市場還在為“注冊制何時落地”和“該不該推遲注冊制”而爭論不休。但其實,作為中國多層次資本市場重要一環(huán)的新三板早已經(jīng)平穩(wěn)實施相當長時間的注冊制了。
“以機構為主的市場,投資理念趨同,定價方法相似,也意味著新三板將是泡沫較少的市場”,作為機構投資者,九泰基金產業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌如是說。
與此同時,“新三板流動性遲遲得不到改善”、“政策紅利極其緩慢”等言論也在不斷折磨著眾多三板企業(yè)原本就糾結的內心。
有部分企業(yè)具備IPO的能力卻折返新三板,目的是“更為便捷的融資渠道”,也不乏有些新三板的“老將”已經(jīng)在慢慢等待中逐漸消耗被吞噬的信心。
眾說紛紜,霧里看花,但愿真如新鼎資本董事長、“啃哥”張馳所說:“未來得新三板者得天下。”
為何只有新三板才能真正實行注冊制?
在今年的政府工作報告中,對注冊制改革只字未提,引發(fā)外界對繼續(xù)推遲的判斷。市場對于實行注冊制大多持恐慌態(tài)度,很重要的一個原因是來自去年A股的巨幅震蕩。在股市大跌中,以散戶為主的A股市場哀鴻遍野,股民損失慘重,同時股市暴跌加速散戶撤離,形成惡性循環(huán)。
而新三板以500萬的投資者門檻杜絕了此類現(xiàn)象的發(fā)生。新三板成立之初的血統(tǒng)就注定其以機構投資者和高凈值客戶為主,較之散戶,機構投資有著更強的專業(yè)性和風險承擔能力,同時對股價的定位能力也強于散戶,這也許是新三板能夠施行注冊制的重要基石。
而主辦券商制度則更像是“注冊制”實施的防護墻。國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示:“注冊制更多的是體現(xiàn)在審核環(huán)節(jié),而新三板目前實行的主辦券商制度與注冊制起到了相輔相成的作用;同時,券商的作用不單單體現(xiàn)在推薦掛牌方面,在對企業(yè)持續(xù)督導的過程中也對市場起到了良性的作用。”
所以,新三板成立之初便承載了眾多的期待,甚至被譽為中國的“納斯達克”,與這個世界上著名的交易所相同:都是機構投資者的市場,也一樣實施做市商制度。
企巢新三板學院院長程曉明對中國網(wǎng)財經(jīng)記者這樣闡述:“新三板核心是做市商制度,其主體作用不是提高流動性,而是通過雙向報價來引導投資者對高科技創(chuàng)新公司合理估值。”
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新撰文稱:“新三板是完全‘市場化’的自由市場,它是中國資本市場的驕傲。新三板不僅在掛牌登記上采用了包容性極強的備案制,而且還采用了協(xié)議轉讓和做市商任選的交易機制,這是真正的‘機構市’,絲毫沒有‘政策市’的影子,這是新三板的偉大與進步。”
IPO退回新三板 融資便利不容小覷
越來越多的企業(yè)從IPO的狂熱中冷靜下來。
西部超導,一家目前市值超過60億元的新三板掛牌企業(yè),如此體量,即使在主板公司中也能夠占到一席之地。西部超導財務總監(jiān)周通對中國網(wǎng)財經(jīng)記者透露:“當初我們是從IPO退回來掛牌新三板的,看重的就是其快捷便利的融資渠道。”
中國網(wǎng)財經(jīng)記者查閱相關公告發(fā)現(xiàn),西部超導在掛牌后不久就完成了一筆2.25億元的融資。周通坦承,這對當時迫切需要資金擴產的西部超導來說非常重要。2015年,西部超導實現(xiàn)凈利潤1.38億元,同比增長55.35%。
另外,剛剛借殼成功,同時計劃募資30億元,以發(fā)展生物醫(yī)藥產業(yè)的新任董事長仇思念,在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者時也表示:“新三板市場制度靈活,不設置收入及凈利潤門檻,是新藥研發(fā)機構最適合的資本平臺。”
特別值得一提的是,全有時代的30億募資的開創(chuàng)性還體現(xiàn)在定增方式上。“由于之前無利潤支撐,不同于根據(jù)利潤相應倍數(shù)估值的定增,阿波羅計劃更像是30億規(guī)模的基金。”新鼎資本董事長、“啃哥”張馳告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者,這種方式的好處是入股成本低,流通性好,幾乎沒有鎖定期。
當然,除新三板的創(chuàng)新的功能性之外,對于投資者而言,最關心的莫過于投資回報率了。安信證券數(shù)據(jù)顯示,2015年參與新三板定增投資回報率可以達到140%。對此,作為新三板投資的直接參與者,魯先德表示:“新三板對于我們來說更多的意義體現(xiàn)在戰(zhàn)略層面,隨著業(yè)務模式的擴展,使得團隊得到了充分的鍛煉,當然也給公司帶來了一定的收益。”
股轉公司數(shù)據(jù)顯示,2015年新三板市場股票發(fā)行融資金額合計1216.17億元,其中非金融企業(yè)股票發(fā)行2505次,融資822.71億,分別占到全市場的98%和68%。由此可見,新三板之于實體經(jīng)濟的助力效應逐步強化。
目前,新三板掛牌公司數(shù)量已經(jīng)突破6000家,遠遠超出滬深兩市公司數(shù)量的總和,同時,掛牌公司總市值超過2.6萬億元。有業(yè)內人士預測,2016年新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量有望突破萬家。
新三板十大政策紅利啥時來
然而,新三板企業(yè)的掛牌數(shù)量和總市值都不是人們最關心的。
新三板的流動性才是刺進每個三板企業(yè)心中的利刃。有分析指出,導致新三板流動性差的原因有多方面,其中政策預期落空成為最大的問題。對此,張馳則認為,擔心新三板流動性問題是杞人憂天。張馳表示,新三板政策紅利釋放慢,但是并不代表沒有。
“去年四月預測十二個政策‘大招’中,優(yōu)先股政策和分層制度已經(jīng)推出,剩下的競價交易機制、推出轉板塊機制、降低投資者門檻、推出中小企業(yè)私募債計劃、允許PE/VC 成為做市商、5%限額的調整、做市時間6個月調整、100萬股庫存股調整、增加股權質押貸款的定制型和便利性、調整交易的個人所得稅十個政策大招之所以還沒有推出,我認為是因為管理層希望一步一個腳印,把基礎做的扎實些,不希望一口吃個大胖子,那樣會出事情的。因此政策利好一定會慢慢推出的,只是時間問題。”張馳對中國網(wǎng)財經(jīng)記者說。
值得注意的是,政策紅利之一的分層制度雖然已經(jīng)離落地一步之遙,但《全國股轉系統(tǒng)掛牌公司分層方案》征求意見稿卻仍沒有變成正式稿。某不具名做市商相關負責人對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示,除證監(jiān)會在3月4日對創(chuàng)新層的存在釋義時提到“在滿足中小企業(yè)的差異化需求的同時,更重要的是能夠有效地降低投資者的信息收集成本”外,股轉公司并未明確向市場解釋創(chuàng)新層存在的必要性及如何實行差異化管理,“而這才是眾人茫然的最大原因。”
正如南山資本創(chuàng)始人周運南在接受媒體采訪時表示:“首先要讓市場看見監(jiān)管層有動作,才會讓市場有信心,市場從不缺少資金,但信心永遠比黃金更貴。”
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