IPO斷流：VC日子不好過 3-4年回報10-20倍太少?

2011年中國有多家互聯(lián)網(wǎng)公司成功赴美上市，但是到2012年卻只有兩家互聯(lián)網(wǎng)公司成功登陸美國股市。受資本市場的趨冷影響最直接的就是投資者。

從去年開始，國內的VC/PE市場已經(jīng)越來越難做，最明顯的就是募資變得更加困難，同時已有投資項目難以找到高回報的退出方式。而募資難和退出途徑減少也使得投資機構在投資時更加謹慎。

事實上，投資市場趨冷的隱患從2011年下半年就開始了。隨著美國上市窗口的關閉，距離資本市場最近的投資者開始感受到陣陣寒意，而資本市場的冷淡從2011年一直持續(xù)到了現(xiàn)在。

“這個現(xiàn)象之所以現(xiàn)在被越來越多的人關注，是因為從2011年累積到現(xiàn)在，時間拖的長了，一些VC不太撐的住了。但是這些VC也沒有辦法，項目沒有辦法退出那就沒有錢。”松禾資本投資總監(jiān)張春暉告訴騰訊科技。張春暉預計，這輪投資低谷至少會持續(xù)到今年下半年。

而浙商創(chuàng)投的投資經(jīng)理李軍華則更加悲觀。他認為投資是有周期性的，目前可能也還要2、3年時間才能走出現(xiàn)在這個周期。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后投資降到低谷，隨著2004年谷歌上市，投資又開始越來越活躍。

VC退出難 并購成為退出的重要方式

據(jù)《2012年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報告》顯示，2012年，中外創(chuàng)投機構共新募集252支可投資于中國大陸的基金，同比降低34.0%;已知募資規(guī)模的247支基金新增可投資于中國大陸的資本量為93.12億美元，同比降低67.0%。在平均募資規(guī)模方面，2012年新募基金平均規(guī)模為3,769.86萬美元，是近2005年以來最低點。

而在退出途徑上，報告顯示去年全年共有246筆VC退出交易，同比下降46.1%。其中IPO退出144筆，較去年同期68.7%的占比進一步下滑。

浙商創(chuàng)投投資經(jīng)理李軍華認為，目前投資行業(yè)現(xiàn)在不景氣，主要是和經(jīng)濟大環(huán)境有關。而這一點并不是投資人能夠改變的。“每年都有幾千家公司獲投資，但上市的只有三四百家。而且上市的回報率也在下降，投了一家公司，三四年后上市了，只有10倍20倍的回報，太少了。”

由于上市變得越來越困難，更多公司開始接受并購。在過去，上市一直是國內大部分公司創(chuàng)始人的目標，很多創(chuàng)業(yè)者認為公司被收購意味著失敗。但對于很多公司來說，并不一定適合上市，被并購也是一個很不錯的選擇。

對于投資人來說，并購也是他們的一種退出方式。李軍華認為，未來在中國，并購會越來越主流。

天使投資盛行 創(chuàng)業(yè)者需加強對投資人的判斷

雖然VC/PE的日子并不好過，但是從去年開始，中國的天使投資人開始越來越多，并且也越來越活躍。這主要是因為天使投資額度較低，對投資人的要求也并不是很高。

但是李軍華認為，中國天使投資人仍然很少，并且很多天使投資人并不專業(yè)，而且中國頂尖的天使投資人一年所投的項目也不會很多。所以，還會有很多創(chuàng)業(yè)者面臨融資難的問題。

另一種情況是，很多互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)項目，達到盈利點之前需要一定量的資金，可能需要2到3輪的融資。但是在尋找天使投資的時候，天使投資人也會擔心這個項目在他投了之后是否會有人愿意接盤，讓這家公司能持續(xù)獲得融資。所以天使投資人也很謹慎。

李軍華表示，未來個人投資者會越來越少，更多資金會來自機構投資者，比如京東最新一輪的融資很大一部分就來自安大略教師基金。而且一些已經(jīng)有過幾輪融資且運行良好的公司，更容易拿到投資。“早期投資會難，后期的會相對好一些。”

不過雖然很多投資機構沒有錢了，但是因為有很多不專業(yè)的人也都來做投資了，因此市場上還有很多熱錢。張春暉認為，這種情況會使得創(chuàng)業(yè)者在某些時候會選擇不專業(yè)的投資人，尤其是第一次創(chuàng)業(yè)的人，他們很難對不同的VC有正確的判斷。

因此創(chuàng)業(yè)者在選擇VC的時候也需要多費一些心思，比如了解一下VC最近的一些投資案例。如果這家VC已經(jīng)有一段時間沒有投資了，那很可能是已經(jīng)沒有多余的資金，那么創(chuàng)業(yè)者就沒有必要再向其寄去自己的商業(yè)計劃書了。