股權(quán)眾籌管理辦法出臺在即 融資上限擬為300萬

《經(jīng)濟參考報》記者近日獨家獲悉，關(guān)于股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的管理辦法即將分別公布。其中，股權(quán)眾籌項目融資額上限將設(shè)定為300萬元，而非公開股權(quán)融資的項目融資額則沒有上限限定。

中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長楊東告訴記者，近期主管部門應(yīng)該會先就互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，然后再就股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，這兩項業(yè)務(wù)實行分開管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺對其所從事的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。其中，對于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險把控考量，將設(shè)定其單個項目融資額上限為300萬元。

此前，證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機構(gòu)進行專項檢查的通知》，對股權(quán)眾籌重新進行了界定，強調(diào)“股權(quán)眾籌”是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動，具有“公開、小額、大眾”的特征，明確將股權(quán)眾籌定位于公募股權(quán)眾籌，只有拿到牌照才能經(jīng)營，這意味著除了目前已經(jīng)取得公募股權(quán)眾籌試點資格的阿里巴巴、京東和平安之外，市面上其他所謂“股權(quán)眾籌”平臺都將被定義為互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺，其從事的融資業(yè)務(wù)將另行出臺管理辦法進行規(guī)定。

對于將股權(quán)眾籌項目融資額上限定為300萬元，京東金融副總裁金麟告訴《經(jīng)濟參考報》記者，從股權(quán)眾籌強調(diào)“公開、小額、大眾”，并服務(wù)于小微企業(yè)來看，300萬元的限額有其合理性。(下轉(zhuǎn)第二版)

目前小微創(chuàng)業(yè)成本一路攀升，尤其是智能硬件、O2O等創(chuàng)業(yè)公司，其資本投入非常高。因此，未來股權(quán)眾籌配合其他融資形式，將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更全面的融資安排。

不過，一位不愿具名的平臺負責人向記者坦言，如果股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的項目融資額上限被設(shè)定為300萬元，對于一些從事互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)的企業(yè)而言，可能不能滿足他們的需要。從風(fēng)險防控的角度看，除了額度限制之外，還有其他策略可行，如可以更多地從操作層面約定，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會作用，建立自律機制，比如嚴格合格投資人規(guī)定和審核，規(guī)定股權(quán)眾籌成立的合伙企業(yè)必須備案、不得質(zhì)押等。

與股權(quán)眾籌不同，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的項目額度將不設(shè)上限。對此，一些業(yè)內(nèi)人士認為，其實可以探索一條兩類平臺相結(jié)合“雙管齊下”的途徑，比如創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資時，或者天使輪通過股權(quán)眾籌進行融資，A輪、B輪通過非公開股權(quán)融資來進行;或者天使輪既通過股權(quán)眾籌進行融資，也通過非公開股權(quán)融資來進行。只要在每個融資平臺下都遵循其人數(shù)和額度的標準就可以。

業(yè)內(nèi)人士指出，取得股權(quán)眾籌試點的京東、阿里巴巴、平安等平臺，在政策落地后，可以在申領(lǐng)股權(quán)眾籌牌照的同時，其余部分業(yè)務(wù)繼續(xù)做目前的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)。只要在人數(shù)控制上，將非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)嚴格限制在目前的200人以內(nèi)即可。

對于上述“雙管齊下”的做法，也有業(yè)內(nèi)人士稱，如果同一個創(chuàng)業(yè)項目，單輪需要融資1000萬元，卻在不同性質(zhì)的平臺進行拆分融資，在股權(quán)眾籌平臺融資300萬元，在非公開股權(quán)融資平臺融資700萬元，這樣監(jiān)管起來難度更大，對于大眾投資者來說，更難以識別項目需要融資額度的真實性，也更容易發(fā)生資金風(fēng)險。

《經(jīng)濟參考報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，以京東股權(quán)類融資項目為例，其絕大多數(shù)的項目融資額都高于300萬元，粗略估算其項目平均融資額為900萬元，遠高于即將出臺的股權(quán)眾籌管理辦法規(guī)定的300萬元的融資限額。如果未來在申請牌照時，京東將其平臺上項目全部劃歸到股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)范疇，將受到很大影響。