啟明投資：60%項目來源獨家 早期天使很重要

“因為不可能了解每個行業(yè)，所以啟明創(chuàng)投只關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)療保健等四大行業(yè)。如果能夠把互聯(lián)網(wǎng)、消費等行業(yè)做深、做透，對啟明創(chuàng)投而言就足夠了。公司的基金向LP(有限合伙人)許諾只做這幾個行業(yè)。我們自認(rèn)為已算是行業(yè)里的專家，甚至比創(chuàng)業(yè)者本身還要了解得多。”在近期接受媒體采訪時，甘劍平如是表示。他笑言，即使有個“能隨便撿金子”的黃金礦放在啟明創(chuàng)投的面前，公司也不會去投。

專注早期項目

甘劍平非常喜歡用“專注”這個詞，“專注于早期、發(fā)展期的四大行業(yè)項目”已基本可以概括啟明創(chuàng)投全部的投資戰(zhàn)略。

作為啟明創(chuàng)投的主管合伙人，甘劍平主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)和消費行業(yè)的投資，這兩個行業(yè)都競爭激烈、瞬息萬變，需要投資人有非常敏銳的洞察力以及前瞻判斷力。“我們做的事情是通過一種系統(tǒng)的分析調(diào)研來盡量地提高它的可能性。我們在投資的時候可以說我們確定這個產(chǎn)品會好，但我認(rèn)為75%是會成功的。主要是看幾個方面，一個是看團(tuán)隊的能力，它的技術(shù)能力和管理能力;另外一個是看這個產(chǎn)品的一些用戶體驗。”他對媒體表示。

甘劍平表示，他的每一個投資都建立在理性分析的基礎(chǔ)上。即便有一些失敗的投資項目，但在他看來，主要原因來自于企業(yè)具體執(zhí)行中的失誤，而他從不懷疑自己此前的分析判斷。

之所以專注于互聯(lián)網(wǎng)，甘劍平透露稱，啟明內(nèi)部對所有的行業(yè)做了自上而下的系統(tǒng)性劃分。“我們首先看全球以及中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，有哪些行業(yè)是增長最快，利潤最高的，互聯(lián)網(wǎng)肯定是其中之一，所以啟明把焦點放在了互聯(lián)網(wǎng)。”

啟明創(chuàng)投的分析是，中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶中，20至29歲的用戶群體占到了三成，從這些互聯(lián)網(wǎng)的用戶群體個性以及需求分布來分析，可以發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)里面可以真正產(chǎn)生收入的有四大領(lǐng)域，分別是游戲、廣告、電子商務(wù)、無線增值服務(wù)。啟明就可以從這些細(xì)分領(lǐng)域里面尋找領(lǐng)頭羊或者領(lǐng)先的趨勢。

投資考量四大因素

除了專注于自己選定的行業(yè)精耕細(xì)作外，甘劍平考量最多的恐怕就是企業(yè)管理團(tuán)隊的因素了。他曾多次在公開場合贊揚攜程網(wǎng)當(dāng)時的團(tuán)隊組合，他覺得這是一個PE想要的組合。而后攜程“四君子”的出色表現(xiàn)一次又一次證明了他的判斷力。

2011年5月，甘劍平和知名天使投資人錢永強(qiáng)在斯坦福大學(xué)同學(xué)生交流，甘劍平總結(jié)風(fēng)險投資對哪些創(chuàng)業(yè)公司有興趣時，概括了四點：目標(biāo)市場大;創(chuàng)始人對產(chǎn)品有很好把握;團(tuán)隊成員互補(bǔ);公司早期的天使投資很重要。

甘劍平對媒體透露，他們在投資世紀(jì)佳緣時曾對其創(chuàng)始人龔海燕做了很多了解。“她復(fù)旦新聞系畢業(yè)，感性，對婚戀、對認(rèn)真嚴(yán)肅交友的事情充滿了激情，據(jù)說他們家三代都有媒婆，在行業(yè)里名聲很好，大家都認(rèn)為她是一個非常好的領(lǐng)導(dǎo)者。”而后2011年5月11日，世紀(jì)佳緣登錄納斯達(dá)克，啟明創(chuàng)投投資獲益大約5倍。

除了團(tuán)隊，在具體判斷一個項目時，甘劍平還主要關(guān)注兩個方面，一是行業(yè)地位：傳統(tǒng)行業(yè)看是否是前三名，新興行業(yè)看是否是領(lǐng)導(dǎo)者，競爭對手距其有多遠(yuǎn);二是，具體看公司的產(chǎn)品和技術(shù)。

甘劍平強(qiáng)調(diào)，他不崇尚地毯式搜索項目的方法，啟明創(chuàng)投有自己的方式。他對記者表示，“第一，我們對行業(yè)的了解。從上往下去看，比如說有個非常明顯的趨勢，PC上網(wǎng)方式逐漸向以手機(jī)和iPad上網(wǎng)轉(zhuǎn)變，我們在兩三年前就看到了這個趨勢，請商學(xué)院的專業(yè)人才對整個行業(yè)趨勢和海外市場進(jìn)行分析。同時，我們也會找些年輕人，了解他們正在玩什么，吃什么。通過這種方式來熟悉行業(yè)，預(yù)測猜測未來將發(fā)生什么。”

“第二，我們做這個行業(yè)，對這個行業(yè)的高管都比較熟悉了，比如說百度、新浪等，有人脈網(wǎng)絡(luò)。他們會給我們些信息，推薦些項目。另外，一些天使投資人，比如前騰訊的聯(lián)合創(chuàng)始人、前COO，曾立青、雷軍、何伯權(quán)等都是我們經(jīng)常合作聯(lián)系的天使投資人。他們做完一輪投資后，一般接下來的投資會找我們。”甘劍平分析道。

不熟的不去做

在目前的投資圈中，不少尋找投資的企業(yè)仍然存在做假的行為。甘劍平指出，對于假的數(shù)據(jù)，投資人可以通過技術(shù)手段和“旁敲側(cè)擊”的方法去驗證。而且，由于他在行業(yè)里待的時間較長，相對而言分辨“騙子”的能力會更加強(qiáng)。“我們這些投資人、律師、會計師，要盡量地幫助優(yōu)秀企業(yè)成長。不要去包裝一些很差的企業(yè)去騙海外投資人，只要大家一起努力，我認(rèn)為能夠?qū)⒑θ褐R驅(qū)逐出去。”

據(jù)了解，啟明60%的項目來源是獨家，即企業(yè)直接來找啟明的，10%是從所謂的財務(wù)顧問來的，12%來自天使投資人，另外18%是其他VC。另外，50%項目是領(lǐng)投，20%是唯一投資，16%是聯(lián)合領(lǐng)投，只有14%是跟投。

甘劍平認(rèn)為，中概股的表現(xiàn)是個周期性的變動，電商的競爭也是，只有在退潮的時候才知道誰在裸泳。他相信SNS社區(qū)有很多機(jī)會，看好移動互聯(lián)網(wǎng)。

甘劍平是巴菲特的忠實擁躉，他非常欣賞巴菲特的投資理念，不熟的不做。他更喜歡從戰(zhàn)略層面對一家企業(yè)進(jìn)行規(guī)劃和指導(dǎo)，而不是具體去負(fù)責(zé)企業(yè)日常運營。有時候，知道怎么做比具體做什么更重要。

“巴菲特說，投資是要跨過一英尺高的欄桿，而不是試圖跨過七英尺的欄桿，我們投資的是看得清未來發(fā)展軌跡的公司，糾結(jié)就不投了。如果特別糾結(jié)，要么這人腦子不靈，要么不懂投資。”他表示。

T：在你的投資生涯中，獲得的最大成功和遭遇的最大失敗分別是什么?有什么值得總結(jié)的經(jīng)驗和教訓(xùn)?

H：最大的成功算是2005年開始的牛市，投資了萬科、招行、茅臺、有色金屬等，獲得了良好的收益。而最大的失敗，是在大學(xué)時投資股票，也是聽消息，結(jié)果導(dǎo)致將學(xué)費差點虧沒，成功和失敗給我的經(jīng)驗教訓(xùn)都是：堅持價值投資，注重安全邊際，風(fēng)險控制永遠(yuǎn)是最重要的。

T：經(jīng)常調(diào)研上市公司嗎?可否和我們分享一下你對上市公司的調(diào)研心得?最近調(diào)研了哪些公司?

H：我調(diào)研公司頻率不算高，一般是選擇一些行業(yè)重點公司有的放矢的進(jìn)行調(diào)研，我最近調(diào)研了一些銀行，去看看他們的服務(wù)，看看他們推出的新產(chǎn)品，看看他們網(wǎng)點的布局，聽聽他們領(lǐng)導(dǎo)人對于銀行業(yè)的認(rèn)識。

T：對于當(dāng)下市場，你如何判斷?看好哪些領(lǐng)域?

H：當(dāng)前的市場有一定的混亂不清晰，導(dǎo)致這種情況更多的是信心的不足，但很多優(yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)具備了長期投資價值，我本人看好銀行、港口等優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，進(jìn)可攻，退可守，不大看好高估值、高概念性的投機(jī)股。

T：在讀過的書籍中，對你投資影響最大的是哪幾本?

H：格雷厄姆的《證券分析》，費雪的《如何選擇成長股》，總體來看，這兩本書是對我投資影響是最大的。