新三板將從三方面入手提升流動性

未來分層、做市商擴(kuò)圍、公募基金入市等制度紅利有望逐步兌現(xiàn)

改善流動性已列為新三板2016年的重點工作之一，監(jiān)管層不以降低個人投資者門檻來改善流動性，正在獲得更多新三板市場參與者的認(rèn)可。近日，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)年會上，新三板掛牌PE機構(gòu)，硅谷天堂資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理邵文海表示，鑒于A股經(jīng)驗，非常點贊新三板發(fā)展專業(yè)機構(gòu)投資者隊伍，而不降低門檻大量引入個人投資者。

與邵文海有一致觀點的市場參與者包括VC/PE、相當(dāng)部分的掛牌企業(yè)以及中介機構(gòu)。邵文海對降低投資者門檻引入散戶投資者的呼吁不以為然。他質(zhì)疑：“新三板市場為什么一定要有散戶進(jìn)來，A股20多年來，由于散戶居多卻帶來了價格的扭曲，應(yīng)該允許有一個市場是更加專業(yè)的投資，不謀求短期，靜下心來發(fā)展新三板市場。”

“我非常贊同監(jiān)管部門現(xiàn)在不降低個人投資者門檻的舉措，散戶不進(jìn)來，這個市場就可以允許退市，市場可以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，這才是健康循環(huán)的市場。”邵文海強調(diào)。

實際上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多個部門負(fù)責(zé)人多次表示，市場參與者不能習(xí)慣性地以交易所的思維或交易所的指標(biāo)來衡量判斷新三板市場，尤其對于流動性，其實目前造成流動性不足的主要因素包括兩方面，一是受限于掛牌公司股權(quán)高度集中、可流通股份不足；二是市場合格投資者不足，結(jié)構(gòu)比較單一，導(dǎo)致市場風(fēng)格偏好趨同，交易需求不足。

《證券日報》記者了解到，提升市場流動性水平和價格發(fā)現(xiàn)效率已經(jīng)被列入2016年重點工作。今年將從三方面提升市場流動性，一是大力發(fā)展多元化的機構(gòu)投資者隊伍；二是適應(yīng)掛牌公司差異化較大的特點，堅持并完善多元化交易機制。如將改善并大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式；三是強化主辦券商交易組織者和流動性提供者功能。另外，市場分層的實施及差異化制度的逐步實現(xiàn)，也將推動市場流動性改善和價格發(fā)現(xiàn)效率的提高。

“目前參與做市的僅有券商，而券商的新三板業(yè)務(wù)并不是其核心業(yè)務(wù)，因此配置的團(tuán)隊、資金并不充足。”邵文海建議擴(kuò)大做市商隊伍，讓更多機構(gòu)參與進(jìn)來。

對于未來新三板市場流動性，投中集團(tuán)高級顧問張艾潮對《證券日報》記者表示，2016年5月份，新三板將分為基礎(chǔ)、創(chuàng)新兩個層次。分層制度的推出，為新三板市場帶來“政策紅利”。未來符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司、有望進(jìn)入轉(zhuǎn)板試點的優(yōu)質(zhì)公司，將會成為投資機構(gòu)關(guān)注和政策紅利傾斜的重點，其融資效率也會更高；而股權(quán)交易不活躍企業(yè)未來其流動性問題將會傳導(dǎo)至融資端，將更難獲得融資。

“目前新三板仍處于政策紅利釋放的初期，未來分層、做市商擴(kuò)圍、公募基金入市等制度紅利逐步兌現(xiàn)，流動性改善和估值提升會較為明顯，投資前景較為可期。”張艾潮強調(diào)。