2016年新三板會刮起并購潮嗎

2015年被業(yè)界看成是新三板市場的并購元年，2016年會否刮起一股并購潮，不僅取決于宏觀經(jīng)濟(jì)情況的改善，更取決于新三板市場各個玩家的動力。從我們目前了解的情況看，業(yè)內(nèi)對2016年新三板市場的并購環(huán)境抱有樂觀的態(tài)度，期待有更多精彩案例出現(xiàn)。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2015年12月中旬，新三板市場共有82家掛牌公司披露了85次收購報(bào)告書，合計(jì)交易金額達(dá)47億元。有76家掛牌公司披露了77次重大資產(chǎn)報(bào)告書，合計(jì)交易金額達(dá)到256億元。無論是場外的大型企業(yè)對新三板掛牌公司的并購，還是新三板掛牌公司發(fā)起定增對同行業(yè)或者上下游企業(yè)的并購，都實(shí)實(shí)在在地讓整個并購領(lǐng)域活躍了起來。

縱觀今年，有三條線值得我們?nèi)リP(guān)注。首先，分層會刺激創(chuàng)新層邊緣的新三板企業(yè)去完成并購，通過并購實(shí)現(xiàn)跨越創(chuàng)新層的“最后一公里”，而相反離開創(chuàng)新層較遠(yuǎn)的新三板企業(yè)，也很有可能被并購而尋求退出。其次，主板企業(yè)和新三板企業(yè)之間會有更多故事，把一些高科技或者朝陽產(chǎn)業(yè)概念的公司裝進(jìn)主板企業(yè)，包裝得更有想象空間，做大主板企業(yè)市值，是現(xiàn)在特別火熱的方向。再次，去年下半年看到一批新三板企業(yè)融到了錢，有相當(dāng)一部分是要去并購的，那么這些案例很大可能會出現(xiàn)在今年。

大魚吃小魚的時代

商業(yè)社會永遠(yuǎn)都是大魚吃小魚的生存法則，去年中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一波又一波眼花繚亂的兼并重組，讓大家看到了這其中的殘酷。新三板市場更會有這樣的趨勢，有三種“小魚”很有可能是會被搜獵到的目標(biāo)。第一類是在一個很細(xì)分的領(lǐng)域中做到龍頭，但由于所在行業(yè)太細(xì)分，蛋糕就這么大，只有通過被并購進(jìn)入到更廣闊的領(lǐng)域；第二類是在一個大行業(yè)里排名處于靠后的公司，想要靠自身發(fā)展往上爬，漫漫長路；第三類是概念新，屬于眼下風(fēng)口行業(yè)的企業(yè)，團(tuán)隊(duì)不差，技術(shù)領(lǐng)先，但是體量小，需要大量的資金和資源。

湘財(cái)證券被收購是典型的第二類情況。2015年8月，大智慧公告，將以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購湘財(cái)證券，而湘財(cái)證券也將借由此次實(shí)現(xiàn)上市。實(shí)際上，去年年初，這家小券商才正式掛牌新三板，短短半年時間就被大智慧邀約收購。

華誼兄弟戰(zhàn)略入股英雄互娛雖然不能稱為“收購”，但也可以看出華誼整合產(chǎn)業(yè)鏈的野心，是典型的第三類情況。2015年11月，華誼兄弟發(fā)出對外投資公告，擬向英雄互娛投資人民幣19億元認(rèn)購目標(biāo)公司新增股份，本次投資完成后，華誼兄弟占英雄互娛股份總額20%。

第三類情形中，我們會發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，新三板提供了一個很好的標(biāo)的蓄水池。但也有一種情況，一些行業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)的上市公司收購互聯(lián)網(wǎng)、移動營銷等概念的團(tuán)隊(duì)，也是為增加市值所采取的策略。當(dāng)然，背靠上市公司的大樹，也是這些創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)考慮的重要因素。

別錯過這個退出好途徑

我們認(rèn)為并購是新三板市場上PE/VC以及個人高凈值投資人退出的好途徑。雖然我們暫時還沒有數(shù)據(jù)模型支撐，但是我們預(yù)測，即便今后投資人門檻降低以及公募基金進(jìn)場，還是很難滿足未來幾萬家新三板企業(yè)中投資人的退出。而并購是提供了非常好的退出補(bǔ)充。

投資機(jī)構(gòu)也預(yù)感到，通過二級市場慢慢“退”真的存在很大不確定性和時間成本。一方面，有賴于流動性的大踏步改善和新的制度，比如大宗交易平臺；另一方面，可能還需要中介機(jī)構(gòu)在其中發(fā)揮交易撮合的功能，目前看也不是很快能形成的。那么，并購是找到“接盤俠”比較有效的方式。

我們觀察發(fā)現(xiàn)，普遍意義上，今年投資機(jī)構(gòu)有兩個趨勢很明顯，一個是“投資前移”，一些標(biāo)榜自己是PE的投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)開始介入孵化器；另一個就是做并購型基金。最新的一支對外公布的基金，是本月8日，新三板市場做工業(yè)涂料的惠爾明與天星資本共同成立的規(guī)模達(dá)到5億的并購基金。而這類“企業(yè)+PE”的并購基金今年將會越來越多。

行業(yè)聚焦

我們覺得這幾個行業(yè)今年的并購值得關(guān)注：

1.TMT

可以說，2015年是中國TMT行業(yè)并購的豐收年，據(jù)悉，包括所有美元基金和人民幣基金投資的TMT行業(yè)中發(fā)生的并購交易量整年會超過2000億美金，占全部中國并購交易量的約32%。雖然相比那些美元基金參與的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，新三板上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)體量較小，但融資能力一點(diǎn)都不差。而從主動并購這個角度來看，還是信息技術(shù)企業(yè)并購意愿最強(qiáng)?？傮w來看，主動并購三板企業(yè)的估值普遍高于行業(yè)平均水平，特別是信息技術(shù)。TMT領(lǐng)域必然是2016年并購里最活躍的。

2.教育

教育行業(yè)存在很大的區(qū)域分散化，同時細(xì)分領(lǐng)域眾多。根據(jù)服務(wù)市場的不同，教育行業(yè)可以細(xì)分為早期教育、K12教育、高等教育、職業(yè)/技能教育、出國留學(xué)。還可以通過形態(tài)分為線下、線上、線下+線上和工具等。據(jù)悉，今年底前，新三板上的教育類企業(yè)將可能達(dá)到兩三百家。眾多的細(xì)分領(lǐng)域的教育類企業(yè)之間，很可能通過并購來延展，比如早教類收購K12的企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)充；線下的收購線上的，形成“互聯(lián)網(wǎng)+”的融合。

3.影視文化

影視文化是目前新三板市場的風(fēng)口，但同樣面臨著分散化的局面。未來新三板市場上很可能出現(xiàn)的局面就是中小的影視文化公司眾多，要么是出品了幾部影視劇的公司，要么是有幾位明星站臺的公司。他們之間的合縱連橫也會是未來的故事。參照美國市場成功的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在好萊塢的八大電影公司以及美國幾個媒體娛樂產(chǎn)業(yè)巨頭，都是從收購一家家小型公司逐漸變大的。

作者為挖貝網(wǎng)自媒體簽約專欄作者 掘金三板 達(dá)哥