劉士余證監(jiān)時代猜想 提速資本市場改革 監(jiān)管轉型再攻堅

眼下，擺在劉士余面前的是頗為艱巨的改革重任。首先便是人大授權國務院推行注冊制改革的開端。在此背景下，相關監(jiān)管制度也將隨之加固乃至重構。

熟悉A股市場的人常常會開玩笑說，證監(jiān)會主席一職就如同坐在火山口。在剛剛過去的這個周末，這一職位迎來了新的人選。

根據新華社消息，中共中央決定任命劉士余為中國證監(jiān)會黨委書記，與此同時，國務院任命劉士余為證監(jiān)會主席。肖鋼則被免去相關職務。

由此，證監(jiān)會第八任主席開始走馬上任。眼下，擺在劉士余面前的是頗為艱巨的改革重任。首先便是人大授權國務院推行注冊制改革的開端。在此背景下，相關監(jiān)管制度也將隨之加固乃至重構。

資本市場改革或再提速

在劉士余之前，第七任以及第六任證監(jiān)會主席分別為在位1070天的肖鋼和在位506天的郭樹清。

這兩位主席在任時間都稱不上長，但是在兩位治下，中國資本市場的建設正式走上了快車道。

郭樹清接替尚福林之后，股市的創(chuàng)新、監(jiān)管改革空間仍然廣闊，上任以后公布推出的各項政策、辦法高達70條之多，幾乎接近尚福林在任期間數年的總和。從強制分紅、加強監(jiān)管到三板建設、發(fā)行改革，郭樹清新政觸動了市場每一層神經的同時開啟了證券市場改革的快車道。

“郭樹清在17個月任期內帶來的暴風驟雨般的新政，更多是一種對于完成股改、邁入新時代的資本市場的市場化基礎制度補位的快速推進。”接近監(jiān)管層的一位人士對21世紀經濟報道記者說。

2013年兩會后，肖鋼接替了啟動資本市場改革快車的郭樹清，在其任上，改革“車速”也并未慢下來。

肖鋼在任這三年，從上任之初的 “發(fā)布并推進優(yōu)先股政策”、“發(fā)布關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見”和“IPO暫停14個月后重啟”，到中期的“滬港通”落地“股票期權交易”面市，“A股市場全面放開一人一戶”，再到后期的推行A股注冊制重大改革等，資本市場的改革在其治下被高速推進。

“肖鋼擔任證監(jiān)會主席的三年，是中國證券業(yè)快速發(fā)展、快速創(chuàng)新的時期。新三板、戰(zhàn)略新興板、注冊制等證券市場改革重大舉措在他任內獲得了起步或跨越式發(fā)展。”中信證券一位證券分析師認為。

分析人士指出，新任主席劉士余會繼續(xù)讓資本市場的改革行進在快車道上，并且有再次提速的可能。

事實上，在履新證監(jiān)會主席之前，在央行和農行任上的他也常有針對資本市場的觀點。

在擔任央行副行長時，劉士余曾表示，3.0版的國九條正式公布，意味著中國股市進入一個新的發(fā)展階段。并且指出資本市場發(fā)展的三個維度：健康，全面，多層次。他認為，解決資本市場各種問題的核心是把多層次資本市場發(fā)展起來。同時，還要擴大資本市場融資的能力，“光再融資不行”。

另外，劉士余還在多個場合公開表示應該加快資產證券化。

東吳證券在證監(jiān)會換帥后就表示，劉士余上任后，有可能會加快中央制定的“發(fā)展多層次資本市場，豐富直接融資工具”的戰(zhàn)略部署，例如大力發(fā)展資本證券化，積極發(fā)展項目收益?zhèn)?，可轉換債券等。

另外，鑒于劉士余此前參與互聯(lián)網金融監(jiān)管的淵源，一些市場人士認為劃歸證監(jiān)會監(jiān)管的股權眾籌將在劉士余的治下迎來大發(fā)展。

監(jiān)管轉型再攻堅

面對滔滔民意，劉士余成為證監(jiān)會主席之后，重振股市可能是市場最關注的一件事。但縱觀郭樹清時代和肖鋼時代，監(jiān)管層似乎都無法在股市給出令所有人都滿意的答卷。

事實上，股市的好與壞已經不是單純的股市漲跌問題，而是復雜的系統(tǒng)問題，與市場制度、政策環(huán)境、市場參與者、利益集團等多方因素有關。

言而總之，這一切與證監(jiān)會的監(jiān)管思路有關，在經歷了2015年股災，2016年初熔斷加速磁吸效應等市場崩潰，肖鋼時代的監(jiān)管思路似乎難言成功。

肖鋼本人在其最后一次參加的證券監(jiān)管工作會議上也指出，這次股市異常波動充分反映了我國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應、監(jiān)管不得力等問題。

“去年至今股市出現的這些問題，與證監(jiān)會對局勢的判斷、對市場的監(jiān)管以及化解問題的方式方法都存在疑問。”北京地區(qū)一家大型上市券商的投行人士指出。

該人士認為，拋開股市漲跌，新任主席劉士余應該在反思前任監(jiān)管方式的基礎上提出新的、行之有效的監(jiān)管思路。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為，政策市綁架了證監(jiān)會，而股民又綁架了證監(jiān)會主席。當前的市場氛圍中，過分關注漲跌，新一任主席只有打破政策市綁架證監(jiān)會，才能將證監(jiān)會主席從輿論的火山口上解救出來。

“中國股市發(fā)生的問題，是由市場本身的多種內在因素決定的，解決相關問題也不是換個領導就可以實現的。當前，中國的資本市場是尚處于健全發(fā)展階段的市場，有太多累積下來的矛盾和機制問題困擾著中國股市。我希望新任的劉主席可以有不一樣的監(jiān)管思路。”安邦咨詢的一位研究員表示。

事實上，劉士余治下將要推行的監(jiān)管思路，在很大程度上也將決定注冊制能否順利實施。

“未來只有維護市場公開、公平、公正，大力推進投資者保護，規(guī)范上市公司治理，提高監(jiān)管的執(zhí)行力才能讓注冊制順利推行。”一位不愿透露姓名的經濟學家對記者表示，而在這些方面，證監(jiān)會顯然還任重道遠。

就此而言，攻堅監(jiān)管轉型是劉士余主席在上任之后面臨的另一項艱巨任務。（挖貝網轉自21世紀經濟報道）