn)中有升，盈利狀況明顯的改善，虧損面明顯的縮小。 以2016年3季度為例，上市公司實現(xiàn)盈利7.79萬億，與2015年的凈利率情況形成了明顯的反差。3季度盈利的上市公司虧損面較去年同比下降了6.69%個百分點，上市公司整體情況出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。非金融上市公司實現(xiàn)凈利率3557.08億，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢。

姚峰發(fā)出預警，盡管銀行業(yè)的凈利率增長，不良風險仍然需要警惕，利潤增速有企穩(wěn)的跡象，但是基礎尚不穩(wěn)定。而去年國有資本投資運營試點亮點頻現(xiàn)讓他感到歡欣鼓舞?；旌纤兄聘母锢_序幕，央企重組進度加快，國有上市公司成為國企改革的主力，依托資本市場頻頻發(fā)力，兼并重組對國有上市公司改善效果明顯，國有和民營增速之差擴大到31.23個百分點，倒逼國企改革加速。

最后，姚峰預計新的一年，隨著各項改革措施的落地，尤其是資本市場各項措施的推出，資本市場多層的體系建設將在基礎性功能發(fā)揮方面有所突破，化虛為實，同時加強監(jiān)管。

中城投資總裁路林作了《折疊房地產(chǎn)大市場》的發(fā)言，路林首先介紹了過往一年的房地產(chǎn)市場，他說，“2016年的房地產(chǎn)像過山車，像冰火兩重天，一線二線城市房價漲了很多，三四線城市很差。”

他介紹說，1998年到2016年期間的18年，商品房銷售總面積為135億平方米，而2016年銷售的新房面積15億平方米，總金額是10萬億。“這是一個好消息，也是一個壞消息，對買房子的人是一個好消息，對沒有買房的是一個壞消息。”

他表示，中國房地產(chǎn)市場的上半場，是從1987年中國第一宗土地拍賣開始，之后經(jīng)歷了1998年的商品房改革，以及2003年的8.31大限，土地招拍掛制度，經(jīng)歷過2015年的第一次全面調(diào)控，更經(jīng)歷過2016年的第二次全面調(diào)控。

“全面調(diào)控簡單說就是限購限貸的“兩限”，現(xiàn)在變成“四限”，除了限購、限貸，還有限價、限簽，因為不能漲太多”。

雖然2016年房地產(chǎn)市場火熱，但路林認為2017年房地產(chǎn)進入真正的下滑期，也預示著房地產(chǎn)后開發(fā)時代的下半場到來。“下半場的特征是什么？有人說運營和服務為王，其中最搶眼的就是租賃崛起”。

他指出產(chǎn)業(yè)觀察市場有幾個關健詞：資產(chǎn)荒、過度金融化、市場割裂。針對姚峰提出的三去一降一補，又加了一個詞“三防”，防止的“防”，第一個防多殺多，投資市場擊鼓傳花的是多殺多，人的情緒是瞬間變的，多殺多的時候你怎么辦你怎么渡過你的創(chuàng)新和試錯，簡單來說就是你怎么活下來，其實資產(chǎn)荒是大周期帶來的。

他指出，中國稅制有很多的漏洞，防債務違約，公開市場違約看得見，非公開市場的違約金融市場的違約有多少大家心知肚明，防稅患，我們有多少稅沒有增呢？我們有遺產(chǎn)稅為富不仁可能嗎？有人說房地產(chǎn)稅不合法，因為土地是50年70年，土地增值稅用公司轉(zhuǎn)讓股權規(guī)避資產(chǎn)出讓的土地增值稅，防多殺多，防債務違約防稅收優(yōu)化。如果說上半場開發(fā)商是主流，但是下半場還會有開發(fā)商，但是會有投資商。提到全資產(chǎn)管理，泛資產(chǎn)管理，大資產(chǎn)管理，我們70%-80%都是投資房地產(chǎn)上，我們首先是一個房地產(chǎn)投資商，我們還有20%投資在非房地產(chǎn)的基金，我們是一個生態(tài)鏈的投資機構。在這個市場面前我們提出要聚焦下半場、后市場的投資運營商用。    

萬博新經(jīng)濟研究院院長、萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰則表示，太多的錢炒作房地產(chǎn)，作為一個學者非常的擔心，這樣下去會醞釀很大的風險。如果金融和資本攫取的財富遠遠超出它的貢獻，不但拿到要素應該有的東西，也拿到了要素稀缺性報酬，甚至超額的要素稀缺性報酬，就會使另外的要素受到擠壓導致所有者報酬越來越少。他為金融行業(yè)正名： 金融不是投機倒把，金融是最高層次的資源配置，把最好的資源配制到最有需要的地方。

他還擔心一件事，當我們口口聲聲說重視實體經(jīng)濟的時候，腦子里面想的是狹義的制造業(yè)，把制造業(yè)當成實體經(jīng)濟，這個是誤導中國經(jīng)濟的走向。我們認為這個世界是粒子構成的，只有制造業(yè)才是實體經(jīng)濟。 他認可最近阿里巴巴馬云說的“沒有實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之分”，但認為有硬價值和軟價值之分，出口多少噸鋼材才能換一部美國大片？在發(fā)達國家硬財富和軟財富的比例是2：8，在硬價值和軟價值上比例也是二八原則。從一個產(chǎn)品的價值構成來看，硬價值和軟價值的比例也是2：8。

他警醒世人，不能用制造業(yè)的觀念管理軟價值和軟財富。軟價值和軟財富代表全球經(jīng)濟發(fā)展方向，中國在幾千前農(nóng)業(yè)社會里面我們經(jīng)濟落后，我們在新的經(jīng)濟社會不能用昨天的理念管理明天，應該用明天的理念投資明天。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時代的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)荒時代駕馭財富的智慧、春天里的母基金、房地產(chǎn)基金如何抓住新機會、GP、LP構造共贏新生態(tài)，五個分論壇把會場的討論氣氛推向了高潮，嘉賓們暢所欲言，分享著智慧的果實，期待12日的股權投資峰會的再聚。