2012年VC/PE投資加速多元化：引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)型FOF

在2013中國財(cái)富管理高峰論壇暨上海證券報(bào)第四屆私募基金“金陽光獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)典禮上，《中國私募股權(quán)投資年度報(bào)告2013年》和《中國陽光私募年度報(bào)告2013年》兩本書隆重揭幕。其中《中國私募股權(quán)投資年度報(bào)告2013年》本次為首度發(fā)布，詳細(xì)解讀了中國私募股權(quán)市場格局，并對市場進(jìn)行了展望，為投資價(jià)值挖掘提供了參考。

整體來看，過去的一年由于宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場均持續(xù)低迷，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資(簡稱“VC/PE投資”，下同)收益水平大幅下滑。在此背景下，LP投資者普遍謹(jǐn)慎，投資配置趨于保守，PE市場收益水平理性回歸，基金市場將難以再現(xiàn)全民PE的高峰狀態(tài)。

相比過去兩年，創(chuàng)投基金已成為2012年募資的主要基金類型，這也顯示出中國VC/PE投資機(jī)構(gòu)逐漸加強(qiáng)早期投資布局的趨勢。從2012年完成募資(含首輪完成)基金的類型來看，與過去兩年間成長型基金占主流的情況不同，創(chuàng)投基金占比明顯提高，披露創(chuàng)投基金數(shù)量163只，占比達(dá)61.3%，募資完成91.66億美元，占比33.3%。披露募資完成成長型基金為100只，募資總額158.32億美元，分別占比37.6%和57.5%。

同時(shí)，去年VC/PE投資還呈現(xiàn)出了一些新變化。主要包括：新三板成為投資的又一新渠道，并購重組較之以往活躍，人民幣房地產(chǎn)基金迅速發(fā)展，券商與銀行直投基金的加速擴(kuò)容，PE二級市場興起，以及政府引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)型FOF。

并購，成為當(dāng)下業(yè)內(nèi)熱門詞匯。隨著Pre-IPO投資機(jī)會越來越少，產(chǎn)業(yè)間并購整合所帶來的投資機(jī)會將為投資者所看重，二級市場持續(xù)低迷造成企業(yè)估值下降，也為并購?fù)顿Y帶來機(jī)會。對跨境并購基金而言，近年來中國企業(yè)“出海”頻繁，PE機(jī)構(gòu)參與其中的機(jī)會大大增加。

另外新三板的推進(jìn)和擴(kuò)容，為VC/PE帶來了更多的并購?fù)顿Y機(jī)會。有關(guān)人士預(yù)計(jì)，新三板上20%企業(yè)具有投資價(jià)值，另80%企業(yè)最大的價(jià)值在于被并購，未來新三板并購會非常活躍，到2015年左右，這種趨勢會更為明顯。

而在房地產(chǎn)基金方面，各維度上初現(xiàn)行業(yè)格局。目前市場上存在近100家房地產(chǎn)基金管理機(jī)構(gòu)，超過200只基金和超過1000億元的管理資金量。另外值得注意的是，券商直投在過去的一年里加速發(fā)展，券商直投基金出現(xiàn)逆勢增長態(tài)勢。根據(jù)China Venture 投中集團(tuán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年年底，已獲批券商直投基金達(dá)到11只，涉及券商直投公司10家。

除此之外，母基金(FOFs)及政府引導(dǎo)基金在過去一年間表現(xiàn)活躍。比如專注亞洲市場的FOF基金AACPⅢ 于2012年8月募集完畢，規(guī)模9.8億美元。政府引導(dǎo)基金則有東莞市產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型及創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、上海楊浦區(qū)創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金二期以及杭州市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等的成立并投入運(yùn)作。

與此同時(shí)，2012年P(guān)E二級市場也悄然興起，VC/PE機(jī)構(gòu)新增一退出方式。去年6月，由北京金融產(chǎn)權(quán)交易所、北京股權(quán)投資基金協(xié)會、北京股權(quán)登記管理中心共同發(fā)起設(shè)立了“中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟”，聯(lián)合了國內(nèi)深創(chuàng)投、九鼎等28家PE相關(guān)機(jī)構(gòu)。去年10月，神州盛世房地產(chǎn)基金掛牌北金所完成了首個(gè)PE基金份額轉(zhuǎn)讓，首度嘗鮮。截至2012年11月，該聯(lián)盟會員發(fā)展至65家。

紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬在書的序言中表示：“專業(yè)度，專注性和創(chuàng)新，是中國VC/PE行業(yè)未來發(fā)展圖景中比較重要的三點(diǎn)。全民PE熱潮過后，專業(yè)能力成為投資機(jī)構(gòu)生存和發(fā)展的根本之一，而對特定產(chǎn)業(yè)的深入理解和對自己擅長領(lǐng)域的持續(xù)深耕也越來越重要。創(chuàng)新則體現(xiàn)在投資模式與退出模式，以及對具備創(chuàng)新能力企業(yè)的挖掘。”

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