許家印驚魂一日：146億港元的起落

中國A股市場的恐慌情緒，在7月7日晚間傳導(dǎo)至大洋彼岸的美國，納斯達(dá)克中概股一片慘綠?？只叛杆俾又粮酃桑?月8日開市后，恒生指數(shù)急速下挫，盤中創(chuàng)下2008年以來最大跌幅，收盤23516.56點(diǎn)，大跌5.84%，全港個股1778只下跌，僅57只上漲。

這幾乎是一場大規(guī)模、無差別殺傷的災(zāi)難。連基本面良好的綠城、華潤、龍湖等績優(yōu)內(nèi)房股都難以幸免，一度創(chuàng)下15%-20%的驚人跌幅。萬達(dá)商業(yè)在時隔多日之后，再度跌破發(fā)行價，王健林首富位置堪憂。

但有一支地產(chǎn)股票竟然完成了逆襲。它在開盤后一度跌去19%的情況下，迅速拉升，并在午后實(shí)現(xiàn)了上漲19%的超級大反轉(zhuǎn)，最終以3.19%的漲幅收尾。這家房企就是恒大地產(chǎn)(03333.HK)。“萬綠叢中一點(diǎn)紅”，這是屬于許家印的歷史性的一天。

恒大在晚間公布了原因。原來，這一天恒大用14.75億港元(約合11.82億元人民幣)回購了3.74億股，占已發(fā)行股份的2.39%。每股回購價格在3.31港元-4.48港元，平均價格3.94港元。這意味著，恒大在股價暴跌三分鐘后就啟動了回購，并且一直把股價助推到當(dāng)日最高價4.48港元(漲幅19%)，最終穩(wěn)定了自己的盤面。許家印用驚人的速度完成了對大盤的逆襲，他似乎對此早有準(zhǔn)備。

全天恒大換手了6.52億股，排名滬港通標(biāo)的股第六，港股第十，成交額高達(dá)25.2億港元(約合20.16億元人民幣)。

當(dāng)日恒大股價的振幅超過38%，這意味著，持有恒大65.06%股份的許家印，其個人賬面財富經(jīng)歷著146億港元(約合116.80億元人民幣)的起落——這相當(dāng)于恒大賣一年房子的利潤。也就是說，如果許家印對股價下跌不管不顧，他將和很多股民一樣——“這一年白干了”。

許家印選擇了采取行動。大股東回購，永遠(yuǎn)是給市場注入信心的最直接方式。但很少有企業(yè)主能如許家印這般用真金白銀換取最直接的信任。

在此輪A股暴跌中，不少上市房企發(fā)布了大股東增持計劃以及不減持承諾，有的還鼓勵高管人員認(rèn)購股份。其中又以萬科最為典型，它發(fā)布了一個百億回購計劃，但并沒有設(shè)置明確的時間表，這更像是一個以低成本方式改善市場預(yù)期的心理游戲。這個回購計劃沒能挽救萬科，7月8日這天，它收盤于13.26元，已經(jīng)跌出了為回購設(shè)置的13.70元/股心理防線。

還有不少企業(yè)選擇“高掛免戰(zhàn)牌”，試圖利用停牌躲避此輪暴跌的鋒芒。

港股受到波及似乎在所難免，但很少有人預(yù)料到風(fēng)暴來得如此猛烈。其實(shí)，恒大的股價已經(jīng)經(jīng)歷了兩個月的緩慢下跌，從5月初的8.40港元?dú)v史最高點(diǎn)，回落到7月7日收盤的3.76港元。恒大已無退路可言，況且，它最近還發(fā)布了一系列令人眼花繚亂的資本運(yùn)作，打算將旗下健康、足球、文化等板塊相繼分拆上市。這些都是給資本市場的正面反饋，7月8日的暴跌，是許家印無法接受的。

恒大剛剛發(fā)布了6月份的銷售業(yè)績。這是一份非常亮麗的成績單，單月實(shí)現(xiàn)合約銷售247.5億元，與萬科、保利并駕齊驅(qū)，在5月份之后再度刷新了單月銷售記錄，比去年同期增長了88.8%。上半年實(shí)現(xiàn)合約銷售871.1億元，完成全年1500億銷售目標(biāo)的58.1%，進(jìn)度非常理想。

恒大曾經(jīng)飽受詬病的債務(wù)結(jié)構(gòu)問題，也取得了重大改善。趁著內(nèi)地貨幣寬松的大環(huán)境，恒大首度開啟了紅籌房企境內(nèi)發(fā)債之旅，200億元的規(guī)模在20天內(nèi)分兩次三批成功發(fā)行，利率分別在5.38%、5.30%和6.98%。這一筆相對便宜的錢成功入袋，為恒大提供了充足的彈藥，也為許家印在股價低估時果斷進(jìn)行回購增添了底氣。

股價是許家印長期以來的痛點(diǎn)。他曾經(jīng)不止一次公開強(qiáng)調(diào)，恒大的股價被嚴(yán)重低估。這家銷售規(guī)模位列中國前五的企業(yè)，當(dāng)前市盈率僅3.8，市凈率0.46，這意味著其股價不及每股凈資產(chǎn)的一半。這些反映上市公司受到資本市場垂青程度的指標(biāo)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上與它同時上市的龍湖(龍湖當(dāng)前市盈率5.76，市凈率1.01)。

許家印并不甘心，但更令他深惡痛絕的是，因為一些在國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在的缺陷，恒大成了國際資本“空軍”眼里的羔羊，針對恒大股價的狙擊輪番上演。恒大上市后的這6年，幾乎就是一部與做空者在股價K線上赤膊纏斗的血淚史。

在恒大上市之初，為了換取國際投資者的認(rèn)購支持，許家印曾和它們訂立“補(bǔ)償機(jī)制”，這相當(dāng)于股價的“對賭協(xié)議”——如果股價在約定的時間內(nèi)未達(dá)預(yù)期，許家印將進(jìn)行賠付。結(jié)果可想而知，許家印慘敗，賠付了高達(dá)12億港元(約合9.61億元人民幣)，這在許家印心中留下了一塊不小的“陰影面積”。

此后，許家印在多個場合斥責(zé)國際對沖基金“做空兼造謠”：“我對這種行為恨之入骨，我有機(jī)會報復(fù)他們的!”果不其然，在2011年，恒大曾主動回?fù)?，與對沖基金進(jìn)行“對撼”，采用的手段依舊是最簡單和最有效的——回購。這在短期內(nèi)取得了成效。

當(dāng)時，許家印甚至指示將上市公司現(xiàn)金的10%作為回購股份的長期備用資金。

但這并未終結(jié)戰(zhàn)事，反而使得恒大亮盡了底牌，完全暴露在了做空者的炮火范圍內(nèi)。2012年6月，恒大在美國調(diào)查機(jī)構(gòu)香櫞的精確打擊中迎來生死考驗。當(dāng)時，香櫞利用一份并不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)查報告，掀起一場針對恒大的沽空風(fēng)暴。

這是一場十分驚險的惡仗。這一次，恒大同樣利用回購股份作為回應(yīng)，并逐條批駁香櫞的指摘。除此之外，恒大還對外表示，不排除使用法律手段來對付惡意做空者。有消息顯示，當(dāng)時恒大內(nèi)部人士曾到香港警務(wù)處商業(yè)罪案調(diào)查科報案。

去年底，香港證監(jiān)會曾發(fā)布一份通告顯示，已經(jīng)對香櫞的創(chuàng)始人Andrew Left展開研詢程序，指出其在2012年對恒大的調(diào)查報告中犯有失當(dāng)行為。在兩年半之后，許家印在與香櫞的惡斗中迎來一場遲到的勝利。然而事實(shí)上，與做空者常年的糾纏中，恒大的股價一直沒有恢復(fù)元?dú)?，直到趕上今年這波市場行情才走出陰霾。

在這些大背景下，7月8日的暴跌，無疑再度挑撥著許家印的神經(jīng)。長期與沽空者的斗爭中，回購股份幾乎成為恒大的條件反射。這一次，許家印用前所未見的大手筆，成功扭轉(zhuǎn)大勢，一掃心中多年累積的郁悶。但這并非結(jié)束，要讓恒大在底子里獲得國際投資者的認(rèn)可，許家印還有很長的一段路要走。