定增規(guī)模超過創(chuàng)業(yè)板 新三板大半僵尸股

定增規(guī)模超過創(chuàng)業(yè)板 新三板大半“僵尸股”

截至12月15日收盤，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到驚人的4750家，逼近5000家大關(guān)，市值超過2萬億元，儼然成為中國(guó)資本市場(chǎng)一顆耀眼的明星。

然而，日前據(jù)金融Choice數(shù)據(jù)顯示，新三板有60%的股票尚沒有成交，市場(chǎng)上有超過2800家無融資、無交易、無并購(gòu)重組的“三無”企業(yè)，這些企業(yè)的股票成為了名副其實(shí)的“僵尸股”。

截至目前，新三板已經(jīng)有33家企業(yè)摘牌。而納斯達(dá)克成立23年來，上市企業(yè)中已經(jīng)有1.3萬家退市，每年摘牌企業(yè)在300-1000家左右。相比之下，新三板企業(yè)還有相當(dāng)大的退市空間。

股轉(zhuǎn)公司內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)表示，其實(shí)股轉(zhuǎn)公司出現(xiàn)的“僵尸股”在任何資本市場(chǎng)都有，不是一個(gè)稀奇的事情。在市場(chǎng)化的條件下正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)不會(huì)是受到所有人追捧的，就像賣東西一樣總有被挑剩下的。必須通過退市來實(shí)行市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，自我循環(huán)。未來對(duì)新三板基礎(chǔ)層公司“投資價(jià)值管理”能力的考驗(yàn)將更為嚴(yán)厲。分層制度出臺(tái)后，只有深諳“投資價(jià)值管理”之道的公司，才能提高公司估值，在新三板獲得融資，遠(yuǎn)離價(jià)值洼地，登上創(chuàng)新層的黃金舞臺(tái)。

董秘的缺失

今年以來，已有多達(dá)25位新三板掛牌企業(yè)董秘受到處罰，究其原因是因?yàn)檫@些掛牌的中小企業(yè)信披意識(shí)非常淡薄。

然而不僅僅是意識(shí)淡薄這么簡(jiǎn)單，更有甚者的是一些企業(yè)根本就沒有一個(gè)合格的董秘，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，企業(yè)根本不知道以什么價(jià)格賣出，缺乏專業(yè)人士的指導(dǎo)，目前企業(yè)也很迷茫。

35金融董事長(zhǎng)陳永飛在接受記者采訪時(shí)表示，從目前來看，有些董秘的能力素質(zhì)確實(shí)有待提高，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止董秘一個(gè)人能解決股票的單一流動(dòng)性的問題，而是由整個(gè)企業(yè)本身的綜合素質(zhì)來決定這個(gè)股票是否可以。

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德在接受記者采訪時(shí)表示，“僵尸企業(yè)”的發(fā)生不能簡(jiǎn)單歸咎于董秘或者不懂資本運(yùn)作的企業(yè)。反而對(duì)于新三板市場(chǎng)來講的話，正是因?yàn)?ldquo;僵尸企業(yè)”的存在才使這個(gè)市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。不論是香港市場(chǎng)或者是納斯達(dá)克本身他們也有大量的“僵尸企業(yè)”。為什么會(huì)有這個(gè)情況？就是因?yàn)槭袌?chǎng)化的選擇。不是說你掛牌了，你就一直活躍，或者曾經(jīng)活躍過，因?yàn)檫@就是市場(chǎng)的選擇。反之來講，新三板并沒有因?yàn)槟闶鞘裁礃拥钠髽I(yè)而排斥你，只要是符合信息規(guī)范的要求就可以來掛牌。至于來了之后能不能被投資人所認(rèn)可，這個(gè)完全是市場(chǎng)的事情。

創(chuàng)新層的擔(dān)憂

盡管新三板的制度紅利正逐步釋放，目前來看，估值、融資、流動(dòng)性三個(gè)指標(biāo)仍是新三板最大的短板，也成為不少掛牌企業(yè)的最大訴求。

陳永飛表示，以后新三板這個(gè)市場(chǎng)就有很多的企業(yè)是相對(duì)較弱的，所以也才會(huì)分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。對(duì)于進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，投資者判斷相對(duì)更容易一些，這里有更加專業(yè)的投資人，他們也更加適合這個(gè)層面的市場(chǎng)。相對(duì)于基礎(chǔ)層來講，創(chuàng)新層的信息透明程度也更高一些，監(jiān)管的要求也會(huì)更嚴(yán)一些。而且創(chuàng)新層分層也是有規(guī)模要求的，還有一些標(biāo)準(zhǔn)要求，所以說對(duì)于進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)來說，也更能讓人看懂，同時(shí)也可以更放心一些。

魯先德則認(rèn)為，之所以新三板投資門檻高，就是因?yàn)橛懈玫乇Ｗo(hù)投資者這個(gè)方面的原因。未來實(shí)行的注冊(cè)制也是這樣，信息披露了，好不好投資者自己判斷。他認(rèn)為，中國(guó)的資本市場(chǎng)，缺乏的就是“僵尸企業(yè)”，如果早出現(xiàn)的話，新三板市場(chǎng)將會(huì)發(fā)展得更快。

已掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日(2016年4月29日)后，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。新掛牌公司滿足創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的，將直接進(jìn)入創(chuàng)新層。

不過，數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，新三板掛牌企業(yè)共有4750家，其中做市企業(yè)有1056家，符合“創(chuàng)新層”標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)占比不到30%。早在分層標(biāo)準(zhǔn)還處于猜測(cè)標(biāo)準(zhǔn)之時(shí)，一些交易量極少的企業(yè)就曾有過擔(dān)憂，擔(dān)心因此無緣創(chuàng)新層。而從目前公布的分層標(biāo)準(zhǔn)來看，這一擔(dān)憂已成真。

分層是把雙刃劍

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在新三板掛牌的企業(yè)中，以2014年年報(bào)顯示數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，有70家公司營(yíng)業(yè)總收入超過10億元，另有1364家公司的營(yíng)業(yè)總收入超過1億元；凈利潤(rùn)來看，有48家公司的凈利潤(rùn)超過1億元，另有1151家公司凈利潤(rùn)超過1000萬元。這些數(shù)據(jù)顯示，在龐大的新三板掛牌企業(yè)群體中，有不少企業(yè)屬于資質(zhì)優(yōu)良者，而分層以使不同的企業(yè)能踏上滿足各自需求的發(fā)展道路，是許多公司的共同呼聲。

然而，在市場(chǎng)對(duì)分層制度普遍叫好的同時(shí)，也有不同的聲音出現(xiàn)。招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，新三板的內(nèi)部分層有利于掛牌公司的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，將加劇流動(dòng)性的進(jìn)一步分化，未來優(yōu)秀的創(chuàng)新層公司將吸引更多資源，而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的公司在基礎(chǔ)層形成長(zhǎng)期無交投的局面。申萬宏源證券分析師認(rèn)為，分層確實(shí)會(huì)提振市場(chǎng)情緒，也會(huì)加速公司分化，但分層短期不對(duì)接太多政策安排，且分層定會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此對(duì)于單只標(biāo)的，僅僅由于分層帶來的估值變動(dòng)未必可以持續(xù)，更未必能夠兌現(xiàn)。他們認(rèn)為市場(chǎng)分層將會(huì)是把雙刃劍。

對(duì)此，魯先德表示，目前的分層僅僅剛剛開始而已。今后會(huì)根據(jù)市場(chǎng)繼續(xù)細(xì)化，在過程中不斷完善、不斷發(fā)展、不斷提高。分層只是給了大家一個(gè)更好的指引，讓投資者更好的識(shí)別。至于在這個(gè)過程中，這些指標(biāo)是不是能夠更加全面反映狀況，投資人應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)的信息正確判斷，不同的投資人有不同的視角。

同花順(81.470, 1.69, 2.12%)iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，新三板合計(jì)發(fā)生2396次定增融資，募集資金總額合計(jì)高達(dá)1155.00億元。這一數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了今年創(chuàng)業(yè)板的定增金額，并接近其股票募資總額。

“從市場(chǎng)來講，肯定希望這個(gè)數(shù)字越高越好。新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)就是準(zhǔn)入門檻較低，投資人肯定是投資更有價(jià)值的企業(yè)，我認(rèn)為這種現(xiàn)象將會(huì)在新三板長(zhǎng)期存在。”魯先德表示。