40家中概退市警示：加強(qiáng)對(duì)資本的理解和溝通

自2010年渾水開始做空東方紙業(yè)以來(lái)，在美上市中國(guó)公司的誠(chéng)信危機(jī)愈演愈烈，隨之而來(lái)的是中國(guó)公司估值的大幅縮水，赴美IPO窗口的冰封，我們可以看到不少覺(jué)得“委屈”的中國(guó)公司采用回購(gòu)、分紅等提振股價(jià)，有些索性采取私有化退市套利美國(guó)資本市場(chǎng)(2010年至今大約有12家中國(guó)公司成功私有化)。然而當(dāng)下美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)公司的信心似乎仍未完全恢復(fù)，如果看完下面這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，對(duì)理解美國(guó)投資者為什么這么受傷或許有所幫助。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2010年12月綠諾科技遭渾水質(zhì)疑并最終退市至今，在美國(guó)資本市場(chǎng)由于各種不合規(guī)導(dǎo)致退市的中國(guó)公司多達(dá)40家(在美上市的中國(guó)公司目前已經(jīng)由2010年的240多家減少至不足200家)，其中2012年有18家中概退市。這些公司退市的原因歸結(jié)起來(lái)大概有以下幾大類：

1、由于業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)發(fā)展不佳，股價(jià)長(zhǎng)期低迷觸及1美元退市規(guī)則;

2、被做空者質(zhì)疑，并最終證實(shí)財(cái)務(wù)造假;

3、信息披露無(wú)法滿足交易所要求，比如未能在規(guī)定時(shí)間遞交財(cái)報(bào)、未披露或解釋關(guān)聯(lián)交易等;

4、董事會(huì)成員不足、審計(jì)委員會(huì)離職等導(dǎo)致公司不合規(guī);

這些由于不合規(guī)導(dǎo)致退市的公司，給投資者人造成了巨大的損失，同時(shí)也使得在美上市中國(guó)公司的整體形象受到較大的負(fù)面影響，在此輪中概誠(chéng)信危機(jī)之前，中國(guó)公司在美享受著“中國(guó)溢價(jià)”，而誠(chéng)信危機(jī)爆發(fā)后，則變成“中國(guó)折價(jià)”，投資人對(duì)很多中國(guó)公司都格外謹(jǐn)慎，中國(guó)公司的投資吸引力大打折扣。而且使得準(zhǔn)備赴美上市的中國(guó)公司受到嚴(yán)重影響，截止2012年11月中國(guó)大陸僅有唯品會(huì)一家公司成功IPO。那么，為什么會(huì)有這么多中國(guó)公司在這兩年頻繁出事、密集退市呢?

美國(guó)IPO采取注冊(cè)制，所以上市門檻相對(duì)國(guó)內(nèi)A股要低很多，如果采用反響收購(gòu)上市，門檻和成本則更低，2008年金融危機(jī)過(guò)后，有大批中國(guó)公司通過(guò)反向收購(gòu)的方式在美上市，而后來(lái)出事的也大多是這里面的公司，本文統(tǒng)計(jì)的40家被退市的公司中，有35家都是通過(guò)反向收購(gòu)上市的，中國(guó)概念股做空潮的主要做空對(duì)象也是這些公司，而且這些公司被質(zhì)疑時(shí)，問(wèn)題往往一抓一個(gè)準(zhǔn)，三下兩下就被搞垮了(展訊通信、奇虎、分眾、新東方等明星公司的反做空以及之后的股價(jià)表現(xiàn)則往往很給力)。這些公司本身在企業(yè)治理能力、對(duì)資本的理解能力、財(cái)務(wù)規(guī)范性等方面就還沒(méi)到上市公司的水平，但是由于種種誘惑急于上市，加上某些投行和中介推波助瀾，興高采烈跑到美國(guó)資本市場(chǎng)。但是華爾街經(jīng)過(guò)上百年的發(fā)展，自下而上的全民監(jiān)管體系極其有效，任何上市公司耍伎倆幾乎都沒(méi)法僥幸避免懲罰，尤其是空頭們的利益動(dòng)機(jī)又是如此強(qiáng)勁。

所以，筆者認(rèn)為中概退市潮根本原因是很多中國(guó)公司對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)缺乏了解，一方面有些本不應(yīng)該去美國(guó)上市的公司也選擇了上市，覺(jué)著上市是件風(fēng)光無(wú)限的事情，但是本身卻沒(méi)有做好足夠的準(zhǔn)備;另一方面，有些公司自以為是地認(rèn)為美國(guó)市場(chǎng)好忽悠，但最終搬起石頭砸了自己的腳。2011年中國(guó)概念股誠(chéng)信危機(jī)高潮后，美國(guó)資本市場(chǎng)暫時(shí)關(guān)閉了中國(guó)公司反向收購(gòu)上市的途徑，對(duì)中國(guó)公司的審計(jì)要求也是嚴(yán)查，我們也就看到了這些中國(guó)公司由于各種不合規(guī)而退市。

那么經(jīng)過(guò)這波退市潮以后，對(duì)中國(guó)公司意味著什么呢?從短期來(lái)看，中國(guó)公司在美國(guó)資本市場(chǎng)的整體誠(chéng)信遭受質(zhì)疑，估值大幅下滑，赴美上市也變得更為艱難，投資者對(duì)中國(guó)公司的信心有待恢復(fù);但從長(zhǎng)期來(lái)看，這未必是件壞事，首先經(jīng)過(guò)這輪做空潮和退市潮，很多有問(wèn)題的中國(guó)公司被打掉了，相當(dāng)起到了過(guò)濾和凈化，有助于投資者挖掘真正優(yōu)秀中國(guó)公司的價(jià)值，再來(lái)這也是對(duì)準(zhǔn)備赴美上市中國(guó)公司的最佳教材，警示赴美上市的中國(guó)公司加強(qiáng)公司治理水平以及和資本市場(chǎng)的溝通能力。