VC/PE機構如何看新三板擴容：堅定PE的VC化決心

磐霖資本主管合伙人、執(zhí)行董事 李宇輝

毫無疑問，即將擴容的新三板是證監(jiān)會適應國家經(jīng)濟結構轉型以及資本市場多層次建設的需要而適時推出的重大改革舉措，對推動新興創(chuàng)新型行業(yè)企業(yè)尤其是民營新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，推動資本市場制度建設，豐富投資者產(chǎn)品選擇都具有積極的促進作用。

作為私募股權投資機構，VC、PE面臨著一個現(xiàn)實的問題就是如何退出的問題，傳統(tǒng)上，VC、PE以IPO和并購為主要退出方式，但國內A股上市面臨著門檻較高、審批時間較長以及上市成本較高等問題，導致中小企業(yè)尤其是一些新興行業(yè)民營的中小企業(yè)短期內上市艱難，而這些企業(yè)恰恰又需要資本的支持來獲得發(fā)展，因此如何調動大量的民間VC、PE的積極性參與到中小企業(yè)的早期投資中來，一個現(xiàn)實的問題就是需要解決這些投資在規(guī)定時期內的退出問題。

即將擴容的新三板是有效解決上述問題的方法之一。

原來的新三板由于對注冊地的限制，導致上新三板的企業(yè)可選資源不多，而新三板的特點注定它必須是一個有大量中小型企業(yè)后備資源為支撐的全國性市場，這樣才能有效服務全國經(jīng)濟結構的轉型;原來的新三板交易制度呆板，難以吸引投資人參與，導致交易異常冷清，而吸引中小企業(yè)到新三板掛牌的一個很重要的標準就是交易的活躍程度，因為只有交易活躍了才能有效建立掛牌企業(yè)的定價和估值機制，才有利于掛牌企業(yè)的再融資，另一方面才能有效吸引VC、PE將其投資的企業(yè)到新三板掛牌，從而引導VC、PE投資更多的潛在掛牌后備企業(yè)，促進這些企業(yè)的發(fā)展。

即將擴容的新三板還能形成某些行業(yè)、某些地域的集群效應，對于行業(yè)以及地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展也能起到帶動作用。

對于VC而言，促進被投資企業(yè)到新三板掛牌，無疑多了一個市場定價的平臺，有利于股權轉讓退出的實現(xiàn);同時，掛牌企業(yè)信息的規(guī)范披露，對于VC而言，也多了一個路演的平臺，有利于并購退出的實現(xiàn)。

對于PE而言，伴隨著國內經(jīng)濟結構的轉型，尋找高成長性的新興行業(yè)創(chuàng)新性企業(yè)成為PE的重要工作，成長階段的企業(yè)往往要從VC階段即開始跟蹤，但PE的投資特點導致以前對于這類企業(yè)總是處在風險評估和跟蹤階段，往往錯失一些投資機會。新三板的推出，使得PE在看好這類企業(yè)今后的成長前景的基礎上，以新三板掛牌產(chǎn)生的可能的流動性來有效對沖這類企業(yè)處在VC階段的風險，有利于PE下決心介入到VC階段的投資，并以PE的方法長期支持、規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，直至成長為創(chuàng)業(yè)板或中小板上市后備企業(yè)。

對于PE而言，由于新三板企業(yè)的信息披露，及時參與這類企業(yè)的再融資，也使得PE多了投資的信息渠道。

就專業(yè)的VC、PE而言，對于投資擬掛牌新三板的企業(yè)，還是立足于行業(yè)的成長性，并選擇那種具備可以成長成為細分行業(yè)領先企業(yè)DNA的標的，即可以成長為到A股掛牌的標的;所以，回到投資本身，而不是追求制度變化帶來的投機性機會，是這類私募股權投資機構的原則。

所以，VC、PE總體上認為，即將擴容的新三板是有利于私募股權投資行業(yè)的。但是，目前來看，一部分VC、PE在積極介入新三板潛在掛牌企業(yè)的投資，甚至專門募集了投資該類企業(yè)的基金;另一部分VC、PE則呈觀望態(tài)度，希望擴容后的新三板在經(jīng)歷了初期的波動后再介入到該類企業(yè)的投資中，以期規(guī)避早期的制度性風險。作為一家PE機構，磐霖資本在積極關注新三板的制度建設的同時，正積極介入到PE后備企業(yè)的早期投資中。

磐霖資本簡介：

磐霖資本是專業(yè)的人民幣私募股權投資管理平臺, 主要從事未上市企業(yè)的股權投資和投資后的資產(chǎn)管理。迄今，公司已成功發(fā)起成立并管理了四期PE基金。

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